收益不高門檻高 看跌型理財銷售遇冷？

收益率并未比其他產品高太多，且有的需滿足苛刻條件；多數理財產品購買者更愿選擇穩當收益的產品

“在股市下跌的時候買了看跌型理財產品，結果到期的時候指數比最初漲了，最后只賺了420元。”一位曾經購買過看跌型理財產品的投資者說。

2018年，滬指累計跌幅近25%，創業板指累計跌幅近29%。股市跌了就能賺錢?對于投資者來說，看跌型理財產品會是比較好的對沖工具嗎?近期，多家銀行發售看跌股指型理財產品，掛鉤滬深300指數、上證50指數、中證500指數等，指數下跌時可以獲得較高收益，沒有下跌則獲得較低收益。然而，從實際情況來看，這類產品的銷售情況并不理想。有投資者表示，此類產品的收益率沒有比其他產品高很多，并且還需滿足較為苛刻的看跌條件，因此產品的吸引力并不大。

業內人士表示，有股票投資經驗或衍生品投資經驗的投資者可以考慮購買這類看漲或看跌股指型理財產品。而風險承受能力較低，或此前投資都偏穩健，就不建議購買。

多家銀行發售看跌型理財，銷售不理想

近期，多家銀行都在發售看跌股指型理財產品，包括農行、中行、交行、招商銀行、民生銀行等。招行在售的看跌股指型理財產品有與滬深300指數掛鉤的，也有與上證50指數掛鉤的。中行不僅有看跌滬深300指數的產品，還有看跌納斯達克100指數的產品。

看跌股指型理財產品將理財產品的收益率與股指走勢掛鉤，若股指實際下跌可獲得較高收益，若股指實際未下跌，只能獲得較低收益。以農行2019年1月3日發售的“金鑰匙·如意組合”2019年第2期看跌滬深300指數人民幣理財產品為例，該產品與滬深300指數掛鉤，如果觀察日(即產品到期日前兩個交易日)滬深300指數的收盤價小于或等于期初價格，則年化收益率為4.90%;如觀察日收盤價格大于期初滬深300指數，則年化收益率為3.00%。

綜合各家銀行的看跌股指型理財產品來看，最高收益率基本在4%-7%之間，最低收益率在0-3%之間。這些產品期限短的有34天、56天，長的有三個月、半年等。

從2018年A股的走勢來看，看跌股指型產品似乎可以成為投資者對沖股市下行的工具。根據Wind數據，2018年全年，滬深300指數跌25.31%，上證50指數跌19.83%，中證500指數跌33.32%。

然而，從新京報記者近日走訪情況來看，相對來說，看跌股指型產品的銷售情況并不理想。交行的看跌指數型產品“滬深1M看跌鯊魚鰭”，1月3日開始發售，截至1月9日剩余額度仍有68%。民生銀行的“聚贏股票-掛鉤滬深300(向下觸碰)”產品，募集期于1月3日結束，1億元的擬銷售規模，APP顯示剩余額度為9969.8萬元，也就是說，只售出了30.2萬元。

招行北京某支行客戶經理對新京報記者表示，目前購買看跌型或看漲型理財產品的人都很少。“因為很少有人能夠肯定大盤是往下跌的，或者是往上漲的，相當于你是去‘碰’這個收益，即使‘碰’對了實際上收益率也高不了多少。”該客戶經理表示，更多客戶愿意選擇一些基本上可以保證4%左右收益率的理財產品，“這是一個穩穩當當能夠拿到的收益”。

農行北京某支行客戶經理表示，一般客戶經理很少主動推薦這類看漲或看跌型產品給客戶。只有當客戶有明確的購買意向，并且客戶自己對于股市有較好的研判時，客戶經理才會根據其投資偏好來介紹這類看漲或看跌型的理財產品。“因為股市現在處于這種低位震蕩的狀態，如果說現在是2500點，你買的理財產品期限是半年，你能肯定半年到期的時候比現在的點位低嗎?”該客戶經理表示，平時更多會推薦相對穩健的理財產品。

交行天津某支行的客戶經理對新京報記者表示，只有少量客戶咨詢過這類看漲或看跌型理財，特別是年齡較大的客戶更喜歡預期收益浮動不大的理財產品。

一位去年購買過看跌股指型理財產品的投資者表示，購買時股市有過一陣下跌，他認為這一勢頭會延續，但32天后理財產品到期，此時指數卻比最初漲了，因此他只賺了420元。“要不怎么說都去炒股了呢，還是股市漲了來錢快。”

另一位剛剛購買了看漲股指型理財產品的投資者表示，因為看到現在股指已經很低了，未來可能會漲，所以買了看漲型理財。“2月份一般是股市表現最好的一個月，再結合目前的點位，應該漲的概率大一點。”

這位投資者表示，會一直購買看漲股指型理財產品，而不會考慮看跌型產品。“看漲和看跌的概率不是對稱的，漲沒有上限，跌有下限，不能跌到0。就算這次看漲沒賭對，以后總會有漲的時候，長期來看買看漲收益率肯定不會太差。”

收益率吸引力不足，有的還條件“苛刻”

