因“內(nèi)斗”錯過最佳上市時機？

“愛，就馬上行動”。周杰倫代言的愛瑪電動車再次沖擊A股。毛利率偏低、產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā)或是其難以逾越的大山。

近日，主營愛瑪電動車的愛瑪科技集團股份有限公司(下稱愛瑪科技)更新了IPO申報稿，擬擬在上交所發(fā)行6500萬股，募集資金約16.8億元。

實際上，在一年前，愛瑪科技就遞交了招股書，在2018年證監(jiān)會的“靈魂58問”之下以失敗告終，直到此次才進行了更新。

時間財經(jīng)梳理招股書發(fā)現(xiàn)，愛瑪科技主要以經(jīng)銷模式為主，毛利率略低于同行，與此相對應(yīng)的研發(fā)費用率也低于同行同期水平。愛瑪科技的短期償債能力低于同行，資產(chǎn)負債率也高于同行。

愛瑪科技還曾因產(chǎn)品不合格屢登質(zhì)量黑榜，多次被市場監(jiān)督管理局點名批評。售后問題也一直為消費者詬病。時間財經(jīng)黑貓投訴上發(fā)現(xiàn)，消費者多次投訴愛瑪電動車售后服務(wù)差，經(jīng)銷商跑路，消費者無處維權(quán)的情況。

愛瑪科技在披露招股書前夕，還被爆違規(guī)售賣不合國標(biāo)的電動車。2019年8月14日，黃河電視臺報道，太原市一些愛瑪電動車經(jīng)銷店，以“調(diào)速”為噱頭，銷售人員解鎖電動車的一些裝置后，時速能飆至40公里每小時以上，遠高于國家規(guī)定的25公里每小時。

值得一提的是，早在2012年，愛瑪科技便在籌備IPO上市，但由于當(dāng)時總裁與副總裁之間的關(guān)系不斷惡化，最終兩人對簿公堂才得以解決糾紛。而被卷入刑事案件風(fēng)波的愛瑪科技，其上市計劃亦被迫擱淺。

2009年，周杰倫的一句“愛就馬上行動”廣告語走向千家萬戶，將愛瑪電動車捧上行業(yè)市場占有率第一的寶座。招股書顯示，愛瑪電動車成立于1999年，并在2004年步入電動自行車行業(yè)，是國內(nèi)最早的電動自行車制造商之一，以電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主營業(yè)務(wù)。

戰(zhàn)略定位專家九德定位咨詢公司董事長徐雄俊對時間財經(jīng)表示，毋容置疑，質(zhì)量問題對愛瑪科技上市進程會有很大的影響。包括食品飲料，以及與人們息息相關(guān)的電動車行業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量是第一關(guān)，例如之前的三只松鼠就曾因為食品安全問題擱淺。“對于愛瑪、雅迪來說，前幾年銷量超過500萬臺，我認為出現(xiàn)質(zhì)量問題應(yīng)該維持著合理的區(qū)間就可以，有時候可能被媒體有所放大。既然上市愛瑪將接受更高考驗與要求。”

愛瑪科技董事會對時間財經(jīng)表示，愛瑪科技完全按照證監(jiān)會IPO企業(yè)的相關(guān)要求準(zhǔn)備提交上市相關(guān)材料，公司于2019年9月5日發(fā)布了預(yù)披露更新，目前仍在IPO上會排隊中，流程符合標(biāo)準(zhǔn)，目前公司上市各項事務(wù)進展平穩(wěn)有序，一切正常。

違規(guī)售賣質(zhì)量堪憂

質(zhì)量問題或是愛瑪科技上市進程中最難以逾越的大山。

2019年8月14日，黃河電視臺發(fā)布了一條關(guān)于“愛瑪‘好聰明’電動車可人為調(diào)速”的視頻。報道稱，愛瑪商家通過一波“神操作”，就可以手動給電動車調(diào)速，讓汽車的速度遠遠超過國標(biāo)。

報道中銷售人員說，“加一個簡單裝置，就可以將原本25公里每小時的電動車，變成每小時40公里。”

太原市電動車協(xié)會副會長王愛民表示，2019年5月以后的新國標(biāo)電動車不能調(diào)速，并且做出了一旦發(fā)現(xiàn)改速度，定會嚴(yán)懲不貸。

