洛娃科技違約疊加10億回售沖擊 亮麗財報遭機構質疑

本報記者 李維 北京報道

洛娃科技實業集團有限公司(下稱洛娃科技)的3億元短期融資券違約事件仍然在債券市場發酵。

12月10日，國泰君安固收團隊發布報告直指洛娃科技的財務數據真實性存疑，并認為洛娃科技的募集資金可能用于大規模境外投資，不過其認為從洛娃科技的可變現資產來看，實際兌付的可能性仍然很大。

一位洛娃科技人士同日表示，公司有理由盡快籌措資金對違約債券進行兌付。

然而據21世紀經濟報道記者以回售權行使統計，即便解決了眼前的3億元短融兌付危機，洛娃科技3個月之內仍面臨規模達15億元債券到期兌付壓力，其中10億元15洛娃01(136125.SH)的行權日就在18天后的12月28日。

財務真實性疑云

12月7日，承銷行民生銀行發布公告稱，17洛娃科技CP001兌付資金未能按時劃撥，構成實質違約，并同時觸發18洛娃科技MTN001的交叉違約。

據洛娃科技財報顯示，截至今年三季末，洛娃科技流動資產合計達91.93億元，其中貨幣資金高達41.50億元，同時第三季度經營活動現金流入合計達24.39億元，其難以兌付3億元的短融到期，的確讓市場頗感意外。

而對于這一違約，部分賣方機構罕見地對其財務真實性提出了質疑。

例如國泰君安固收團隊就指出，看似賬面貨幣資金充裕的洛娃科技卻發生違約，這可能意味著其財務數據的真實性存在問題。

“財報上顯示公司貨幣資金充裕，截至2018年9月末，洛娃科技合并報表上貨幣資金有41.50億，占總資產的22.72%，且大部分為銀行存款，受限的借款保證金僅占5.48億。即使是母公司報表層面，貨幣資金仍有28.12億。照理來說應對本次‘17洛娃科技CP001’的3.225億本息償付應該綽綽有余，不應該發生違約。”國泰君安證券指出。

“如果洛娃科技的財務數據真實可信，則公司的自造血能力十分可觀，甚至不使用公司的原有貨幣資金儲備就能兌付債券，不至于出現‘17洛娃科技CP001’的違約事件。財務數據的光鮮是事實還是假象值得探究。”國泰君安證券稱。

有業內人士表示，有企業為了發債或申請貸款，會在會計期末時點高息舉債來做大貨幣資金或流動資產規模。

“有的企業報表看上去現金和現金流情況尚可，但有時存在短期拆借資金來做報表的可能性。”12月10日，東北一家國有大行公司業務部人士表示。

記者發現，截至今年三季末，洛娃科技的流動負債為25.87億元，不但未較去年同期出現增加，甚至低于2017年一季度末以來的任意一個會計期末時點。

國泰君安證券則認為，洛娃科技可能將債券募集資金用于境外收購，進而對其流動資金構成擠占。

“洛娃科技在2017年于美國、法國進行大規模兼并、收購;應收賬款占用資金。公司合并報表賬面有其他應收款15.43億和應收賬款11.49億，占用大量資金。”

洛娃科技的境外收購的確不斷，例如去年洛娃科技曾收購美國攀柔莎、法國夏特拉爾等公司控股權來擴大其日化業務，同時還耗資對其生產線進行擴建。例如去年底收購的法國夏特拉爾1802公司后，洛娃科技就宣布對生產線進行改造和擴建。

后續兌付壓力將至

雖然國泰君安證券認為洛娃科技的財務真實性存疑，但在其看來，相關債券最終完成兌付的可能性仍然較大。

“從洛娃科技本身的可變現資產來看，實現兌付的可能性還是很大的，當然這些分析的前提是公司的財務數據真實可信和信息披露合規，不排除洛娃科技本身的償債態度并不積極的可能性。”國泰君安證券表示。

事實上，洛娃科技的還款意愿并不消極。其此前公告表示，其將于12月20日前兌付本息剩余部分的3億元。

12月10日，洛娃科技一位人士向21世紀經濟報道記者表示，公司有足夠的動力和能力籌措資金對相關違約債券資金進行償兌，而在此前一日，洛娃科技董事長胡克勤也對外解釋稱違約的發生與一家銀行未能如期撥付貸款有關。

據Wind數據顯示，洛娃科技的授信額度的確在2018年呈收緊趨勢。截至今年一季度末，洛娃科技22.23億元授信額度中，有21.70億元已被使用，而未使用部分僅剩0.53億元，剩余額度創下2017年以來最低值。

“目前主要是公司的現金流出現了問題，其他渠道的資金正在收緊，進而對原本計劃還款的現金造成了擠占，但顧及到公司的品牌形象和未來的融資及資本運作，公司沒有理由拖欠這筆欠款。”上述洛娃科技人士亦指出，“公司正在同多方接觸，爭取盡快妥善化解兌付問題。”

事實上，擺在洛娃科技面前的難關并非僅有眼前的已逾期債券，未來洛娃科技還將有數十億債券在一年內到期。

21世經濟報道統計發現，除已違約的3億元短期融資券外，截至12月10日洛娃科技尚有三只一般公司債、兩筆中期票據和一筆PPN尚未到期或兌付，合計規模達44.50億元(含已交叉違約的18洛娃科技MTN001)，其中29.50億元將于一年內到期，而近3個月內就有12月28日債權持有人可行使回售權的15洛娃01和明年2月24日到期的16洛娃科技PPN兩只，合計本金規模就達15億元。

國泰君安證券表示，從洛娃債違約來看，應當對大規模境外投資對債券發行人財務狀況可能帶來的影響有所警惕。

“一方面洛娃科技的境外投資對公司發展是否有益處值得思考，抑或僅僅是公司實控人胡克勤的個人偏好和投資風格。”國泰君安證券指出，“另一方面，由于境外投資的區域特點，而使審計和信評機構追蹤企業經營財務狀況的難度系數增大，相關信息的準確、真實性的審核也愈發困難。出于以上兩方面的考量，應警惕企業的大規模境外投資行為，從投資的有效性和必要性入手，分析該投資的合理性和對公司資金占用以及償債能力的影響。”