房企高周轉背后：中小地產行業上市公司“轉速”更快

總資產周轉率地產大佬不算靠前；2017年大龍地產資產負債率同比增長最多；碧桂園稱安全事故與高周轉沒有關系

碧桂園近期因多起安全事故站上了風口浪尖。8月3日，碧桂園召開媒體發布會，集團總裁莫斌鞠躬道歉。此前業界有聲音質疑其高周轉模式是引發事故的罪魁禍首，莫斌稱，安全事故與高周轉沒有關系。

多位業內人士向記者表示，高周轉企業更要注意質量和風險把控。

實際上，為了降低資金成本和回款周期從而提高收益，高周轉已經成為了融資壓力逐漸加大的房企的運作方式。記者梳理136家房地產類上市公司發現，萬科、首開等房產巨頭雖然體量大，流動資產多，但總資產周轉率和存貨周轉率在整體排名中并不算靠前，反而是南都物業、深物業等成為了“黑馬”。

記者注意到，華潤、保利等多家房企都被爆出過項目安全問題。

2017年中小地產行業上市公司周轉率居前

據了解，房地產企業追求的“高周轉”，一般會通過縮短項目開發周期、提高存貨周轉率、提高總資產周轉率來實現。其中，總資產周轉率反映企業資產的使用效率和企業資產的運營能力。

同花順i問財數據顯示，截至2017年底，總資產周轉率排名前十的分別是南都物業、三木集團、寧波聯合、世聯行、國創高新、數源科技、空港股份、亞通股份、萊茵體育、深物業，周轉率在1.18至0.48之間。

而業內耳熟能詳的地產大佬們排名并不算靠前。同花順i問財數據顯示，保利地產資產周轉率0.25，排名第49，萬科資產周轉率0.24，排名第53，華僑城資產周轉率0.23，排名第58，華夏幸福資產周轉率0.19，排名第83，首開股份資產周轉率0.17，排名第90。

從流動資產來看，這項可以在一年內變現或者耗用的資產指標，直接體現企業的償債能力和變現能力。如果計算流動比率，地產巨頭們仍不占優勢。數據顯示，廣東明珠、中迪投資、中房股份分別以9.00、8.61、8.41的流動比率居前三名，前十還有中珠醫療、三湘印象、海南高速、鐵嶺新城、哈高科、全新好、鳳凰股份。

泰禾集團流動比率2.03，排名第49，首開股份流動比率1.96，排名第53，保利地產流動比率1.78，排名第68，招商蛇口流動比率1.71，排名74，萬科流動比率1.20，排名第123。

除了上述參考項之外，存貨周轉率用于反映企業存貨的周轉速度，周轉次數越多，企業產品銷路越好。

同花順i問財顯示，截至2017年12月31日，136家房地產概念股中，存貨余額最高的是萬科，達到5980.88億元，其次是綠地控股達到5146.83億元，保利地產的存貨為4390.40億元，緊隨其后的分別是華夏幸福、招商蛇口、首開股份、泰禾集團、陽光城、榮盛發展和中南建設。

不過，如果按存貨周轉次數來看，上述幾家地產行業上市公司數據不算高。根據同花順i問財數據，截至2017年底，萬科、綠地控股、保利地產的存貨周轉次數分別為0.3、0.5和0.27。存貨周轉次數最高的房地產類企業是南都物業，存貨周轉次數為1131.67，其次是世聯行和ST慧球，存貨周轉次數分別為396.64和295.45。

根據億翰智庫統計年報數據顯示，2017年上市房企存貨周轉率T100中，知名大型房企排名并不靠前。碧桂園排名第14，蘇州高新第15，綠地控股第19名，珠江實業第26名，招商蛇口第42名，保利置業集團第44名，華潤置地第53名，萬科第57名，保利地產第63名，華僑城第72名。

億翰智庫通過統計房地產企業年報得出結論，2017年，存貨超過1000億的企業有24家，而2016年存貨超過1000億的企業僅有14家，同比增長71%。2017年整體存貨相較2016年同比增加36%，其中有69家企業存貨同比處于增長狀態，31家企業存貨有所減少。

進入存貨周轉率前100的企業平均存貨周轉率為0.35, 而2016年企業平均存貨周轉率為0.36，同比下降3%。房地產行業周轉讓資金更容易向規模房企匯聚，同時規模房企補充存貨的增加讓房企的周轉逐步變慢。

魯商置業資產負債率最高

多位專家指出，高周轉的主要目的是為了降低資金成本和回款周期、提高企業收益，而縱觀136家房地產概念股，截至2017年底營收最高歌猛進的，并非萬科、保利等房企巨頭，而是一些中型企業。

同花順i問財數據顯示，從營業收入的同比增長幅度來看，2017年，榮豐控股的同比增幅達到了1976.51%，穩居第一。中房股份和粵泰股份分別達到606.54%和487.12%，分別位居第二第三。排名前十的地產行業上市公司還有國創高新、鐵嶺新城、廣東明珠、榮安地產、廣宇發展、空港股份、華麗家族，營收同比增長均超過100%。