對此，時間財經(jīng)選取了北京、山東、河北等地，聯(lián)系了多位愛瑪電動車經(jīng)銷商。時間財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在選取的三個地區(qū)中，基本上都在嚴(yán)格執(zhí)行新國標(biāo)。

愛瑪科技對時間財經(jīng)回復(fù)稱，公司嚴(yán)格貫徹執(zhí)行有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)監(jiān)管方面的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中實施質(zhì)量控制，公司產(chǎn)品受到市場認可。報告期內(nèi)，公司無重大質(zhì)量糾紛情況。公司不存在違規(guī)銷售不符合國標(biāo)的電動車，也沒有未達標(biāo)車輛庫存。

然而今年3·15來臨之際，東方今報網(wǎng)絡(luò)輿情中心根據(jù)全網(wǎng)的電動車類投訴信息，發(fā)布電動車領(lǐng)域消費警示，號稱“全球超受歡迎的電動車”愛瑪電動車在此次輿情報告中表現(xiàn)與宣傳出入較大。

該報道還稱，在全網(wǎng)發(fā)布的107條愛瑪電動車負面信息中，涉及質(zhì)量問題的輿情有67條，既有像發(fā)電機、電池損壞、車輛自燃、輪胎爆胎等“大毛病”，也有像喇叭不響、車燈不亮的小問題。其中，新車易壞共計53條，占全部敏感信息的50%，而“新車易壞”這一點也成為消費者的主要“槽點”。深圳一名網(wǎng)友在2018年10月在百度帖吧中吐槽，他在深圳坪山坑梓鎮(zhèn)寶梓北路購買的愛瑪電動車在一次更換電瓶后，在路上騎了2分鐘直接自燃。

除存在大量的投訴，還因質(zhì)量問題多次遭監(jiān)管部門點名批評。

8月28日，據(jù)北京市市場監(jiān)督局發(fā)布《電動自行車類商品質(zhì)量抽查檢驗結(jié)果公示》，在北京市市場監(jiān)督管理局流通領(lǐng)域電動自行車類商品質(zhì)量抽檢不合格商品名單中，天津愛瑪車業(yè)科技有限公司(以下稱“天津愛瑪”)5批次電單車被檢測出問題，主要包括最高車速、整車質(zhì)量、腳踏行駛能力、反射器和鳴號裝置等問題。

今年2月，廣州市場監(jiān)督管理局的發(fā)布的2018年度流通領(lǐng)域電動自行車(含電池和充電器)商品質(zhì)量抽查檢驗情況通報中，天津愛瑪?shù)漠a(chǎn)品再次上榜。

此外，愛瑪科技還曾因產(chǎn)品質(zhì)量不合格被廈門市市場監(jiān)督管理局、陜西省消費者協(xié)會、長春市工商行政管理局等多家組織和機關(guān)點名批評。

2018年，因為標(biāo)識缺陷，愛瑪科技子公司廣東愛瑪和鉛酸蓄電池供應(yīng)商之一博世汽車部件(蘇州)有限公司都曾召回部分充電器。

2017年3月20日，愛瑪科技曾經(jīng)的子公司愛瑪體育進行了部分碟剎自行車召回并備案了召回計劃。召回原因為，由于愛瑪體育從禧瑪諾(天津)自行車零件有限公司采購的“禧瑪諾RM33花鼓快拆”的設(shè)計缺陷，花鼓快拆桿開啟后大于180度，存在快拆手柄插入碟剎盤的可能性，易造成騎行人摔傷。

2018年12月21日，證監(jiān)會針對愛瑪科技此前報送的招股書給出了反饋意見，其中要求補充披露報告期內(nèi)是否存在產(chǎn)品質(zhì)量問題，并說明其質(zhì)量控制措施的有效性。在此次更新的招股書中，愛瑪科技表示：報告期內(nèi)公司沒有違反有關(guān)技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)而受到行政處罰的記錄，未出現(xiàn)重大的產(chǎn)品質(zhì)量糾紛，不存在重大產(chǎn)品質(zhì)量問題。

