“漲得快，跌得更快。”面對(duì)過去兩天NYMEX鈀金期貨主力合約價(jià)格跳水大跌約20%，一家美國(guó)商品期貨型對(duì)沖基金經(jīng)理趙誠(chéng)(化名)在3月29日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)感慨說。
令他更驚訝的是，一周前鈀金比黃金價(jià)格高出逾300美元/盎司，如今兩者價(jià)差已經(jīng)迅速收窄至不到100美元/盎司。
關(guān)于鈀金價(jià)格連續(xù)兩天突然暴跌的原因，整個(gè)華爾街金融市場(chǎng)充滿著各種“陰謀論”。其中多數(shù)對(duì)沖基金將矛頭指向全球最大的鈀金開采商——英美資源集團(tuán)(Anglo American)首席執(zhí)行官M(fèi)ark Cutifani。正是他在3月27日舉行的大宗商品全球峰會(huì)期間警告鈀金價(jià)格迅速上漲已經(jīng)造成“泡沫”，一舉扭轉(zhuǎn)了鈀金此前持續(xù)上漲的趨勢(shì)，進(jìn)而引發(fā)大跌行情。
“事實(shí)上，鈀金開采商是過去兩天鈀金大幅下跌的最大受益者之一。”一位持此觀點(diǎn)的美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，在3月15日當(dāng)周NYMEX鈀金期貨創(chuàng)下歷史新高1576.60美元/盎司期間，鈀金開采貿(mào)易商的鈀金凈空頭頭寸也達(dá)到914700盎司，較去年8月鈀金處于價(jià)格低點(diǎn)(此后鈀金大漲逾80%)時(shí)的684100盎司高出了230600盎司，因此隨著鈀金大幅跳水大跌，鈀金開采貿(mào)易商的巨額凈空頭頭寸獲得可觀的收益。
不過，這種觀點(diǎn)也遭到其他對(duì)沖基金的反駁。
在BMO基本金屬與貴金屬衍生品交易主管Tai Wong看來，當(dāng)NYMEX鈀金期貨價(jià)格突破1500美元/盎司后，支撐鈀金持續(xù)上漲的技術(shù)面已經(jīng)出現(xiàn)惡化跡象——因?yàn)楸姸鄬?duì)沖基金意識(shí)到鈀金價(jià)格偏高，紛紛開啟逢高減持操作，而Mark Cutifani的鈀金泡沫論，恰恰給他們一個(gè)集體獲利離場(chǎng)的最佳理由。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周，對(duì)沖基金的鈀金凈多頭頭寸較前一周減少了34900盎司，降至1280100盎司，表明在鈀金大跌前，對(duì)沖基金已經(jīng)開始對(duì)鈀金獲利回吐了。
Tai Wong指出，盡管市場(chǎng)對(duì)Mark Cutifani的鈀金泡沫論是否存在“價(jià)格操縱陰謀”爭(zhēng)議不斷，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，隨著越來越多汽車制造商正考慮使用更便宜的鉑金替代鈀金作為汽油車尾氣排放的催化劑成分，近期不少鈀金貿(mào)易商紛紛釋放隱性庫存高價(jià)套現(xiàn)，直接導(dǎo)致鈀金供需緊張關(guān)系得到部分緩解，這或許是觸發(fā)鈀金價(jià)格高位跳水大跌的更直接原因之一。
不過，鈀金大幅跳水大跌約20%，觸發(fā)部分看漲鈀金的投機(jī)機(jī)構(gòu)深陷爆倉(cāng)風(fēng)波。
“據(jù)我所知，至少3家動(dòng)用10倍資金杠桿追漲鈀金的對(duì)沖基金正面臨追繳保證金的煩惱，否則經(jīng)紀(jì)商將強(qiáng)行平倉(cāng)多頭頭寸。”趙誠(chéng)透露，盡管截至3月29日21時(shí)NYMEX鈀金期貨反彈約3%觸及1350.2美元/盎司，但如此反彈力度依然不足以讓他們擺脫爆倉(cāng)的困局。
大跌20%推手是誰？
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，不少對(duì)沖基金之所以認(rèn)為Mark Cutifani的鈀金泡沫論存在“價(jià)格操縱陰謀”，一個(gè)重要原因是Investing.com在2月中旬發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，瑞士倉(cāng)庫里的鈀金庫存遠(yuǎn)低于數(shù)年前的高位，芝加哥商品交易所倉(cāng)庫的鈀金庫存則幾乎耗盡。因此他們認(rèn)為鈀金此前的快速上漲并不存在“泡沫”，而是全面反映當(dāng)前鈀金供需緊張的關(guān)系。
