昨日，三七互娛(002555.SZ)股價大跌5.71%，收報13.54元，盤中最低報13.40元。2017年6月12日，三七互娛股價飛揚在風(fēng)口，當日創(chuàng)下27.19元階段高點。不到一年里，三七互娛股價最大跌幅50.72%，市值蒸發(fā)296.49億元。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，三七互娛在這波股價下跌過程中沒有送轉(zhuǎn)，僅在股價登頂前的2017年5月17日分紅10派1元。

潮水退去后，一群券商“裸泳者”浮出水面，自去年6月后，安信證券、國金證券、招商證券、中泰證券、中信證券等五家券商發(fā)布研報，給予三七互娛目標價超過或達到30元。中金公司、財富證券、中銀國際、海通證券給予三七互娛目標價超過25元。

2017年7月6日，安信證券發(fā)布研報《三七互娛：“頁轉(zhuǎn)手”成功，手游業(yè)務(wù)快速崛起》，分析師為焦娟、王中驍。研報稱，預(yù)計三七互娛2017-2019年凈利潤分別為16.90億元、20.80億元、25.79億元，對應(yīng)每股收益分別為0.81元、1.00元、1.24元。對標國內(nèi)第一大發(fā)行商騰訊，給予2017年40X估值，對應(yīng)6個月目標價32.40元，給予“買入-A”評級。

高處不勝寒。之后，安信證券于2017年9月5日、2017年9月7日和2017年11月3日發(fā)布三份研報，分別為《三七互娛：業(yè)績符合預(yù)期，豐富產(chǎn)品儲備強化成長確定性》、《三七互娛：擬收購子公司江蘇極光剩余20%股權(quán)，間接作出2017-2019年業(yè)績承諾》、《七互娛三季報點評：前三季度業(yè)績符合預(yù)期，《大天使之劍H5》再次驗證“產(chǎn)品+買量”模式》，分析師均為焦娟、王中驍。三份研報分別給予三七互娛目標價27.65元、29.49元、27.65元，均維持“買入-A”評級。

2017年7月4日，國金證券發(fā)布研報《三七互娛：強者恒強，手游持續(xù)爆發(fā)值得期待》，分析師為裴培。研報稱，2017-2019年預(yù)計三七互娛總營業(yè)收入分別為78.64億元、96.20億元和112.56億元，預(yù)計歸母凈利潤分別為18.85億元、21.65億元和25.28億元。考慮到公司游戲新品近期上線流水可能超預(yù)期，上半年利潤預(yù)增在68.72%-81.07%，按照18年EPS整體給32倍PE，對應(yīng)17年目標價32.5元，首次覆蓋評級為“買入”。

2017年6月27日，招商證券發(fā)布研報《新游引爆下半年，海外征途是星辰大海》，分析師為方光照。研報稱，維持2017/18/19年EPS為0.91/1.08/1.29元的預(yù)測。當前股價26.42元，對應(yīng)2017/18/19年P(guān)E為29/25/21倍，維持“強烈推薦-A”的投資評級，給予2017年35倍PE，目標價為31.85元。

2017年10月19日，中泰證券發(fā)布研報《三七互娛：數(shù)據(jù)+流量+產(chǎn)品，助推手游業(yè)務(wù)高速發(fā)展》，分析師為康雅雯、朱骎楠。研報稱，預(yù)計三七互娛2017/18/19年分別實現(xiàn)營收69.43/88.62/105.68億元，歸母凈利潤分別為16.88/21.43/25.41億元，EPS分別為0.79/1.00/1.18元。給予三七互娛2018年30xPE，目標價30.00元，首次覆蓋，“買入”評級。

中泰證券很快就下調(diào)三七互娛目標價。2017年11月3日，中泰證券發(fā)布研報《三七互娛：業(yè)績符合預(yù)期，期待新游戲表現(xiàn)》，分析師為康雅雯、朱骎楠。三七互娛公布2017年三季報，前三季度實現(xiàn)營收44.64億，同比增長73%，歸母凈利潤12.11億，同比增長61.04%，扣非后歸母凈利潤10.7億，同比增長51.24%。給予三七互娛2018年30xPE，目標價29.10元，繼續(xù)維持“買入”評級。

