中欣氟材(002915.SZ)一直籌劃收購資產豐富產品線，如今終于有了進展。

8月21日，中欣氟材公布了證監(jiān)會核準后的交易報告書，公司擬溢價251.28%耗資8億元收購高寶礦業(yè)，同時擬向控股股東等募資4億元用于支付收購款，發(fā)行價格為 21.40 元/股，相比目前公司股價，相當于折價29.26%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，中欣氟材上市以來就一直有著產品過于單一的問題，并且氟化工行業(yè)波動很大，公司的銷售毛利率已三連降，此次若收購成功將豐富公司的產品線，不過標的公司商譽過高應收賬款占比過大的問題將是影響業(yè)績的重要因素。

溢價2.5倍收購氫氟酸資產

8月21日，中欣氟材公告，擬以8億元向香港高寶、雅鑫電子收購高寶礦業(yè)100%股權，其中發(fā)行股份支付4億元，現(xiàn)金支付4億元。交易完成后，香港高寶將持有公司10.01%的股權，雅鑫電子持有公司4.29%股權，本次交易構成關聯(lián)交易。

同時，公司擬向控股股東白云集團等不超過10名特定投資者發(fā)行股份不超過2240萬股，募集配套資金不超4億元用于支付交易的現(xiàn)金對價，發(fā)行價格調整為 21.40 元/股，相比目前公司股價，相當于折價29.26%。

高寶礦業(yè)成立于2007年，主要從事氫氟酸、硫酸產品的生產、制造及銷售業(yè)務。2016-2018年，高寶礦業(yè)氫氟酸產品收入分別為1.95億元、4.27億元、5.54億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 88.44%、96.33%和 93.62%。

本次收購后，上市公司將掌握氟化工行業(yè)重要的基礎原材料，保障上市公司對上游產業(yè)的控制，逐步實現(xiàn)主營產品供應鏈的穩(wěn)定，因此，本次收購可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮協(xié)同效應，對上市公司的發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

此次交易增值額為5.73億元，增值率為251.28%。交易對方也作出業(yè)績承諾，2018-2020年高寶礦業(yè)凈利潤分別不低于8300萬元、8300萬元、8400萬元。

高寶礦業(yè)的評估值較賬面凈資產增值較高，公司稱主要原因是賬面凈資產不能全面反映其真實價值，管理團隊、生產資質、客戶資源等要素將為企業(yè)價值帶來溢價。同時稱評估以2018年氫氟酸較高價預測，而其原材料價格波動也很大，若未來氫氟酸價格出現(xiàn)下降，則可能導致標的資產業(yè)績無法達到資產評估時的預測。

而且值得注意的是，2016-2018年高寶礦業(yè)應收賬款賬面價值分別為2538.35萬元、6351.43萬元、6109.36萬元，占同期末流動資產總額的比例分別為 31.19%、37.06%和 31.11%，應收賬款賬面價值較大。

交易報告書中特別提到，如上述應收賬款確定無法收回的，香港高寶、雅鑫電子可以選擇以自有現(xiàn)金補足。如上述應收賬款在2021年12月31日仍未收回的，中欣氟材有權以1元的總價格回購香港高寶、雅鑫電子持有的延長限售的中欣氟材股票以進行股份補償。

受限原材料價格毛利率三連降

中欣氟材主營業(yè)務是從事氟精細化學品研發(fā)、生產、銷售，于2017年12月上市。公司所在的氟化工行業(yè)本來原材料、產品的價格波動很大，因此業(yè)績很不穩(wěn)定。

2016-2018年，中欣氟材的營業(yè)收入分別為3.44億元、4.01億元、4.39億元，同比增長分別為-8.96%、16.43%、9.60%，而凈利潤分別為3276.47萬元、4704.21萬元、3615.67萬元，同比增長分別為-10.35%、43.58%、-23.14%。

事實上公司的銷售毛利率一直在下降，2015-2018年，其銷售毛利率分別為29.90%、28.62%、28.60%、24.37%，毛利率已三連降。

今年中欣氟材優(yōu)化調整產品結構，加大對公司內部的降本增效管理，產品毛利率提升，以及加大了市場開拓銷量和銷售收入增加，業(yè)績開始有大幅提升。一季度公司的營業(yè)收入1.21億元，同比增長30.56%，凈利潤628.76萬元，同比增長39.28%。并且預計上半年凈利潤為2246.48萬元-2567.41萬元，增長幅度為40-60%。

不過公司產品線單一，氟化工產品價格波動對公司業(yè)績的影響仍未解除。而且公司上市時募資1.45億元準備投入的年產50噸奈諾沙星環(huán)合酸建設項目、年產1500噸BPEF項目、技術研發(fā)中心建設項目，三個項目的建設期均需至少30個月以上，暫時無法帶來收益。

并且中欣氟材目前的資金也并不寬裕。2017-2019年一季度，其應收賬款分別為1.12億元、1.07億元、1.31億元，應收賬款一直較高，一季度短期負債1.5億元，而貨幣資金僅1.11億元。

根據(jù)測算，截至2018年底若收購高寶礦業(yè)交易完成后，在不考慮配套融資的情況下公司資產負債率由33.18%上升至42.43%，流動比率由1.64下降至0.84，速動比率由1.19下降至0.62，公司的資金流動性將減弱。