紅棗第一股好想你 毛利率緣何逐年滑坡

好想你公司業績大漲的背后實際經營卻不容樂觀，一方面是公司整體毛利率不斷下滑，其次門店數量、倉儲、物流等費用的增加也極大地影響了公司扣非后凈利潤

《投資者網》白澤輝

紅棗第一股

好想你健康食品股份有限公司(002582.SZ)是河南知名棗類食品制造商，創始于1992年，主要從事紅棗、凍干產品、堅果、果干等健康食品的研發、采購、生產和銷售。根據好想你2018年三季報，石聚彬個人持有該公司30.59%股份。

石聚彬，河南新鄭市孟莊鎮人，1982年，21歲的石聚彬參加高考落榜。因為家鄉盛產大棗，落榜的石聚彬決心要把家鄉的紅棗推出新鄭，推出河南。1986年，石聚彬通過報紙了解到深圳人對紅棗需求較高，看到商機的石聚彬試著把家鄉的紅棗賣到廣東深圳。功夫不負有心人，他獲得人生第一桶金——2萬元。

1992年，他創辦奧星加工廠，研發了“雞心人參棗”、“無核雞心棗”，開發出棗干、棗片、棗粉、棗醋等16個系列、200多種單品，申請了近400項專利。隨著不斷發展壯大，石聚彬給自己的棗選了個名字叫“好想你”。1999年，石聚彬開了好想你第一家直營店。2003年，直營店數目達到幾百家，銷售額過億。

2011年，好想你成功上市，成了國內紅棗第一股。2017年起公司更名為好想你健康食品股份有限公司。

目前，好想你擁有800多家專賣店，4000萬線上會員。先后開辟了河南新鄭、河北滄州、新疆若羌、新疆阿克蘇四個生產基地。

毛利不斷降低

上市后，好想你發展并不如人們想象中那么順利，上市后凈利潤逐年下滑，甚至在2015年一度虧損323萬。

2016年，好想你投入巨資9.6億并購百草味。百草味是一家以休閑食品加工、生產、貿易為主體，集連鎖、B2C經營模式為一體的堅果零食企業。百草味產品線較為豐富，涵蓋了堅果炒貨、蜜餞、糕點、肉干、花茶等5大系列約300多個單品。

收購百草味之后，好想你確立了精耕細作專賣店渠道、大力發展電子商務渠道、強力發展商超傳統渠道等多渠道并舉的銷售模式。而百草味是以B2C經營模式為主，外加當時互聯網銷售模式的發展，上市公司也將重心放在了網絡銷售上，好想你專賣店門店數量的減少也成為必然趨勢。專賣店數量從2015年的1200家減少到2018年上半年的800家。

引入百草味后，公司營業總收入、營業利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤等指標較上年均有較快增長，經營業績呈穩步上升態勢，但毛利下降的趨勢并未得到改善。

根據官方數據，棗類產品的毛利率為39%左右，而堅果蜜餞毛利率為25%左右，好想你收購百草味實現轉型，而百草味主產的堅果蜜錢類產品占營收比重逐年增加，于是也導致公司整體毛利率不斷下滑。

季度業績波動大

據好想你發布的《2018年業績快報》，2018年，公司實現營業總收入49.49億元，同比增長21.59%、營業利潤1.48億元，同比增長17.08%、利潤總額1.51億元，同比增長21.86%、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億同比增長20.09%。

然而，從扣非后的情況看，公司季度業績波動較大。好想你在2018年第一季度實現了扣非后凈利潤1.06億，而第二、三季度扣非后凈利潤均是虧損。第一季度公司營業收入為17.9億，而第三季度僅有9.36億元，對應扣非后凈利潤分別為1.06億元和虧損290萬元。

根據 2018 半年報，好想你在全國范圍內有 800 多家專賣店，分布在河南省內及省外各個區域，經營模式以直營為輔，加盟為主。報告期公司近60家倉儲遍布國內大中型城市，公司倉儲與物流支出達2.76億元(2017全年僅3.73億元)，這些費用的增加極大地影響了該公司扣非后凈利潤。那么，如何進一步優化倉儲成本，或許是公司下一步更應該重視的事情。