這兩天，雀巢入股塞尚乳業、塞尚乳業計劃IPO的消息正在發酵，然而，塞尚乳業以及大股東閆建國存在的多起官司和違規問題，也被媒體集中曝光。

公開資料顯示，塞尚乳業已經完成兩輪融資，A輪融資于2016年6月16日完成，投資方為寧夏中財高新投和金河科技;戰略融資于2018年5月23日實施，投資方為NSRGY(雀巢)，但兩次融資金額都未披露。

《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君梳理發現，閆建國持有塞尚乳業53.92%股權，金河科技持股比例為18.69%，中辰咨詢持有9.09%股權，寧夏輝煌股權投資合伙企業持股比例為7.4%，雀巢持股比例為6%。換言之，目前雀巢已是塞尚乳業第五大股東。

不過，盡管獲得雀巢支持，但塞尚乳業在資金上顯得十分緊張，以至于作為塞尚乳業大股東的閆建國，不得不高比例質押所持股權。

工商信息顯示，閆建國在塞尚乳業認繳出資金額為9112.984萬元，但其卻將塞尚乳業8621.6萬元股權數額，質押給了交通銀行(6.100,0.01,0.16%)股份有限公司寧夏回族自治區分行;換言之，閆建國已將94.6%比例股權質押出去了。

不過，令人感到遺憾的是，閆建國以及塞尚乳業都沒有解釋，為何作為大股東的閆建國將大比例股權質押出去，也沒有透露質押用途。

除此之外，作為塞尚乳業第二大股東的金河科技，已經掛牌新三板，但閆建國卻將金河科技所有股權質押了。

公告顯示，5月24日，閆建國向西部(銀川)擔保有限公司質押金河科技2431.18萬股，全部為有限售條件股份，質押期限為2018年5月21日起至2019年5月20日止，而閆建國合計持有金河科技2431.18萬股。

換言之，閆建國將所持金河科技的全部股權一次性地質押出去了。

金河科技方面在公告中表示，閆建國此次股權質押所獲得的3000萬元融資將用于公司采購鮮牛奶及原材料;但是，如果公司到期不能及時償還資金，有可能會導致公司控股股東或者實際控制人發生變化的影響。

值得關注的是，為了進行產業鏈相關業務的投資及并購，推進公司對乳制品加工業產業鏈相關資源的整合，構筑新的業務增長點，金河科技悄然設立基金，卻構成違規。

公告顯示，金河科技于2017年3月對外投資成立金卓共贏(寧夏)股權投資基金合伙企業(有限合伙)，注冊資本為1000萬元，其中金河科技認繳990萬元。

不過，金河科技未及時履行審議程序及信息披露義務，違反了《非上市公眾公司監督管理辦法》第二十條規定，構成公司治理及信息披露違規。

鑒于上述違規事實和情節，日前，全國中小企業股份轉讓系統對金河科技出具了監管意見函，投資者才知曉金河科技違規設立私募基金之事。

“從公開的信息來看，塞尚乳業和金河科技的資金運轉都不大好，為了獲得融資、充實錢袋子，閆建國只能將所持股權質押或是其他資本運作，甚至不惜冒著違規被處罰的風險，”一位乳企高管告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君，雀巢入股更為看重塞尚乳業IPO計劃，而引進雀巢則可以緩解塞尚乳業的資金饑渴癥，同時，塞尚乳業也可以借“雀巢之名”進行后續融資，“區域乳企做大做強，最大的障礙就是缺少資金，而對于民企來說，從銀行借款的難度很大，因此，不斷從機構獲取融資就成為區域乳企的一個主要渠道了。”

以閆建國旗下的金河科技為例，5月初，金河科技披露2018年第一次股票發行方案，銀川市冷鏈物流產業發展基金合伙企業(有限合伙)以現金方式認購200萬股，認購金額為1200萬元。

金河科技方面指出，本次股票發行募集資金將用于公司乳制品冷鏈物流體系建設項目，建設能夠滿足金河科技的發酵乳制品從工廠到區域分銷點的全程冷鏈系統。“公司本次發行股票募集資金，促進公司做大做強十分必要。”

金河科技是以發酵乳制品為主的科技型企業，年產乳制品3萬噸以上，銷售范圍以寧夏地區及周邊區域為主，涉及銷售面積近7萬平方公里，銷售半徑350公里。

然而，現有的冷鏈能力與現有生產銷售規模已經不能完全匹配，為此，金河科技方面表示，在開拓全國市場的關鍵階段，只有通過該項目的建設，整合乳制品冷鏈基礎設施，做好物流服務等多個環節布局。“提升冷鏈物流信息化水平，提高冷鏈物流設施利用和監管，完善冷鏈物流標準化體系，實現與綜合服務平臺的及時有效連接與監管，建立從牧場到餐桌的質量保障系統。”

據了解，不少像金河科技一樣的區域小乳企，都在登陸新三板，就是希望更便捷地獲取融資，從而為后續市場拓展“儲備糧草”，只不過，效果并沒有那么好。

以桂牛乳業(835059.NEEQ)為例，其專注于水牛奶制品的研發與生產，此前也進行了股票增發，合計發行500萬股，募集資金575萬元(扣減發行費用前)，發行價格不過1.15元/股;預計募集資金擬全部用于購置生產性生物資產奶水牛。

實際上，由于在新三板上的融資效果未達預期，不少乳企都在陸續退出，比如小西牛(833641.NEEQ)發布了《關于公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的公告》，從而正式結束了“新三板之旅”，理由是“公司經營和發展戰略調整”。

今年4月，有著“羊奶第一股”之稱的紅星美羚(833215.NEEQ)也宣布終止掛牌，雖然紅星美羚沒有在公告中披露具體原因，但紅星美羚董事長王寶印則告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君，紅星美羚在新三板摘牌，主要是考慮沖刺A股。

“區域小乳企掛牌新三板，除了為了打造知名度，就是希望融資，做大做強主業，但是，從股票發行方案來看，融資額度普遍較低，對于提振主業效果有限，所以都打算轉戰主板市場。”上述乳企高管稱。