并購能不能成為“贏者”?
站在風口的半導體企業近來行業并購動作頻頻。據第一財經記者不完全統計，5月下旬以來，A股上市公司已有9起與半導體產業相關的收購案。與此同時，關于“國產替代”的發展路徑在半導體產業扮演“主角”還是“配角”的討論也越來越熱了。
7月25日，國產半導體IDM龍頭企業士蘭微(600460.SH)一則公告引起業內關注。根據公告，士蘭微擬通過發行股份的方式，購買國家集成電路產業投資基金股份有限公司(下稱“大基金”)持有的杭州集華投資有限公司(下稱“集華投資”)19.51%的股權，以及杭州士蘭集昕(下稱“士蘭集昕”)微電子有限公司20.38%的股權。
同時，士蘭微拋出一份13億的定增方案，募集配套資金用于8英寸集成電路芯片生產線二期項目、補充流動資金。
今年以來，科技板塊屢屢成為引領A股行情的排頭兵，半導體板塊更是二級市場的寵兒。Wind數據顯示，年初至今，半導體板塊78只個股中，有33只股票累計漲幅超40%，同期大幅跑贏主要股指。
定增、收購瞄準8英寸芯片
根據公告，集華投資為投資型公司，無實際經營業務。士蘭集昕主營業務為8英寸集成電路芯片的生產和銷售，主要產品為高壓集成電路芯片、功率半導體器件芯片與MEMS傳感器芯片等。
本次交易完成后，士蘭微將持有集華投資70.73%的股權，并通過直接和間接方式共持有士蘭集昕63.74%的股權。
而且，借此并購案大基金也將成為士蘭微持股5%以上的股東。士蘭微表示，大基金成為公司股東后，不僅能繼續對公司8英寸項目的生產和建設提供支持，也將能在資金、產業方面對公司其他產品線提供支持。
7月27日，士蘭微股票復牌，收漲0.70%，報17.16元。
在業內看來，士蘭微收購士蘭集昕并定增募資13億配套資金，是為在8英寸集成電路上加碼前行。不過需要看到的是，士蘭集昕尚未實現盈利。
年報顯示，截至2019年末，士蘭集昕全年實現營業收入4.66億元，凈利潤虧損1.79億元。此外，士蘭微8英寸生產線項目總投資為21億元，截至2019年12月末，已完成項目投資20.54億元，項目進度達95%。
士蘭微表示，由于報告期內士蘭集昕對高端功率器件、電路、MEMS 傳感器的研發投入較去年同期有較大幅度的增加等因素，故導致士蘭集昕虧損數額較2018年加大。
一位TMT行業分析師對第一財經記者表示，“從士蘭集昕的財報和被收購路徑來看，士蘭微對士蘭集昕的少數股權收購或會暫時拖累業績表現。從產品制程來看，中芯國際(688981.SH)是8英寸、12英寸的裝備配置為主;華潤微(688396.SH)則是6英寸和8英寸為主，8英寸集成電路芯片是國內IDM企業追逐的主流方向。但產能規模、技術級別將決定企業服務的市場和客戶群體，進而體現在全球市場的行業地位。”
國產替代或只是起步
不過，隨著國內需求的快速增長，具有“國產替代”能力的半導體企業近年來保持了較快增長。以士蘭微為代表，瞄準國內芯片產業發展步伐推進產能、技術升級的A股上市公司不在少數。
據第一財經記者梳理統計，5月下旬以來，已至少有9起半導體上市企業的收購案出爐。其中，科創板也迎來開板以來第二單并購。
推進國產化的確有助于提升我國半導體企業在全球的競爭力，但僅依靠“國產替代”能否讓企業占據半導體產業主流地位?
有支持的觀點指出，“5G時代智能物聯網、工業控制、汽車電子化等海量應用細分場景的移動通訊終端市場需求巨大，同時汽車電子化在未來5-10年的發展或將進一步刺激高端半導體市場。上市公司往往會根據實際發展需求量身定制技術、產品。”
亦有業內人士認為，“一個全球化的產業，無論產品還是技術，領先的企業將是贏者，通吃產業。強調自主創新不能只盯著國內市場，更要放眼全球。”
一位不愿具名的半導體上市公司高管分析稱，“以‘國產替代’來形容國內半導體企業的發展路徑，雖然從長期發展來看是有失偏頗的，但兩者并不矛盾。半導體產業從美國硅谷誕生，然后走到了歐洲，再是日本、韓國，現在來到中國大陸。成本曲線、貼近市場和客戶需求，是產業的基本發展特點。時至今日，全球化背景下相互的依賴度越來越高，產業已經形成鮮明的分工和格局，它反映了一個國家和地區的相對比較優勢。因此，衡量一個全球性產業的某個個體，最終仍要放在全球視野中去考量。”
他進一步表示，“產品技術、市場客戶、資金支持是支持半導體企業發展的三大關鍵要素。眼下，以科創板為代表的資本市場解決了企業的資金需求。企業應通過加大研發投入，融入全球技術體系，逐步爭取到更多的全球市場份額。”
國信證券研報指出，全球功率半導體市場規模一直穩定在150億-200億美元的水平，絕大多數市場被國際廠商壟斷，包括英飛凌，TI，NXP，日本瑞薩等。從經營規模和利潤水平來看，國際龍頭企業年收入一般在100億美元的量級，遠超國內龍頭企業平均3億美元的水平。
“國產替代概念是二級市場熱炒的主題，但這未必是我國半導體產業發展的終點。炒作熱度退坡后，最終我們仍要從基本面、盈利的可持續性等來衡量上市公司的投資價值，這必然要通過研發投入實現技術，再獲得市場份額的良性循環過程。”一位上海公募基金經理對記者表示。
