頂著A股市場“駕校第一股”光環(huán)，東方時尚(603377，SH)于2016年2月份上市，可謂吸盡眼球，但上市以來業(yè)績卻連續(xù)下滑。2015年~2017年，公司歸屬凈利潤分別為3.29億元、2.46億元和2.35億元，上市兩年凈利潤均在下滑。

駕駛培訓市場有著明顯的區(qū)域分割特點，而總部位于北京的東方時尚卻一直進行異地擴張，在全國十余省市開展駕校布局。但2017年報顯示，其位于云南、河北、湖北、江西、重慶等省市的駕校子公司多數(shù)虧損，且虧損額度在持續(xù)擴大。

上市兩年凈利潤連降

2016年上市以后，東方時尚的擴張速度明顯加快，資產(chǎn)迅速增厚。截至2016年末，東方時尚總資產(chǎn)為26.30億元，同比增加57.21%;歸屬凈資產(chǎn)為16.30億元，同比增加116.38%。而截至2017年末，東方時尚總資產(chǎn)為31.60億元，同比增加20.14%;歸屬凈資產(chǎn)為17.39億元，同比增加6.68%。

頗為尷尬的是，東方時尚的業(yè)績卻沒有隨著資產(chǎn)增加而相應上升，凈利潤反而連續(xù)下降。年報顯示，2017年，東方時尚實現(xiàn)營業(yè)收入11.73億元，同比上升1.53%;實現(xiàn)歸屬凈利潤為2.35億元，同比下降4.47%。

對于利潤下降的原因，東方時尚稱2017年駕考新規(guī)實施，學員自主網(wǎng)上約車，造成學員的考試時間和學車進度不能同步，從而影響了公司當期收入和成本的確認;同期下屬公司前期取得的土地資產(chǎn)，進入攤銷階段進而加大了公司整體的成本費用負擔;另外當年收購荊州東方時尚形成的商譽減值也對凈利潤產(chǎn)生一定的影響。

據(jù)年報披露，2016年，東方時尚實現(xiàn)營業(yè)收入11.55億元，同比下降12.92%;實現(xiàn)歸屬凈利潤2.46億元，同比下降25.27%。東方時尚表示，根據(jù)相關法規(guī)，學員學習駕駛培訓有效期為三年，因此很多學員不急于參加訓練及考試，特別是外阜學員，使得學員培訓量有所減少，不能及時從預收賬款中確認收入，2016年實施的營改增也對收入產(chǎn)生影響，綜合上述情況是導致收入同比下降;外阜公司前期投資規(guī)模大，前期攤銷金額較大，且沒有完全正常運營，2016年整體經(jīng)營業(yè)績也受此影響。

按照東方時尚所述，造成公司利潤連續(xù)下滑的原因，主要為駕考新規(guī)影響及外地子公司的費用較大所致。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，東方時尚80%主營收入來自北京市場，近年來雖然在異地市場多番布局，但很多子公司因各種原因無法正常運營，投入運營的子公司也多數(shù)虧損。

2017年報顯示，東方時尚主要參股控股子公司共15家，其中有12家地處北京市之外，分布在湖北、湖南、河北、云南、江西、重慶等十余省市，主要從事駕駛培訓業(yè)務。12家異地子公司中，7家凈利潤虧損，且部分公司虧損額度較2016年增大，1家盈利，4家并未披露凈利潤數(shù)據(jù)。而2016年，東方時尚有8家異地子公司，4家虧損，4家未披露凈利潤數(shù)據(jù)。

對于異地項目虧損及扭虧措施，東方時尚證券部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，相關情況在年報有所分析，具體扭虧措施暫無法回答。

異地擴張艱難

雖然異地擴張效果暫時不佳，但東方時尚對外布局的步伐仍在加快。其在2016年報中表示，將通過各種方式拓展到全國人口具有一定規(guī)模的城市，使公司在打造全國性駕培連鎖企業(yè)方面步入“快車道”。

東方時尚之所以熱衷于在各大省市跑馬圈地，是因為其北京市場業(yè)務增長空間有限。招股書顯示，2012~2014年，東方時尚在北京市場占有率分別為19.96%、23.05%和25.54%。

在總體格局相對穩(wěn)定的情況下，北京市場的增長動力不足。2015~2017年，東方時尚在北京地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元、9.93億元和9.61億元，收入已連續(xù)兩年下降。

因此，東方時尚在IPO時就募集資金在湖北、石家莊投資駕校項目，上市以后更是通過頻頻設立異地子公司、并購當?shù)伛{校等方式，進入多個省市駕培市場。

根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的分析報告，我國駕培行業(yè)區(qū)域分割明顯，區(qū)域內(nèi)競爭激烈，但尚未形成跨區(qū)域龍頭企業(yè)，駕培市場處于行業(yè)發(fā)展前期，長尾機構占據(jù)了主要的市場份額。

在此背景下，東方時尚的異地復制頗為艱難。如湖北子公司拿地多年，但土地問題一直未得到解決，駕校項目整體實施不確定因素很大。而華泰證券(18.750,0.04,0.21%)研報顯示，石家莊校區(qū)受考試用地尚未批復、云南駕校受當?shù)厥袌鰞r格戰(zhàn)拖累，目前仍處于盈利爬坡期。

除了在項目用地、區(qū)域競爭等方面受到挑戰(zhàn)外，近年來駕考難度增大、駕培“自學直考”等新規(guī)實施，也讓駕校的駕培業(yè)務壓力凸顯。

在A股市場，北巴傳媒(4.910,0.02,0.41%)(600386，SH)也有駕培業(yè)務，2015~2017年，駕駛員培訓業(yè)務分別實現(xiàn)營收4.12億元、3.22億元和2.41億元，毛利率分別為45.18%、35.90%和32.57%，收入及毛利率連續(xù)下降。在新三板市場，一乘股份(834592，OC)也主營駕駛培訓及考訓業(yè)務，但已經(jīng)連續(xù)兩年凈利潤虧損。

北巴傳媒和一乘股份均在2017年報中提到，駕培行業(yè)“自學直考”等改革政策出臺，企業(yè)運營成本提高，客觀經(jīng)營風險正在增大。

東方時尚異地子公司作為當?shù)伛{培市場的新成員，在品牌影響力等方面尚有不足，在駕考難度加大的情況下，未來市場拓展能力仍有待觀察。目前，東方時尚投入運營的異地子公司主要為云南、石家莊和湖北荊州。荊州子公司系并購當?shù)伛{校，為東方時尚唯一盈利的異地子公司，但云南子公司、石家莊子公司則均在虧損。