參與激勵(lì)的915名員工，合計(jì)將瓜分總市值高達(dá)49億元的股票，有三名管理層一舉晉級(jí)“億萬(wàn)富豪”，其他912名員工則成為百萬(wàn)富翁。

A股“豬首富”牧原股份11月8日披露的一份股權(quán)激勵(lì)方案，金額驚人的激勵(lì)金額可謂羨煞旁人。而除了數(shù)量巨大，牧原股份此次的激勵(lì)價(jià)格也極具吸引力，按照11月7日收盤價(jià)計(jì)算，48.03元/股的授予價(jià)，較目前二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)率高達(dá)五成。

大比例折價(jià)股權(quán)激勵(lì)，近期并不止牧原股份一家。此前，科創(chuàng)板公司樂(lè)鑫科技也披露，計(jì)劃對(duì)21名核心技術(shù)人員、高管通過(guò)定增進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，但發(fā)行價(jià)更是只有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的四成左右。

此前，有不少A股上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，股權(quán)來(lái)源主要是二級(jí)市場(chǎng)增持、回購(gòu)、大股東轉(zhuǎn)讓老股，但由于持股后股價(jià)下跌甚至爆倉(cāng)，個(gè)別公司的員工持股還引發(fā)了“爆倉(cāng)”，用于持股的資金更是血本無(wú)歸。

豪擲49億5折激勵(lì)員工

根據(jù)牧原股份披露，此次計(jì)劃向包括董監(jiān)高、核心技術(shù)人員在內(nèi)的915名員工，共計(jì)進(jìn)行5338.81萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)。其中，首次授予4271.05萬(wàn)股，另外預(yù)留1067.76萬(wàn)股，分別占此次激勵(lì)數(shù)量的80%、20%。

2019年以來(lái)，受非洲豬瘟影響，養(yǎng)豬發(fā)家的牧原股份成為大牛股，股價(jià)從1月初的28元左右，一路飆升100元以上，10月底攀上年內(nèi)最高價(jià)的103.6元，期間累計(jì)漲幅高達(dá)260%以上。近期該股股價(jià)雖有回落，但截至8日收盤，仍處于93.02元的高位，總市值高達(dá)2011億元。

在A股市場(chǎng)，以養(yǎng)豬為主業(yè)的上市公司中，牧原股份的市值，目前尚無(wú)出其右者。同樣是養(yǎng)豬的溫氏股份，目前市值雖然高達(dá)2065億元，但該公司除了生豬養(yǎng)殖，還包括了肉雞等家禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。因此，牧原股份堪稱A股“豬首富”。

在股價(jià)高位時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)，看起來(lái)有些讓員工“買套”的意思，但其實(shí)并非如此：相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，牧原股份此次股權(quán)激勵(lì)草案的價(jià)格，較前一個(gè)交易日96.05元的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，折價(jià)率高達(dá)50%，比最新收盤價(jià)的折價(jià)也在45%以上。

根據(jù)公開(kāi)披露信息，牧原股份此次股權(quán)激勵(lì)草案在兩個(gè)均價(jià)中選取一個(gè)較高者來(lái)實(shí)施，一是公告前一個(gè)交易日股票交易均價(jià)96.05元的50%，為每股48.03元;二是公告前20個(gè)交易日均價(jià)92.20元的50%，折合每股46.10元，最終牧原股份選擇了價(jià)格較高的48.03元。

盡管選擇了相對(duì)較高的激勵(lì)價(jià)格，但如果股價(jià)保持穩(wěn)定，參與股權(quán)激勵(lì)的員工，未來(lái)收益仍非常可觀。按照11月8日收盤價(jià)計(jì)算，即便不算預(yù)留部分，首期授予的4271.05萬(wàn)股，市值也高達(dá)39.8億元，僅靜態(tài)浮盈就高達(dá)19億元以上。如果最終全部授予，按目前股價(jià)計(jì)算，市值更是高達(dá)49億元左右。

從具體激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，公司副董事長(zhǎng)、常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹治年，獲得激勵(lì)數(shù)量為198萬(wàn)股;公司副總經(jīng)理、董秘秦軍，以及副總經(jīng)理、王華同各激勵(lì)98萬(wàn)股、98萬(wàn)股。對(duì)應(yīng)的激勵(lì)股權(quán)市值分別約1.94億元、9100萬(wàn)元、9100萬(wàn)元，潛在盈利則接近9000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元。

