這個世界上的人都是各有其命的，有人天生富貴，也有人終生困苦交加，命不同，生活便大相徑庭。

在企業IPO這件事情上，企業也有自己的命，有的公司很幸運一次性就能過關，輕松登陸資本市場，而有的企業則困難重重，歷經多次仍然前途不明朗。

新浪財經今天想聊的就是后者，一家已經第五次向IPO發起沖擊的四川火鍋底料、川菜調味品公司天味食品，我們每天的餐食可能都用他們家的調味品，但是對它仍然很陌生。

2017年凈利潤下降9.4%，產品季節性明顯

天味食品成立于2007年，是一家專注于川味復合調味料的研發、生產和銷售的公司，旗下有2個主力品牌，分別是“大紅袍”和“好人家”，產品包括火鍋底料、 川菜調料、香腸臘肉調料、香辣醬等 9 大類 100 多品種。

2017年天味食品實現營業收入10.66億元，相比于2016年的9.84億元增長約7.7%，雖然營業收入實現增長，但是在凈利潤方面表現的卻不盡如人意，其2017年實現凈利潤1.84億元，相比于2016年的2.03億元下降約9.4%。

對于下降的原因，公司方面解釋稱是由于2017年實行股權激勵影響所致，如果剔除 2017 年公司實施股權激勵確認 2745.90萬元股份支付費用影響后，2017年實現凈利潤為2.07億元，比2016年微增。

在收入結構上，火鍋底料、 川菜調料是絕對的拳頭型產品，根據招股書資料，2017年火鍋底料、 川菜調料分別實現銷售收入4.98億元、3.86億元，占同期用也收入比重分別為46.97%和36.37%。

由于川菜、特別是火鍋底料的熱辣屬性，所以產品的季節分布非常明顯，在寒冷的冬天有助于御寒，所以銷量特別好，三四季度的銷售收入占到全年66%;而在炎熱的夏天，則產品銷量較為慘淡，表現不佳。

夫妻店經營模式，2017年經銷商數量首次減少

天味食品是傳統食品行業的一個縮影，因此具有傳統行業的一些特性，比如家族式企業。

公司第一大股東也是實際控制人鄧文，是一位非常低調的60后，網上關于他的信息寥寥無幾，目前僅知道他是四川輕化工學院食品工程88屆畢業生，在調味品市場上已經深耕30年。

目前持有天味食品75.36%的股權，加上其妻子唐璐的12.10%的股份，夫妻二人合計持有公司約為87.46%，處于絕對控制地位，是典型的夫妻店，同時在公司的股東中，也不乏鄧文的兄弟姐妹等直系親屬，裙帶關系比較明顯。

再比如因調味品屬于傳統的零售型企業，所以天味食品嚴重依賴渠道經銷商。

根據資料，在營業收入的構成上，天味食品88.17%的營業收入來自于經銷商的貢獻，電商和直營商超的貢獻比例加起來才3.1%，比例十分不平衡。

2017年底天味食品合作的經銷商有769家，銷售網絡覆蓋約30.8萬個零售終端、 5.86萬個商超賣場和4.1萬家餐飲連鎖單店，覆蓋全國31個省自治區及直轄市。

雖然深耕十幾年，經銷商數量巨大，但天味食品2017年的開始出現數量下滑的趨勢，根據招股書提供的資料，2017年減少經銷商數量88家，同期增加經銷商數量僅為76家，兩者合計全年減少12家，這是近三年來首次出現下滑情況。

第五次闖關IPO依然不容樂觀

這已經是天味食品第五次沖擊IPO了，2012年、2014年、2015年和2017年天味食品曾四次向IPO發起沖擊，奈何總是運氣差點，最后都失敗。

對于失敗的原因，既有政策層面的IPO中止原因，也有自身復雜的歷史原因，比如目前天味食品的商標“大紅袍”等其實是當地政府的，而后兜兜轉轉才到鄧文夫婦手中，在當時特殊的歷史條件下，很難說清楚是鄧文占了政府的便宜，還是鄧文救活了瀕臨死亡的品牌。

那么第五次沖擊IPO的天味食品能夠成功嗎？

目前來看并不是很樂觀，除了上面列出來的幾點問題，天味食品還面臨著成長性不足、產能過剩、嚴重依賴少數產品、實際控制人可能控制不當、早期產權不清晰各種問題。

經過這么多年的折騰，加上現在整個IPO市場中，審核趨嚴、過會率低等，天味食品第五次闖關形勢依然嚴峻。