中國基金報記者 房佩燕

科創板交易兩周，高收益、高波動特性盡顯，吸引了不少投資者參與融資融券交易。多家量化私募通過融券參與科創板股票T+0交易。他們認為，科創板波動比較大，可通過高拋低吸做出超額收益。不過，科創板新股收益開始呈遞減趨勢，且融券數量有限，T+0融券交易未必具有可持續性。

積極參與融券

私募借機做“T+0”

只要市場波動夠大，高頻套利策略就有利可圖。上市兩周，科創板首批25只股票呈現出高漲幅、高換手率的特征：新股平均漲幅200%，日均換手率超過40%，不少私募瞄準機會，入場參與融資融券，通過“T+0”交易套利。

上海某中型量化私募總經理表示，現在科創板的成交量非常理想，部分科創板股票換手充分，加上20%的漲跌幅遠超主板，盈利空間也比主板更大。在他看來，T+0策略主要是賺確定性的錢，不會回撤，無本買賣，收益比較可觀。

上海某小型私募基金市場總監告訴記者，“我們參與科創板T+0交易，賺取收益，主要是因為科創板波動夠大。而且，科創板開始交易以后，A股沒有什么成交量，交易員不太愿意做主板市場的T+0。”據該市場總監分析，科創板T+0的操作與平時的T+0一樣，高拋低吸，前提是要能拿到券，而且越早拿到越好。目前向券商融科創板的券，最高成本是18%，一般期限是28天，券商不愿意短期借券，他們想要更高的收益。他向記者透露，第一周他們做到2個點左右的收益。

華東一中型量化私募告訴記者，目前主要通過現貨買入和融券賣出的方式做差價，他們合作的券商要求年化成本12%~16%不等，雖然很高，但平均到每天還是有錢可賺的。具體收益上，第一周收益不錯，后面呈遞減趨勢。“這兩周券源收益率在6%~10%之間。比如我借了1000萬的券，這兩周可以賺到六七十萬，其中超過一半的收益是科創板開市第一天賺到的。”

華南某小型私募總經理直言，做T+0策略主要考慮兩點：一是市場波動大，二是成交量大。目前科創板的波動和成交量都比較大，能覆蓋借券成本。可以短期做多，也可以短期做空，賺日內波動的錢。

參與規模不大

收益不具可持續性

科創板融券余額呈上升之勢，在兩融余額中的比例也明顯高于A股其他板塊。

上述華南小型私募總經理認為，在市場沒有發生改變之前，T+0策略可以一直運行。但“T+0”策略依賴于融券交易，隨著入場私募的增多，科創板股票券種也會更加緊俏。

華南一私募總經理表示，目前科創板的T+0策略并不穩定，所以只有少量資金參與了融資融券，做一些高頻套利策略。同時這種策略他們不做年化，因為波動很大，只有階段性收益。

華東中型量化私募稱，目前券商對私募的資質要求比較高，同時融券數量也很有限，不能超過賬戶凈資產的30%，一個團隊能拿2000萬以上的券已經非常不容易，因而實際能參與的資金不多，一個產品大概只有5%的資金能做，體現在整個產品收益率上相當有限。

一位量化私募董事總經理表示，借券的目的是為了防止票本身下跌，科創板因為波動比較大，T+0可以利用價差套利。按照第一周的波動情況，年化收益非常高，但是不能一直據此計算，市場漲跌幅會發生變化。不過他預計，未來幾個月科創板T+0交易仍然有操作空間。

上述上海小型私募基金市場總監直言，“我們的T+0策略計劃只做一個月，然后觀察一段時間，等待后續出現機會再參與。”

上海某中型量化私募總經理認為融券成本太高。“此前有券商找我們做科創板融券業務，報價是百分之十幾，這個成本不是誰都能做的。”他認為，現在科創板的一些股票已經充分換手，要密切關注高換手率的可持續性。