兩輪電動車中，小牛電動(NIU. O)是一個相對新鮮的面孔，這家公司成立五年，在國內電動車市場的紅海競爭中誕生，以美觀性、智能化和鋰電池技術為特征，于2018年10月上市，盡管曾于今年4月到達超過13美元的股價頂點，但隨后股價再次走低，總體而言仍未脫掉“破發”的帽子。

根據不久前發布的半年度報告，小牛電動實現了連續兩個季度盈利，營收也保持同比大幅增長，但增長的基數與雅迪等傳統品牌不可同日而語。未來的發展中，如何進行市場的下沉成為小牛電動持續增長的關鍵之一。

“新國標”的出臺攪動了電動自行車市場，在9月12日老虎證券組織的走進美股上市公司系列交流會上，小牛電動CEO李彥稱“新國標”落地打亂了小牛電動的產品計劃。李彥向《每日經濟新聞》記者坦言，小牛電動的下沉不足，銷量集中在頭部城市，目前，公司已經推出副牌專攻下沉市場，但“新國標”是否會給下沉城市帶來新的轉機尚待觀察。

“新國標”打亂產品節奏？

我國是全球電動自行車生產和銷售第一大國，在日常的短距離出行中，電動自行車扮演著重要的角色。工信部消費品工業司2018年披露的數據顯示，全社會電動自行車保有量約2億輛，年產量3000多萬輛。

今年4月，在《電動自行車通用技術條件》(GB17761-1999)基礎上，《電動自行車安全技術規范》(即新國標)正式實施。由于技術標準和安全規范發生了變動，電動自行車市場也隨之波動。

“說實在的，今年新國標把我們產品計劃打亂了，不是因為一開始去年5月份頒布新國標，而是今年3月25日又做了一個解釋政策，導致我們的產品又重新改。”李彥向《每日經濟新聞》記者表示，新國標剛開始實施時，一些一線城市市場電動自行車銷量大幅萎縮，對于小牛電動而言，二季度的成績比當初預計的要低。

市場仍在觀望，但產品計劃必須有所準備。此前，小牛電動以圓燈造型為特點。李彥在交流會上也吐槽了其產品設計風格過于單一。“這個感覺就跟俄羅斯套娃似的，我的用戶在路上都搞不清楚了。”李彥表示，小牛電動還要推出符合一貫風格，但跟目前的產品風格不一樣的核心目標產品。這一計劃被新國標拖慢了節奏，同時設計方面也面臨著能否推出“爆款”的壓力。

小牛電動的銷量仍處于高速增長階段，但這一增長是在比傳統品牌廠商要小很多的基數之上獲得的。以時尚智能為主打賣點的小牛電動，在未來不免將與傳統廠商在對方的優勢競爭市場展開正面交鋒。

李彥表示，目前小牛電動的下沉是不夠的，從表面上看，小牛電動是覆蓋了超過180個城市，但70%的銷量集中在前二三十個“嚴管”城市。這一方面說明了小牛電動的競爭能力，但另一方面，傳統品牌市場更為分散，小牛電動也需要下沉市場。

以什么方式下沉?李彥稱，小牛電動將以產品下沉的方式打入更多的市場。他認為，三線以下城市亦有消費升級的觀念，因此在下沉時“賭”兩點：其一，城市采取嚴管措施將拉高電動自行車的平均價格，小牛電動的下沉將跟著“嚴管”城市布局;其二，小牛電動推出定價相對便宜的副線品牌GOVA，副牌保持美觀性特點，但砍掉了智能性特點。

但李彥也坦言，副線品牌仍在嘗試期，也許能幫助小牛電動再下沉一點，“但是什么時候能真正下到五、六、七線市場，我覺得遠著呢，在中國市場，從大邏輯上來講，我認為整個3000多萬輛市場里面，我可能只能搶中檔位以上的市場”。

尚未脫下“破發”帽子

李彥認為，小牛電動的成功之處在于通過設計和科技精準切入兩輪電動車市場。“(出行交通工具)還是有很強的“鄙視鏈”的，開汽車的瞧不起開摩托車的，開摩托車的瞧不起騎自行車的，騎自行車的可能瞧不起騎電動自行車的，以前城市里的年輕人哪有人愿意騎兩輪電動車”?

上市時尚未擺脫虧損，但今年小牛電動已經在過去兩個季度實現了連續盈利，在溝通會上，CFO張鵬表示盈利是可持續的，原因之一在于收入組合的變化利于其提升利潤率。過去半年間，規模效應使小牛電動的采購成本下降，同時周邊產品及產品售價更高的海外收入上漲。但張鵬也同時表示，海外產品的銷售季節性較強，三季度是海外銷售的一個淡季。

號稱兩輪電動車中的“特斯拉”，小牛電動志向遠大，但在上市后11個月來，其股價表現不盡如人意。今年4月，公司創下13.6美元的頂點價格，隨后又一路下滑至今年7月24日(美東時間)5.33美元的歷史低點，而今在8至9美元處徘徊，接近發行價9美元。

從初創企業到上市的公眾企業，小牛電動曾表示其不缺錢，而是希望打開知名度。在去年12月的媒體溝通會上，張鵬曾向《每日經濟新聞》記者表示，市場需要時間來熟悉兩輪車市場以及公司。

經過11個月時間，市場是否已經理解了小牛電動的價值?張鵬向記者給出了肯定的答案，“今年解禁期過后，我們整個股價恢復到了比較正常的水平。”

張鵬認為，其一，小牛電動通過兩個季度的財務業績證明了此前毛利率水平以及盈利能力，其二，上市后花費大量時間與機構投資者溝通。“還有一個數據可以做參考，一般來說，機構投資者要跟公司溝通4次之后，也就是說，在三四次季報以后，如果比較認可，才會下手買這家公司的股票。”張鵬表示。