一份沽空報告將“羽皇”波司登推至懸崖。
6月24日，沽空機構Bonitas發布報告稱，波司登存在虛報利潤、未公開的關聯交易、公開市場欺詐等行為。報告中甚至出現“一如既往的腐敗”“股票一文不值”“走向毀滅”等相當嚴重的說辭。一時之間，港股波司登大跌24.78%，市值蒸發60.9億港元。
這是波司登始料未及的。在波司登的原計劃中，兩天后的6月26日是其發布年度業績報告的日子。
2018/2019年報顯示，波司登營業收入達103.84億元，同比上漲16.9%，首次邁入百億俱樂部。其中，核心業務的羽絨服收入為人民幣76.58億元，同比大幅上升35.5%;主品牌波司登羽絨服收入同比上升38.3%至人民幣68.49億元;公司毛利率也增長6.7個百分點至53.1%。
但哪怕拋開沽空的威脅，波司登在亮眼年報背后，依然仍有困局待解。
6月27日，在波司登年度業績溝通會上，波司登首席財務官兼副總裁朱高峰對時代周報記者坦承，“關于女裝業務的收購，我們的決策不一定是合理的。”
關聯交易迷霧
沽空機構首先指出，波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤，虛報達174%。
“母公司和子公司報表是合并抵銷的，怎么能簡單加總???隨便列出幾家公司進行簡單加總，就能得出一個上市公司業績?”針對該項指控，朱高峰在媒體溝通會上反駁。
波司登在澄清公告中表示，沽空報告所用的工商年報報告日期為12月31日，而波司登年報所用的報告日期為3月31日，上述報告日期所產生的三年凈溢利差異為約2億元。同時，沽空報告所用數據僅涵蓋19家公司，而波司登財務報表綜合范圍還額外包括約20家境外公司及40家境內中國公司，因此上述兩個因素合并造成的差異為約7.7億元。由此反駁不存在虛報凈利潤的情況。
與此同時，沽空公告還指出波司登向擁有65%以上流通股的內部人士支付了巨額歷史股息。對此，朱高峰表示，波司登從2007年上市，??累計的股息分派??是70?80%的區間，“當時我們上市的時候，給股東的承諾就是每年分派的股息??不低于30%。”公司認為派發股息為股東提供了穩定及滿意回報，間接證明公司財務狀況良好。
所有指控中，沽空報告著重質疑波司登三個品牌杰西、邦寶、天津女裝(柯利亞諾、柯羅芭)交易的合理性，而波司登也用了最多篇幅來解釋公司不存在“未公開的關聯交易”。
沽空報告指控，一位名為周美和的重要人士對波司登的女裝業務舉足輕重。其分別于2008年、2013年以1650萬元、1750萬元人民幣購買了杰西、邦寶，隨后即在2011年、2016年分別以6.64億元、7.15億元將兩家公司出售給波司登，差價約40倍。并指出，周美和也是協助收購天津女裝的關鍵人物之一。
波司登對此澄清稱，杰西是由周美和于1998年創立，并非沽空機構所稱由其2008年通過收購成立，而邦寶品牌則完全與周美和所控制的公司無關。并表示周美和在女裝業擁有逾18年經驗，是協助公司評估收購合適品牌、拓展女裝業務的重要人員之一。
在27日的投資人會議上，也有投資人對關聯交易提出疑問。對此，朱高峰表示，公司在收購交易中都是與獨立第三方進行，并不存在關聯交易。
朱高峰同時透露，公司主席高德康從未有任何股份減持，持股比例超過70%，且計劃于日后適當時點進一步增持公司股份。“我們目前也沒有收到監管層的進一步調查通知。”朱高峰補充道。
承認女裝業務失策
盡管波司登對關聯交易給出了自己的解釋，但經時代周報記者梳理，除2011年、2016年收購的杰西和邦寶女裝品牌之外，2017年完成收購的天津女裝的確剛好趕上了波司登品牌戰略調整的交界線。
事實上，當2017年4月，波司登完成對天津女裝的收購之后，公司的戰略彼時已悄然轉向“聚焦主航道，收縮多元化”的路線。也就是說，2017年仍進一步收購女裝品牌，與此后兩年的收縮多元化戰略是相悖的。
針對該問題，朱高峰向時代周報記者承認，當時的決策不一定合理。他進一步解釋，杰西和邦寶品牌在長江之南表現比較優秀，公司評估認為2017年收購的天津女裝能在北方有一定的市場份額，因此為形成南北協同的格局決定收購天津女裝。
事實上，波司登2018/2019財年年報顯示，女裝業務實現營業收入12.02億元，同比增長4.19%。值得一提的是，波司登女裝業務的營收占比下滑至11.57%，減少了1.42個百分點，毛利率也下降了0.9個百分點。
對此，朱高峰向時代周報記者表示，這是公司有意為之的結果。“我們的女裝品牌走的是絕對高端的路線，毛利率高達70%?80%。”朱高峰直言，波司登內部近兩年在主動調整，希望通過降低毛利率來改善女裝業績。“目前我們的想法還是要繼續運營好，并沒有想把女裝剝離出集團。”
而紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄則向時代周報記者表示，波司登女裝等多元化業務如果能獨立發展，甚至能協同主業，會給主業帶來積極的影響。但如果不能獨立發展，也可能會拖累主業的發展。
針對此次沽空事件，資本市場未出現支持看空觀點。同時，中信證券、東吳證券、國金證券、第一上海證券、招銀證券等券商均發布報告力挺波司登，給予“買入”“增持”評級。
沽空事件后再次開盤，波司登股價連日持續上漲，截至6月28日，收盤2.17港元/每股，成交金額8636港元，最新市值為232.12億元。