2017年10月31日，中信證券發(fā)布研報《2017年三季報點評：產(chǎn)品上線延后拖累Q3表現(xiàn)，期待2018年大作帶來業(yè)績增量》，分析師為唐思思。研報稱，考慮到三七互娛游戲延期上線，重磅產(chǎn)品料將在2018年釋放業(yè)績，預(yù)測2017/18/19年EPS(攤薄)為0.76/1.00/1.19元，當前價22.5元，對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為30/23/19倍。給予三七互娛2018年30倍PE，上調(diào)目標價至30元，維持“買入”評級。

中信證券定價越定越高。2017年12月14日，中信證券發(fā)布研報《頁轉(zhuǎn)手時代流量巨頭：續(xù)寫頁游傳奇，再創(chuàng)《永恒》佳績》，再次上調(diào)三七互娛目標價，分析師為唐思思。研報稱，調(diào)整三七互娛盈利預(yù)測，2017/18/19年EPS(攤薄)分別為0.75/1.02/1.23元，當前價21.58元。基于2018年預(yù)期上線產(chǎn)品的亮眼業(yè)績以及后期手游業(yè)務(wù)預(yù)期20%以上的持續(xù)增速，上調(diào)三七互娛目標價至30.6元，維持“買入”評級。

2017年8月31日，中金公司發(fā)布研報《自研發(fā)行多點開花，全年高增長可期》，分析師為孟瑋。研報稱，維持三七互娛17/18年18.04億元、21.92億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)17/18年市盈率分別為26X/21X。維持28.70元的目標價，對應(yīng)17/18年市盈率分別為34X/28X，較目前股價有32.75%的上行空間。

中金公司后來大幅下調(diào)三七互娛目標價。2018年4月28日，中金公司發(fā)布研報《業(yè)績基本符合預(yù)期，剝離汽車部件業(yè)務(wù)專注游戲泛娛樂》，分析師為張雪晴。研報稱，三七互娛預(yù)告1H18歸母凈利潤7.6-8.6億元，同比變動幅度為-10.65~1.11%;對應(yīng)扣非凈利潤為7.4-8.4億元，同比變動幅度為-2.47~10.71%;2018對應(yīng)扣非凈利潤為3.48-4.48億元，同比變動幅度為-15.8~8.4%，環(huán)比變動幅度為-11.2~14.3%，略低于市場預(yù)期，維持推薦評級和目標價23元。

2017年11月3日，財富證券發(fā)布研報《三七互娛：精品自研表現(xiàn)突出，期待后續(xù)大作》，分析師為何晨。研報稱，預(yù)計三七互娛2017/18年歸母凈利潤分別為17.23/21.78億元，對應(yīng)EPS分別為0.80/1.01元，當前股價對應(yīng)2017/18年底估值分別為28、22倍，參考行業(yè)估值水平，給予公司年底32-34倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間25.60-27.20元，給予“推薦”評級。

2018年1月15日，中銀國際發(fā)布研報《三七互娛：頁游轉(zhuǎn)型手游，爆款作品彰顯研運能力》，分析師為劉昊涯。研報稱，預(yù)計三七互娛2017/18/19年實現(xiàn)每股收益0.79、1.00和1.23元，對應(yīng)當前市盈率約為28、22和18倍，給予目標價格26.00元，維持公司買入評級。

2017年11月1日，海通證券發(fā)布研報《公司季報點評：三季度維持穩(wěn)定，新產(chǎn)品表現(xiàn)強勁有望再帶動業(yè)績高增長》，分析師為鐘奇。研報稱，預(yù)計三七互娛2017/18/19年EPS分別為0.79元、1.04元和1.28元。預(yù)測三七互娛2017/18年凈利潤增速分別為58%/32%，行業(yè)增速與公司業(yè)績層面均維持高增速，給予三七互娛2018年25倍估值，對應(yīng)目標價26元，維持買入評級。