當(dāng)前，我國貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)仍有空間，制約我國貨幣政策的部分內(nèi)外部因素有所緩和。不過，有空間并不意味著就要大幅降準(zhǔn)或是降息。當(dāng)前，我國存款準(zhǔn)備金率與國際平均水平相比雖仍處于高位，但下調(diào)空間已經(jīng)不大。下半年我國利率水平確實有下降空間，但這并不等同于降息。

7月15日，我國經(jīng)濟上半年成績單出爐，6.3%的GDP增速顯示我國經(jīng)濟上半年總體運行平穩(wěn)，也為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)奠定了堅實基礎(chǔ)。面對國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，貨幣政策廣受關(guān)注。有觀點認(rèn)為，雖然6月份我國投資、消費、工業(yè)增加值等關(guān)鍵指標(biāo)均有所反彈，但幅度仍有限，再加上5月份受到個別銀行風(fēng)險事件影響，市場流動性受到較大沖擊，此時應(yīng)考慮降準(zhǔn)降息，貨幣政策要再度發(fā)力。筆者認(rèn)為，綜合各方面因素來看，當(dāng)前貨幣政策不宜大幅寬松，需要更多地注重調(diào)控的精準(zhǔn)性。

當(dāng)前，我國貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)仍有空間，制約我國貨幣政策的部分內(nèi)外部因素有所緩和。從外部看，美聯(lián)儲加息按下“暫停鍵”，且降息預(yù)期不斷攀升，這為我國貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)創(chuàng)造了更大空間。從內(nèi)部看，此前市場普遍擔(dān)憂CPI上行會掣肘貨幣政策。盡管CPI同比漲幅在二季度明顯抬升，但上半年物價漲幅仍低于全年物價調(diào)控目標(biāo)。現(xiàn)在市場普遍預(yù)計，下半年翹尾因素減弱將減緩CPI上行幅度。此外，減稅降費在下半年進(jìn)入紅利釋放期，其對消費的“降價效應(yīng)”也有望顯現(xiàn)。

不過，有空間并不意味著就要大幅降準(zhǔn)或是降息。在多次降準(zhǔn)后，我國貨幣乘數(shù)已達(dá)到6.14的歷史高位，在結(jié)構(gòu)性去杠桿、防風(fēng)險的形勢下，貨幣政策此時不宜大幅寬松。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘近日在回答經(jīng)濟日報記者提問時表示，目前銀行體系流動性合理充裕。6月末M2同比增長8.5%，這個水平已連續(xù)保持了3個月，也是去年二季度以來一個較高的增長水平。

當(dāng)前，我國存款準(zhǔn)備金率與國際平均水平相比雖仍處于高位，但下調(diào)空間已經(jīng)不大。正如中國人民銀行行長易綱所說，在目前情況下，準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)該說還有一定空間，但這個空間比起前幾年已經(jīng)小多了。因此，在下調(diào)空間有限的前提下，當(dāng)前需要更多地注重調(diào)控的精準(zhǔn)性。相比之下，定向措施比普降更佳。

在全球央行掀起降息潮之時，下半年我國利率水平確實有下降空間，但這并不等同于降息。在我國，降息一般指的是降低存貸款基準(zhǔn)利率。但是，觀察我國利率水平更應(yīng)關(guān)注整體市場利率水平和貸款實際利率這兩個關(guān)鍵指標(biāo)。從去年開始，這兩個利率水平均持續(xù)下降。接下來，我國會更多地通過改革促進(jìn)市場利率水平下降，其關(guān)鍵就是推進(jìn)利率市場化改革，尤其是貸款利率并軌。當(dāng)前，貸款基準(zhǔn)利率與市場利率并存，對市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)機制形成了一定阻礙，不利于市場利率向信貸利率傳導(dǎo)。下一步深化利率市場化改革的關(guān)鍵，就在于推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場化。

下半年，貨幣政策仍有必要適時適度逆周期調(diào)節(jié)，并通過豐富的貨幣政策工具來保證流動性合理充裕。同時，還應(yīng)進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，加大對民營經(jīng)濟和小微企業(yè)的支持力度，更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的功能。

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