中國債券有望被納入更多全球指數(shù)——金融市場開放越來越“敞亮”

經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜

繼納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)(Global AGG)后，中國債券還有望被納入富時羅素公司旗下的富時世界國債指數(shù)(WGBI)，以及摩根大通旗下的全球新興市場多元化債券指數(shù)(GBI-EM GD)。接下來，除了中國國債和政策性銀行債券之外，其他包括信用債、地方債在內(nèi)的債券品種也有望被陸續(xù)納入全球指數(shù)。

目前，境外投資者對中國債券的關(guān)注度明顯上升。但在他們看來，中國金融市場對接國際市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有待進一步加強，推動境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國家、地區(qū)互聯(lián)互通仍然任重道遠。

“對接”工作準備就緒

今年1月份，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)宣布將于4月份開始納入中國債券后，相關(guān)對接工作立即緊鑼密鼓地展開。

在充分與境外投資者溝通后，央行也進一步做好了債市基礎(chǔ)設(shè)施“對接”工作，提升境外投資者的投資便捷度。

“境外投資者普遍比較關(guān)心外匯風險對沖、債券信用評級等問題。”央行有關(guān)負責人表示，近兩個月來，央行也圍繞這些有共性的問題開展了靈活的安排。

央行有關(guān)負責人表示，目前全球托管行已經(jīng)可為境外投資者提供外匯風險對沖服務(wù)，滿足其風險對沖需求。同時，境內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)完成系統(tǒng)改造，即將支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求。此外，目前境外投資者入市備案操作流程和開戶時長也大幅壓縮，入市將更便捷。

“全球托管行獲批進入中國在岸債券市場，并為境外投資者提供外匯風險對沖相關(guān)服務(wù)，這將有效解決海外投資者一直關(guān)注的債券匯率對沖問題。”渣打中國金融市場部總經(jīng)理楊京表示，當然，要充分實現(xiàn)這一點，全球托管行還需要在人員配置、系統(tǒng)搭建、交易細節(jié)培訓(xùn)等方面持續(xù)完善。

有望納入更多全球指數(shù)

各方預(yù)計，中國債券未來也有望納入富時羅素公司旗下的富時世界國債指數(shù)(WGBI)，以及摩根大通旗下的全球新興市場多元化債券指數(shù)(GBI-EM GD)。

“投資渠道拓寬和有利的政策措施讓人民幣計價債券市場逐步成為全球主流債券指數(shù)的吸納目標，其中包括摩根大通GBI-EM GD和富時WGBI。”摩根大通中國區(qū)首席執(zhí)行官梁治文表示。

摩根大通正在評估是否將中國債券完全納入全球新興市場多元化債券指數(shù)。對于具體時間表，梁治文表示，今年摩根大通年度指數(shù)管理會議將于夏季召開，并對投資者開展情緒調(diào)研。“我們相信中國將沿著正確的方向持續(xù)開放市場，并希望今年能獲得積極的投資者反饋。”梁治文說。

據(jù)悉，富時羅素預(yù)計將于今年9月份正式對外公布是否將中國國債納入富時世界國債指數(shù)(WGBI)，并可能于年底前展開對中國信用債券的考量。

摩根大通全球指數(shù)團隊預(yù)計，中國債券被納入全球三大主要固定收益基準指數(shù)(GBI-EM GD、Global AGG和WGBI)將帶來高達2500億美元到3000億美元的資金流入。

更多中國債券品種也有望陸續(xù)被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)(Global AGG)。彭博指數(shù)業(yè)務(wù)全球負責人Steve Berkley表示，隨著國際評級機構(gòu)進入中國市場，我們相信會加快公司債納入全球指數(shù)的速度。接下來，我們也會考慮地方政府債和一些資產(chǎn)支持型債券。隨著中國按揭市場發(fā)展，抵押支持債券也會被考慮進來。

