永太科技近日發(fā)布2019年報，公司2019年實(shí)現(xiàn)營收34.3億元，同比增4.1%，凈利潤2.72億元，同比降38.5%，扣非凈利潤1.65億元，同比增17.1%，業(yè)績略低于公司前期快報預(yù)期(凈利潤2.99億元)。以8.79億股當(dāng)前股本計算，對應(yīng)EPS為0.31元。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收7.6億元，同比降35.5%，虧損0.46億元，去年同期凈利潤0.44億元。我們預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.54/0.70/0.86元，維持“增持”評級。

農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，商譽(yù)減值、投資收益等因素致使表觀增速下滑

由于2019Q4浙江生產(chǎn)基地開展安全排查等工作，對生產(chǎn)有所影響，公司全年產(chǎn)品銷量1.22萬噸，同比降8.4%。公司農(nóng)藥化學(xué)品業(yè)務(wù)訂單量有所增長，實(shí)現(xiàn)營收6.6億元，同比增37.2%，毛利率同比增2.4pct至29.6%;醫(yī)藥化學(xué)品/貿(mào)易/液晶化學(xué)品業(yè)務(wù)營收同比分別變動2.2%/-0.3%/-19.7%至13.1/11.1/3.1億元，毛利率分別變動4.3/-2.1/0.9pct至43.1%/10.4%/28.4%。此外公司計提商譽(yù)減值0.41億元，將富祥股份投資轉(zhuǎn)入交易性金融資產(chǎn)致使全年投資收益同比降92%至0.25億元，對業(yè)績表觀增速有所影響。

多個藥品獲FDA批準(zhǔn)，永太藥業(yè)制劑項目正式進(jìn)入收獲期

公司自2019年11月以來先后公告瑞舒伐他汀、酒石酸美托洛爾、鹽酸多西環(huán)素三個制劑藥品獲美國FDA批準(zhǔn)，具備在美國市場銷售該產(chǎn)品的資格。公司子公司永太藥業(yè)制劑項目已于2016年建設(shè)完成，并全部轉(zhuǎn)固，2018年11月已獲得國內(nèi)藥品GMP證書，多種制劑產(chǎn)品影響獲得美國FDA批準(zhǔn)意味著永太藥業(yè)制劑項目前期投入的完結(jié)，開始如期正式釋放業(yè)績，公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。

內(nèi)蒙古烏海項目正式開工建設(shè)，進(jìn)一步打開成長空間

2019年9月公司公告擬在內(nèi)蒙古烏海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)永太精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)化項目，總投資約10億元，優(yōu)先投資醫(yī)藥和農(nóng)藥的中間體、原料藥以及新材料等。2020年2月公司公告擬以自籌資金6億元投資建設(shè)一期年產(chǎn)18715噸精細(xì)化學(xué)品、30000噸氟化鉀以及聯(lián)產(chǎn)品項目，公司預(yù)計項目建設(shè)期2年，項目滿產(chǎn)后將新增營收29.9億元、凈利潤2.6億元。我們認(rèn)為烏海項目有望充分發(fā)揮公司在含氟精細(xì)化工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，有助于公司完善業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步打開成長空間。

維持“增持”評級

考慮疫情影響公司新項目建設(shè)進(jìn)度，同時對后續(xù)產(chǎn)能爬坡釋放業(yè)務(wù)亦有一定影響，我們小幅下調(diào)公司2020-2021年EPS預(yù)測至0.54/0.70元(前值0.66/0.86元)，并引入2022年EPS為0.86元的預(yù)測，結(jié)合可比公司估值水平(2020年25倍PE)，給予公司2020年25-27倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.50-14.58元(前值9.87-10.81元)，維持“增持”評級。