2016年，作為第二家回歸A股市場的中概股，巨人網絡(002558.SZ)在登陸A股市場后，就推出了高達305億元的海外資產收購案。然而，遲至今日，巨人網絡披露的信息中，史玉柱仍在百般努力推進該項收購案，但仍是迷霧重重。

這單收購案，從最初的發行股份及支付現金到全部為股份支付，如今已經改成全部使用現金收購，交易金額也從305億元銳減至110.98億元，收購標的股份比例也從99.98%減至42.30%。

問題在于，巨人網絡從第三方手中收購，需要拿出真金白銀。截至今年6月末，公司貨幣資金不足50億元。即便這些資金全部拿去收購，也還有超60億元差距。巨人網絡公告稱，已取得至少四家銀行出具的貸款意向函。問題在于，公司經營業績大幅下降的情況下，這些銀行是否堅持此前的貸款意向，有些難說。

備受關注的是，今年是巨人網絡借殼上市業績承諾期滿后的第一年，上半年，其營業收入和凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)均大幅下降，且這一趨勢從去年就已開始。或許，要想拯救巨人網絡，公司只有將百億并購案進行下去。

值得一提的是，二級市場上，巨人網絡股價大幅調整。近兩年，其市值蒸發了515億元，公司實控人史玉柱的個人財富相應也縮水了184億元。

營收凈利雙雙大幅下降

進入借殼第四年，巨人網絡的盈利能力已經大不如前。

今年上半年，巨人網絡實現營業收入13.06億元，相較去年同期的19.99億元減少6.93億元，降幅達34.69%。凈利潤5.05億元，去年同期為7.10億元，減少了2.05億元，同比下降28.98%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)4.79億元，同比下降30.46%。

巨人網絡原本是一家海外上市公司，2015年，私有化一年零三個月后，公司宣布借殼世紀游輪，并于2016年4月完成，借殼耗時不到半年，創造了用時最短借殼記錄。

借殼之時，史玉柱通過控制的巨人投資等交易對方承諾，2016年至2018年，巨人網絡實現的扣非凈利潤合計不低于37.08億元，具體為，這三年的扣非凈利潤分別不低于10.02億元、12.03億元、15.03億元。

實際情況是，2016年、2017年，巨人年網絡實現的扣非凈利潤分別達到11.13億元、13.83億元，去年為13.72億元。三年累計實際數為38.69億元，累計完成率為104.34%，超額完成了業績承諾，超出承諾數1.61億元。

然而，對比發現，去年，巨人網絡實現的扣非凈利潤比2017年少了0.11億元，當年實際數占其承諾數的91.28%，這意味去年業績爽約了。

其實，在借殼之時，市場就曾擔憂巨人網絡的持續盈利能力。因為在2014年，巨人網絡的凈利潤達到11.58億元，同比下降12%。

巨人網絡主營業務分為端游和手游。數據顯示，2015年至2018年，端游業務收入分別為15.08億元、13.61億元、11.49億元、11.07億元，逐年下降。手游業務收入雖然逐年增長且占比不斷上升，但增長乏力。2016年，其手游收入增長率高達109.43%，而去年僅增長0.44億元，增長率低至3.12%。

今年上半年，這一趨勢仍在延續。其端游業務收入為5億元，同比下降4.52%，手游業務收入7.42億元，同比增長僅1.12%。

從費用方面看，上半年，巨人網絡的管理費用僅0.95億元，去年同期為3.23億元，同比減少70.67%。公司稱，主要是旺金金融不再納入合并范圍，人員成本、服務費及其他日常費用下降。

旺金金融曾是巨人網絡耗資8.19億元收購的P2P公司，去年12月29日，公司踩點處置了其持有的部分股權，使其順利出表，巧妙規避了4.83億元商譽減值。

今年上半年，管理費用銳減2.28億元，真的全部是因旺金金融出表所致還是公司為了業績而壓縮費用，無從知曉。

百億并購案資金缺口超60億

持續了三年的百億并購案，至今仍懸而未決，或許因資金問題存在變數，至少是拉長交易期。

公開資料顯示，2016年，巨人網絡借殼上市不久，就看上了以色列的棋盤游戲廠商Playtika。后者主營業務為休閑社交棋牌類游戲平臺《Slotomania》，該平臺業務主要分布在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，上線九年依然長期穩居美國App Store棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。

當時，巨人網絡與泛海資本、上海瓴逸等13家財團簽署《資產購買協議》，擬通過以發行股份及支付現金方式購買出資人持有的Alpha全部剩余99.98%的A類普通股，交易對價共305億元。Alpha則是為收購Playtika而成立的持股平臺。

按照當初計劃，由巨人網絡、泛海資本等13家財團先行收購，然后再由上市公司巨人網絡通過發行股份及支付現金收購。

然而，這一交易頗為不順。去年9月，巨人網絡董事長史玉柱發布微博，稱自己受到了人身安全威脅，網絡謠言攻擊。巨人網絡也確認此事，并公告向證監會撤回歷時兩年的對以色列Playtika的重組申請。隨后，重組方案調整，變為全部發行股份收購。13家財團成員中，新華聯控股、四川國鵬、廣東俊特及上海并購基金四家財團退出。

今年7月16日，重組交易一度擱置的交易方案再度調整， 由購買出資人持有Alpha全部剩余99.98%股份變成42.3%股份，交易方式變為全部現金支付，價格也下調至不超過110.98億元。

史玉柱執著收購Playtika，除了自身業務盈利能力降低，更主要的是看中了Playtika增值空間。數據顯示，近兩年，Playtika的營業收入分別為77.1億元、99.72億元，對應的凈利潤為18.9億元、24.34億元，依舊在持續增長。

資產是優質資產，關鍵問題是錢從何處來?今年7月26日，深交所就本次交易方案、資金來源和標的公司估值等方面下發問詢函。巨人網絡已經超期一個月仍未回復。

截至今年6月底，巨人網絡貨幣資金為47.17億元，相較110.98億元的現金收購，至少存在60億元的資金缺口。

根據巨人網絡最新公告，今年8月20日，標的公司Alpha已與瑞士信貸、高盛美國、瑞銀證券美國等組成的財團簽署了正式融資合同，回購所需的資金已經足額到位。本次重組的現金對價，資金來源為公司自有資金及自籌資金，目前正與多家銀行洽淡，已取得浦發銀行、大連銀行等銀行分支行出具的意向貸款函。

這場持久坎坷的收購案還在持續，擁有傳奇人生經歷的史玉柱還能締造傳奇嗎?市場在期待。