但愛瑪科技也承認：“報告期內(nèi)公司及公司供應(yīng)商因產(chǎn)品標(biāo)識缺陷等原因進行了部分產(chǎn)品召回，采取了有效的召回措施，不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。”

“公司制定了健全的質(zhì)量控制體系和質(zhì)量控制制度，嚴(yán)格執(zhí)行質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，從原材料采購、生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)嚴(yán)格落實質(zhì)量控制措施，質(zhì)量控制措施得到有效執(zhí)行，報告期內(nèi)公司沒有違反有關(guān)技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)而收到行政處罰的記錄，未出現(xiàn)重大的產(chǎn)品質(zhì)量糾紛，不存在重大產(chǎn)品質(zhì)量問題。”愛瑪科技回復(fù)稱。

另外，在去年IPO時證監(jiān)會提出的共58條反饋意見中還曾提到，2017年，愛瑪科技因未對職業(yè)病危害因素申報及時進行變更，未為噴涂車間部分職工提供符合國家標(biāo)準(zhǔn)或者行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的防護口罩而被安監(jiān)部門分別處以1萬元和3萬元的罰款;公司涉生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)的7家企業(yè)中，四川愛瑪車業(yè)、廣東愛瑪兩家企業(yè)暫未持有污染物排放許可;愛瑪科技及其子公司因違反環(huán)境保護法規(guī)，分別被處以4.03億元、5億元、6億元罰款。

毛利偏低負債偏高

招股書顯示，2015年至2019年1-6月，愛瑪科技的營業(yè)收入分別約為59.12億元、64.44億元、77.94億元、89.9億元、44.55億元;凈利潤分別約為3.75億元、4.47億元、2.63億元、4.3億元、1.99億元。營收相對穩(wěn)定，但利潤增長波動較大。

此外，愛瑪科技的毛利率也略低于同行公司水平。2016-2018年，愛瑪科技的毛利率分別是16.94%、13.05%和13.12%，新日控股的毛利率分別是19.9%、14.88%和16.33%，雅迪控股的毛利率分別是18.42%、15.25%和15.27%。愛瑪科技稱，毛利率低是系經(jīng)銷模式、豪華款電動車定位低價擴大市場、共享單車毛利率低拉低整體毛利率水平等因素所致。

對此，愛瑪科技則認為，公司毛利率偏低的主要原因是市場競爭日趨激烈、原材料成本上漲等因素，公司與可比上市公司毛利率差異與公司對包裝材料費用、物流運輸費用的財務(wù)處理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)銷規(guī)模相關(guān)。

而愛瑪科技的資產(chǎn)負債率又高于同行。2016-2018年，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，而愛瑪科技分別為81.97%、80.85%、74.84%。

愛瑪科技在招股書中表示，資產(chǎn)負債率遠高于同行業(yè)可比上市公司，負債水平較高，經(jīng)營風(fēng)險較大。本次補充流動資金項目的實施，有利于提升公司的資金實力和償債水平，優(yōu)化公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，促進公司的健康發(fā)展。

作為電動自行車行業(yè)的龍頭企業(yè)，愛瑪科技的上市之路并不太順利，眼瞅著遜色于自己的雅格電動車和新日電動車紛紛駛進資本市場。在行業(yè)下行期，愛瑪科技IPO的時機不算好。

早在2012年，愛瑪科技就有IPO的謀劃，卻因為董事長張劍與副總顧新劍的“內(nèi)斗”，被出局的顧新劍向稅務(wù)機關(guān)舉報愛瑪科技，從而將“內(nèi)斗”推向高潮，換來兩敗俱傷。愛瑪科技子公司無錫愛瑪被追繳增值稅和企業(yè)所得稅共計2000萬元，而顧新劍于2016年9月以涉及2.95億元的敲詐勒索罪被逮捕，一審被判20年。

在徐雄俊看來，在當(dāng)今時代，產(chǎn)品的口碑越來越重要。如果出現(xiàn)問題的話，會被媒體跟消費者無限放大，這對品牌的長期建設(shè)與持續(xù)發(fā)展是非常不利的。“我認為，愛瑪錯過了最佳上市時間。行業(yè)下行，電動車新國標(biāo)的出臺，不管愛瑪還是雅迪，業(yè)績下滑都較為嚴(yán)重。”