而2017年營收達到千億級別的三家公司：綠地控股、萬科、保利地產營收同比增長幅度分別為17.4%、1.01%、-5.46%。

在業內人士看來，降低資金成本是房企追求高周轉的重要原因之一，在房地產企業通過基金、債券進行融資后，需要支付相對較高的利息，如果項目可以快速開盤，讓資金盡快回籠，企業就能將利息穩定在可控范圍內。

億翰智庫分析2017年房企周轉率時稱，自2017年融資渠道收窄以后，部分房企開始面臨著資金壓力，即使在今年4月中旬央行宣布降準，所釋放的信號對房企有所利好，但是部分房企資金面的壓力依舊偏緊。而且房地產作為資本密集型行業，開發需要大量資金，面對這樣的情況，房企開始在拿地、開發、銷售上加快周轉來應對資金壓力。

同花順i問財數據顯示，2017年，資產負債率最高的十家企業分別是魯商置業、中南建設、綠地控股、云南城投、中交地產、泰禾集團、天津松江、廣宇發展、信達地產、新城控股。上述公司的資產負債都超過了85%，其中魯商置業2017年底的資產負債率達到93.96%。

2017年，資產負債率同比增長最快的十家地產行業上市公司分別是大龍地產、廣東明珠、世聯行、電子城、宋都股份、我愛我家、皇庭國際、綠景控股、中弘股份、財信發展，上述公司的資產負債率同比增長率都達到了14%以上。其中大龍地產的資產負債率同比增長高達53.65%，降低資金成本是上述企業的迫切需求。

資產負債率同比下降幅度較高的企業中包括華聯控股、深物業、中房股份等，分別下降了28.85%、28.15%、10.17%。

有業內人士指出，通過控制銷售費用來降低營銷成本從而提高利潤率，是大部分房地產企業所追求的，不過有時為了提高周轉率，企業不得不增加銷售費用。

同花順i問財數據顯示，截至2017年底，136家房地產類企業中，銷售費用最高的依次是62.62億元的萬科、59.67億元的綠地控股、38.66億元的保利地產、19.63億元的華夏幸福、18.08億元的金科股份、17.76億元的新城控股、14.68億元的招商蛇口、14.45億元的華僑城、12.45億元的藍光發展、12.43億元的金地集團等。

不過，根據記者計算，上述這些房企，銷售費用比都保持在2%至5%之間，反而是一些中小型房企的銷售費用比相對更高。如綠景控股和同達創業的銷售費用比例達到16%。

華潤保利等房企曾因安全事故被住建部點名

此前，碧桂園在業界一直流傳著一些公司規則，如“4568”，即4個月賣樓，5個月回款，6個月現金流為正，8個月再投資。除了碧桂園之外，還有不少房企也都有過類似規定。

據報道，數年前，萬科曾奉行“5986”原則，即是拿地5個月動工、9個月銷售、第一個月售出八成、產品必須六成是住宅。2012年3月，時任萬科集團董事會主席王石曾稱，萬科對于地產項目第一個月售出八成難以為繼。不過前兩個數字仍在一定程度上體現了萬科的高周轉。

資料顯示，融創曾實行“5-9-12-15-30”辦法，即拿地5個月開工、9個月開盤、12個月收回集團資金投入，實現15%的凈利率及30%的內部收益率。

為了實現上述規則，獎懲是各家公司較為常見的辦法。前不久曾引起爭議的也正是碧桂園對于高周轉的獎懲辦法。今年4月，碧桂園對于部分城市提出要求：“設計當天內出圖(通宵)”“項目摘牌20天后開工罰款”“3個月開盤有獎”“大于7個月開盤撤職……”

今年7月，住建部通報全國上半年建筑安全事故指出，今年上半年，全國共發生房屋市政工程生產安全較大及以上事故13起、死亡52人，比去年同期分別下降18.75%和10.34%。

據中國建設報報道，住建部最新通報的今年7月建筑安全事故報告中，7月，全國在建工程安全事故涉及俊發地產、北辰置業、中海地產、華潤置地、保利地產等多家知名房企旗下項目。

而在2016年上半年，住建部通報中，中交集團、藍光發展、和記黃埔、華潤置地、福星惠譽、北辰置業、融創中國、新鴻基地產、中天城投、路勁地產、凱德置地、龍光地產等房企旗下項目均發生不同程度的工程質量安全事故。

8月3日，碧桂園舉辦全國媒體見面會，碧桂園總裁莫斌在回答“公司安全事故是否與高周轉有關”問題時表示，安全事故與工程質量沒有關系，與高周轉沒有關系，公司一貫強調有質量的高周轉。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進稱，高周轉企業更要注意質量和風險把控，不能盲目下指標，壓縮工期，要避免出現偷工減料的現象，以免欲速則不達。