除了高管人員，獲得激勵(lì)的核心技術(shù)人員為數(shù)眾多，且涉及金額巨大。扣除上述三名高管外，剩余的912名核心技術(shù)人員，共獲得激勵(lì)約3829萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市值在35.7億元左右，人均市值超過(guò)390萬(wàn)元，人均浮盈過(guò)百萬(wàn)。

最近一段時(shí)間以來(lái)，低價(jià)股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司，并不止牧原股份一家。第一批在科創(chuàng)板上市的樂(lè)鑫科技，股權(quán)激勵(lì)的折扣更多，僅相當(dāng)于披露前20個(gè)交易日均價(jià)的41.95%，草案披露前一個(gè)交易日收盤價(jià)的39.61%。

根據(jù)樂(lè)鑫科技此前披露，該公司計(jì)劃對(duì)包括高管、核心技術(shù)人員等在內(nèi)的21名人員，共計(jì)授予29.28萬(wàn)股激勵(lì)股票，授予價(jià)為65元/股。方案披露前的1個(gè)、20個(gè)交易日，其股價(jià)分別為164.11元、154.96元，激勵(lì)價(jià)格僅為二級(jí)市場(chǎng)價(jià)的四折左右。

相較于方案披露時(shí)，樂(lè)鑫科技最新股價(jià)略有回落。截至11月8日，該股收盤價(jià)為144.07元，比披露時(shí)回撤了10%左右，即便如此，其股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，也只有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)的45%，折價(jià)率仍達(dá)55%左右。

A股員工持股曾“爆雷”

牧原股份、樂(lè)鑫科技的股權(quán)激勵(lì)的股票，均來(lái)自定向增發(fā)，這與A股市場(chǎng)眼下時(shí)興的二級(jí)市場(chǎng)增持、回購(gòu)或大股東轉(zhuǎn)讓老股，形成了明顯反差。

不少上市公司進(jìn)行的員工持股、股權(quán)激勵(lì)，存在為大股東、高管減持“抬轎子”的嫌疑，其中甚至不乏一些明星公司，如歌爾股份、大華股份等白馬股，都曾出現(xiàn)了類似情況。

歌爾股份10月21日曾披露，計(jì)劃以5億元至10億元之的金額，回購(gòu)公司2381萬(wàn)股至4762萬(wàn)股股份，用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但在回購(gòu)的同時(shí)，該公司卻披露，董事長(zhǎng)姜濱、副總裁劉春發(fā)計(jì)劃自披露之日起十五個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持9248萬(wàn)股。按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，姜濱、劉春發(fā)的減持市值，高達(dá)17億元以上。

此前，姜濱已經(jīng)兩次通過(guò)員工持股計(jì)劃，為其減持接盤。公開(kāi)信息顯示，2015年6月、2018年2月，姜濱兩次通過(guò)大宗交易，將持有的約2958萬(wàn)股、5500萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃，減持金額共計(jì)16.3億元左右。而轉(zhuǎn)讓時(shí)，歌爾股份股價(jià)均處于高位回落階段。

大華股份此前也曾通過(guò)員工持股計(jì)劃，接盤大股東轉(zhuǎn)讓股份。2017年5月17日，該公司披露了資金上限8億元，參與人數(shù)不超過(guò)3230人的員工持持股計(jì)劃，持有的股票總數(shù)不包括員工在公司IPO前、二級(jí)市場(chǎng)自行購(gòu)買的股份、通過(guò)股權(quán)激勵(lì)股份。

根據(jù)公開(kāi)披露信息，截至2017年6月2日，大華股份員工持股計(jì)劃已買入4700萬(wàn)股，買入均價(jià)16.83元/股，但未公布員工持股計(jì)劃買入股份具體來(lái)源。截至2017年3月底，大華股份持股超過(guò)4700萬(wàn)股的，只有四名股東，其中兩年名股東持有的流通股遠(yuǎn)低于4700萬(wàn)股。不過(guò)，大華股份上述員工持股計(jì)劃買入后，短期內(nèi)曾有可觀浮盈。

但一些上市公司的員工持股、股權(quán)激勵(lì)，還曾引發(fā)“爆倉(cāng)”，已經(jīng)暫停上市的*ST凱迪就是如此，由于持股計(jì)劃爆倉(cāng)，導(dǎo)致了員工持股計(jì)劃份額喪失。