一名長期購買銀行理財產品的投資者對新京報記者表示，之前了解過此類看跌型產品，但是有一些看跌條件比較苛刻，要達到設定的跌幅可能性不大，而且最后收益率也不很吸引人。“高風險又沒有高收益，感覺不劃算”。他表示，如果這類看跌型理財產品的最高收益率比其他產品高出很多，例如達到10%，他才會考慮購買。

確實有少數產品最高收益率可達到10%以上。例如民生銀行發售的“博贏掛鉤滬深300指數(看跌)-非凡資產管理理財18282普通款”產品，收益率范圍為2%-10.5%。但要達到最高10.5%收益率的概率極小，幾乎是“碰運氣”。

這一產品設置兩檔障礙價格，分別為期初價格的100%和90%。若期末滬深300指數低于期初的90%，收益率為4.8%;若期末價格在期初價格的90%-100%之間，則收益率為2%+(100%-期末收盤價/期初收盤價)×0.85;若期末價格大于期初價格，則收益率為2%。只有在第二個區間，并且期末價格剛好達到期初價格的90%，即滬深300指數跌幅恰好為10%，才可達到10.5%的收益率。

其他銀行的看跌股指型理財產品高收益率基本在4%-7%左右，達到高收益率需滿足不同條件。看跌條件較為簡單的產品，只需期末價格小于期初價格即可;看跌條件較為復雜的產品，其設置的障礙價格為期初價格的一定比例，即需要期末價格相比期初價格的跌幅達到一定范圍。

以招商銀行的43天產品“焦點聯動系列之股票指數表現聯動(滬深300美式向下觸碰結構)”為例，障礙價格為期初價格的96.60%，也就是需要滬深300指數跌幅達到3.4%以上。若滬深300指數定盤價格在觀察期內曾低于或等于障礙價格，則年化收益率為5.00%;若觀察期內均高于障礙價格，則收益率為1.50%。

中行1月8日結束認購的105天期產品“搏弈睿選19002-滬深300指數期末看跌價差型”，收益率在2%-7%之間。只有當期末滬深300指數小于期初價格的85%，即跌幅超過15%時，才可達到最高收益率7%;若期末價格大于期初的105%，為最低收益率2%。以投資10萬元計算，最好的情況下客戶獲得的理財收益為2013.7元(100000×7%×105÷365)，最差的情況理財收益為575.34元(100000×2%×105÷365)。

前述交行天津某支行的客戶經理表示，他自己曾經做過一次實驗，將一筆資金的一半用來買看漲型理財，另一半用來買看跌型理財，最后指數漲了，看漲型理財拿到了8%左右的收益率，看跌型理財拿到2%左右的收益率，將兩個產品的收益加總，平均收益率約為5%左右。“如果說你看得準的話，收益就高，看不準就不行。”

無炒股經驗投資者慎選指數型理財產品

看跌指數型理財是結構性理財的一種。指數型理財產品嵌入了所掛鉤指數的衍生交易工具，例如股指期權、股指期貨等，從而將產品收益與股指這類市場因子掛鉤。此類產品資金投資于衍生交易工具的比例一般不超過10%，以在一定程度上控制風險。其他大部分資金投資于中低風險的貨幣市場工具、固定收益證券等資產。

例如，招行的看跌型理財產品，投資方向是兩類：固收類資產和衍生交易工具。固收類資產是指銀行間和交易所市場信用級別較高、流動性較好的金融資產和金融工具，包括但不限于債券、資產支持證券、資金拆借、逆回購、銀行存款，并可投資信托計劃、資產管理計劃等其他金融資產。衍生交易工具投資比例為0-10%。中行的看跌型理財產品，投資于衍生工具的比例也為0-10%。

恒豐銀行戰略研究部研究員楊芮對新京報記者表示，股指期權、股指期貨市場的發展為這類指數型理財產品奠定了一定基礎，但目前我國衍生品市場不夠成熟，做空機制相關的產品設計、風險控制、規范交易等方面有待完善。對于以往習慣于購買保本保收益型理財產品的投資者來說，這類指數型產品的風險相對較高，因此短期內發展可能受限。但長期來看，隨著做空機制逐步成熟，理財產品投資渠道愈加豐富，產品創新設計和投資水平的提高，指數型產品仍有較大發展空間。

對于投資者來說，看跌指數型產品更大的意義是能夠為其整體投資組合的風險實現對沖。結構性理財產品的本質是“固收+衍生品”，衍生品本身又帶有杠桿的屬性，一方面可以放大收益，另一方面也可能擴大損失。楊芮建議，如果是自身有一定衍生品投資經驗，或投資風險偏好較高的投資者，可以適當購買此類產品。持有大量股票或股指期權、期貨的投資者也可以考慮購買此類產品，以與原來的投資方向相反的方向持有，從而在整體投資組合中起到風險對沖的作用。

一位招行客戶經理表示，更加推薦有過股票投資經驗的投資者去購買這類看漲或看跌股指型理財產品。有過炒股經驗的人，對大盤會有一個大致的了解，預測相對來說會比完全沒有經驗的人更加準確一些。另外，還要看投資者的風險承受能力，風險承受能力較低，或者此前投資的產品都偏穩健，就不建議購買此類產品。