“鈀”地而起！年內已漲22.7%，鈀金將沖擊2000美元？

樊志菁

今年以來鈀金的強勢表現吸引了諸多目光，受汽車排放新規推升需求、及供應緊張擔憂加劇的影響，現貨鈀金屢屢刷新歷史新高，三個月內已經先后突破1300美元~1600美元四道關口。

截至22日收盤，鈀金今年累計漲幅22.7%，漲幅在大宗商品中僅次于原油，好于歐美各大股市表現。

作為過去三年表現最好的貴金屬品種，未來鈀金價格能否繼續高歌猛進?又將面臨哪些風險?

汽車業包辦八成需求

與金、銀和鉑類似，鈀因其閃亮的光澤也可以被用來制作鈀金首飾，但同時鈀還擁有優異的物理和化學性能，是航天航空等高科技領域以及汽車制造業不可缺少的關鍵材料。

如今，汽車業包辦了全球鈀產能的80%以上。由于全球各國排放標準的提升，對汽油車尾氣催化轉化器和凈化催化劑的要求越來越高，大大推升了對鈀的需求。以歐洲地區為例，歐盟去年9月推出新版排放標準全球統一輕型車輛排放測試規程(WLTP)，計劃到2030年使汽車和貨車的二氧化碳排放量分別比2021年減少37.5%和31%。

本月中旬，美國國家環保局宣布，菲亞特克萊斯勒公司因尾氣排放未能達標，將從全美召回86.3萬輛汽車。根據凱投宏觀(Capital Economics)的預測，僅這部分零部件替換就將消耗約10萬盎司的鈀，相當于全球年消耗量的1%。

除了汽油車，混合動力和電動汽車也是鈀的消費大戶。作為汽車業的未來，全球各大車企都在積極投入到新能源汽車的研發中。國際能源署(IEA)在《世界能源展望》報告中預測，2025年全球電動車和混合動力汽車保有量有望達到4000萬輛，2040年它們可能會占據全球市場的半壁江山。

今年供給缺口將達100萬盎司

然而，鈀是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，年產量不到黃金的8%。同時鈀的產量又極為集中，俄羅斯和南非占到全球產量的79%。

由于鈀屬于鉑和鎳的伴生礦，鑒于前幾年鉑金表現低迷，廠商的生產意愿并不強烈。貴金屬咨詢公司Metals Focus的報告顯示，去年汽車行業的鈀金需求達到創紀錄的850萬盎司，遠高于2010年580萬盎司的水平。“鈀需求在過去10年的大部分時間里超過全球供應。”全球最大鉑族金屬加工與經銷商莊信萬豐(Johnson Matthey)預計，今年鈀金市場的供給缺口將達到100萬盎司。

近期供應端也連續傳來壞消息。俄羅斯貿易和工業部13日宣布，正考慮從5月開始暫停出口貴金屬廢料和尾礦。而在鈀產量占全球45%的南非，國內礦業工人的罷工浪潮愈演愈烈，礦工與建筑業聯盟(AMCU)同礦企的勞資談判陷入僵局。道明證券(TD Securities)大宗商品策略主管馬雷克(BartMelek)稱，全球對鈀的需求“非常迫切”，在這個嚴重供不應求的市場中，任何消息都可能引發價格劇烈波動。

花旗在近日發布的報告中指出，由于現貨鈀市場仍然緊張，非常看好鈀的前景，尋找到合適的替代品可能需要幾年的時間。美銀美林則將鈀金2019年上漲22%至1800 美元/盎司的預期，上調為漲到2000美元/盎司。

鈀的上漲讓不少生產商重獲新生。全球最大的兩個鉑金生產商中，英帕拉鉑金公司(Impala Platinum Holdings)已還清了拖欠多年的債務，并計劃開始建造一座新的鈀礦，最快將于2024年投產;英美鉑業有限公司(Anglo American Platinum )則正在研究擴大南非Mogalakwena礦場，希望將鈀的年產量再提高27萬盎司。

兩大潛在利空

雖然價格一路上漲，衍生品市場做多熱情卻并不高昂。CFTC金屬持倉周報顯示：3月19日當周，投機者所持NYMEX鈀金期貨和期權凈多頭頭寸減少349手合約，至12801手合約，連續第四周回落。

面對鈀金價格不斷刷新歷史新高，出于成本考慮車企正在尋找鈀的替代選擇。瑞銀財富管理大宗商品及亞太區外匯及經濟主管施德銘(Dominic Schnider)認為，鈀金現在供不應求的局面短期內無法扭轉，但性能表現較為接近的鉑現在只有850美元/盎司左右，而且相比之下鉑的供應狀況比鈀要穩定得多，當然相關技術轉化還有很長的路要走。

同時，全球汽車業已經顯示出疲軟跡象，有機構指出，鑒于美國、歐洲、尤其是中國汽車需求疲軟，鈀價格“應該大幅低于當前水平”。

摩根大通警告稱，經濟衰退是鈀金上漲的克星，在2001年和2008~2009年的兩次經濟衰退中，鈀金價格從高峰到低谷的最大落差達到60%~70%。

22日發布的歐美主要經濟體制造業PMI等數據表現不佳，引發全球經濟增速放緩擔憂，全球股市集體下挫，當天鈀金重挫近3%，退守1550美元/盎司。