根據(jù)*ST凱迪2017年1月披露，該公司部分員工通過(guò)薪酬、自籌資金等方式，按照2：1的比例，設(shè)立4億元的信托計(jì)劃，用于員工持股計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買該公司股票。2018年6月，*ST凱迪公告稱，截至2018年4月23日，上述員工持股的信托計(jì)劃單位凈值僅為0.8633，小于預(yù)警線的0.90。

根據(jù)事前約定，此時(shí)上市公司大股東陽(yáng)光凱迪新能源集團(tuán)有限公司(下稱“陽(yáng)光凱迪”)要履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)，追加1500萬(wàn)元資金。若不補(bǔ)倉(cāng)，員工持股計(jì)劃作為一般受益人就會(huì)喪失份額。 由于陽(yáng)光凱迪沒(méi)有補(bǔ)倉(cāng)，員工持股計(jì)劃在信托計(jì)劃中的份額已經(jīng)自動(dòng)喪失，約1.3億元投入血本無(wú)歸。

210億“豬信托”橫空出世

雖然股權(quán)激勵(lì)價(jià)格優(yōu)厚、獲利空間巨大，但牧原股份、樂(lè)鑫科技在方案中，也設(shè)定了較高門檻。

在非洲豬肉肆虐、豬肉漲價(jià)的背景下，牧原股份并未選擇以銷售收入、利潤(rùn)作為股權(quán)激勵(lì)授予條件。根據(jù)披露，要想獲得激勵(lì)的股票，參與激勵(lì)的高管、員工，以2019年生豬銷售量為基數(shù)，第一個(gè)解除限售期的2020年，公司生豬銷售量增長(zhǎng)率不低于70%;2021年的生豬銷售率則要比2020年增長(zhǎng)不低于150% 。

樂(lè)鑫科技設(shè)置的激勵(lì)條件同樣較高。根據(jù)披露，其激勵(lì)對(duì)象分為兩類，第一類的業(yè)績(jī)考核分為也分為兩類，第一類2019年至2022年，每年的營(yíng)業(yè)收入、毛利，要比2018年增長(zhǎng)30%、69%、119%、185%，第二類則要比2018年增長(zhǎng)30%、56%、95%、144%，激勵(lì)期內(nèi)年均增長(zhǎng)率要達(dá)到46%、36%左右。

公開(kāi)披露信息顯示，2018年樂(lè)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.75億元，2019全年?duì)I收要達(dá)到6.2億元以上才能滿足授予條件。而2019年前三季度其營(yíng)收為5.26億元，也就是說(shuō)第四季度公司要完成近1億元的營(yíng)業(yè)收入。不過(guò)2018年數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.3億元，而第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元左右。

牧原股份要完成這樣的考核目標(biāo)并不容易。公司11月7日披露的生豬銷售情況顯示，2019年前10個(gè)月，該公司累計(jì)銷售生豬867.5萬(wàn)頭，月均銷售86.7萬(wàn)頭。從7月份開(kāi)始，其銷售量明顯下降，7月份僅有68.04萬(wàn)頭，8月份后略有上升，但10月份單季銷售74.35萬(wàn)頭，但仍未恢復(fù)到銷售高峰水平。

按照10月份的銷售數(shù)量靜態(tài)計(jì)算，2019年牧原股份生豬銷售將超過(guò)1000萬(wàn)頭。這就意味著，2020年、2021年的生豬銷售量，必須分別達(dá)到1700萬(wàn)頭、2500萬(wàn)頭，才能滿足激勵(lì)股票授予條件。行業(yè)人士認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)目標(biāo)目標(biāo)，難度顯然不小。

不過(guò)對(duì)牧原股份激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，一個(gè)好消息是，總金額達(dá)210億元的“豬信托”已經(jīng)橫空出世。牧原股份11月8日公告稱，已與華能貴成達(dá)成協(xié)議，未來(lái)一年內(nèi)，預(yù)計(jì)分別投入不超過(guò)110億元、100億元，對(duì)該公司標(biāo)的子公司增資，以擴(kuò)大養(yǎng)豬規(guī)模，牧原股份在標(biāo)的公司中持股比例為51%-55%。