在彭博將中國債券納入指數(shù)后，瑞銀資產(chǎn)管理亞太債券主管貝斯高表示，我們預(yù)計富時羅素、摩根大通等其他指數(shù)編制公司也會將中國納入其全球債券綜合指數(shù)，這也將使跟蹤它們基準指數(shù)的投資者增加對中國債券的配置。

外資看好中國市場

“我們認為所有投資者都應(yīng)該關(guān)注。”貝斯高表示，彭博將中國在岸債券納入指數(shù)對全球資本市場而言是重大變革，并且將加速擴大中國在岸債券市場規(guī)模，進而超越日本成為全球第二大債券市場。

貝斯高認為，與中國在全球經(jīng)濟中的比重相比，全球?qū)χ袊耐顿Y比重偏低，納入指數(shù)將使資產(chǎn)配置者開始關(guān)注中國，這將導(dǎo)致全球資本配置再平衡的過程中，中國被考慮納入。

富達國際亞洲固定收益主管及基金經(jīng)理Bryan Collins表示，人民幣債券納入全球主要債券指數(shù)，反映了中國資本市場發(fā)展更趨健康和活躍，這將有利于支持中國經(jīng)濟長期可持續(xù)增長。

“展望后市，中國政府債券已成為負相關(guān)性和零風險資產(chǎn)類別中的投資新貴，我們認為全球投資者可憑借有關(guān)投資在整個市場周期內(nèi)持續(xù)受惠。” Bryan Collins表示，截至2018年底，外資持有中國國債的比例已超過8%;中國債券成為2018年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別之一，回報率超過9%。

外匯局統(tǒng)計，近年來境外機構(gòu)不斷增持我國債券和上市股票(含基金)，合計持有規(guī)模從2014年末的2192億美元上升到2018年末的4448億美元，增長103%。其中，持有的債券規(guī)模從1085億美元上升到2638億美元，增長143%。

未來，我國證券市場在吸引境外投資者方面仍具有較大潛力。與其他主要國家證券市場相比，我國外資占比仍然較低，未來具有較大的提升空間。從 2018年末的債市數(shù)據(jù)(含銀行間和交易所市場)看，外資在我國債券市場上的持債規(guī)模占比為2.1%，低于美國(25%)、日本(12%)、韓國(6%)和巴西(5%)。

互聯(lián)互通任重道遠

未來，推進債券市場對外開放仍是改革的大方向。但是，推動境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國家、地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通仍然任重道遠。

境外投資者關(guān)心的問題之一是債券流動性。楊京認為，國內(nèi)債市新老券的流動性差異比較大，主要原因是國內(nèi)債市投資人持有債券到期的比例極高，導(dǎo)致老券在二級市場上的交易極不活躍。由于債券指數(shù)在編制中會納入相當比例的老券，導(dǎo)致按照指數(shù)配置的被動投資者可能無法在二級市場按照指數(shù)要求開展相應(yīng)投資。

此外，境外投資者還關(guān)注債券評級標準的國際化問題。楊京表示，目前中國市場上主要評級機構(gòu)都是國內(nèi)機構(gòu)，海外投資者的主要投資標的是利率債，包括國債、政策性銀行金融債以及同業(yè)存單，對信用債涉足較少。信用債對于支持實體經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要，國際化的標準評級能夠幫助更多高質(zhì)量民營企業(yè)通過債券市場融資，并由此進一步擴大國內(nèi)信用債市場，滿足境內(nèi)外投資者的需求。

下一步，央行有關(guān)負責人表示，將繼續(xù)穩(wěn)妥推進債券市場對外開放。在標普信用評級(中國)進入中國市場后，將繼續(xù)引進更多國際評級機構(gòu)跨境展業(yè)或在本土落地;建立健全多層次違約處置機制，使境外投資者更有信心投資中國的信用債;此外，還將繼續(xù)推動我國債券納入富時羅素、摩根大通等其他國際主要債券指數(shù)。

同時，央行有關(guān)負責人還表示，將研究推出債券ETF等債券指數(shù)產(chǎn)品，研究實施全面放開境外機構(gòu)參與回購交易，大力推進人民幣衍生產(chǎn)品使用。