“不過，Mark Cutifani這番言論最大的殺傷力，不在于鈀金存在泡沫，而在于他認(rèn)為汽車制造商推出新車型，很可能考慮使用更便宜的鉑金替代鈀金作為汽油車尾氣排放催化劑，這無疑讓鈀金投機(jī)多頭的信心大幅受挫。”趙誠(chéng)向記者直言，隨著鈀金持續(xù)快速上漲導(dǎo)致鈀金與鉑金價(jià)差一度擴(kuò)大至700美元，越來越多追漲鈀金的投機(jī)資本開始擔(dān)心汽車制造商將用鉑金替代鈀金，導(dǎo)致鈀金需求大幅回落。
在他看來，Mark Cutifani的上述言論，一下子將投機(jī)資本的擔(dān)憂變成“現(xiàn)實(shí)”，直接觸發(fā)他們紛紛拋售鈀金多頭獲利離場(chǎng)，令鈀金一舉跌破50日均線，引發(fā)大量對(duì)沖基金的程序化交易模型跟進(jìn)自動(dòng)拋售鈀金多頭止損離場(chǎng)，令鈀金跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，觸發(fā)連續(xù)兩天日均跌幅超過100美元。
“這也是鈀金開采貿(mào)易商最愿看到的局面。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。一方面開采商已在過去數(shù)月鈀金快速上漲期間建立大量空頭頭寸，若鈀金仍持續(xù)快速上漲，他們的巨額空頭頭寸勢(shì)必遭遇“逼空虧損”風(fēng)險(xiǎn)，因此他們需要鈀金價(jià)格大跌，讓龐大的空頭頭寸扭虧為盈;另一方面鈀金價(jià)格持續(xù)走高，只會(huì)倒逼越來越多汽車制造商加快鉑金替代鈀金的技術(shù)研發(fā)步伐，不利于鈀金需求持續(xù)增加。如今鈀金價(jià)格大幅回調(diào)，反而激發(fā)部分汽車制造商逢低鎖定鈀金采購(gòu)成本，有助于他們的鈀金開采收入穩(wěn)步增加。
趙誠(chéng)指出，這也是不少對(duì)沖基金至今堅(jiān)信Mark Cutifani這番言論存在“價(jià)格操縱陰謀”的原因之一。
“然而，Mark Cutifani是否通過突然發(fā)布鈀金泡沫論操縱鈀金價(jià)格下跌獲利，目前仍沒有可靠的證據(jù)。”他認(rèn)為。但從近期對(duì)沖基金逢高減持鈀金多頭頭寸而言，眾多投資機(jī)構(gòu)似乎也與鈀金開采商觀點(diǎn)一致——均認(rèn)為鈀金價(jià)格已經(jīng)偏高，因此任何的風(fēng)吹草動(dòng)(比如Mark Cutifani突然拋出鈀金價(jià)格泡沫論)，都會(huì)引發(fā)投資機(jī)構(gòu)集體獲利離場(chǎng)與鈀金大幅跳水下跌。
中國(guó)資本遭遇“爆倉(cāng)劫”
值得注意的是，鈀金大幅跳水下跌，也讓此前囤積鈀金待漲的中國(guó)資本“驚出一身冷汗”。
“聽說有中國(guó)私募基金也在鈀金大跌期間遇到爆倉(cāng)風(fēng)波，所幸這家機(jī)構(gòu)及時(shí)追繳了部分保證金，才避免強(qiáng)制平倉(cāng)窘境。”一家國(guó)內(nèi)涉足鈀金投資的私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露。
在他看來，按照鈀金跳水大跌幅度20%計(jì)算，此前動(dòng)用5倍杠桿，在1350美元/盎司上方追漲鈀金的私募基金都會(huì)遇到爆倉(cāng)與強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
“事實(shí)上，這類私募機(jī)構(gòu)并不少。”這位私募基金負(fù)責(zé)人還向記者透露。不少國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)也意識(shí)到鈀金價(jià)格偏高，打算在1700-1800美元/盎司開始逢高沽空鈀金套利或獲利離場(chǎng)，但沒想到歐美對(duì)沖基金“棋高一招”，搶先在1600美元/盎司附近就早早集體獲利離場(chǎng)并沽空套利，打了國(guó)內(nèi)一些私募機(jī)構(gòu)措手不及。
記者多方了解到，所幸多數(shù)私募機(jī)構(gòu)在鈀金大跌期間進(jìn)行了止損離場(chǎng)，總算避過了強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，不少囤積鈀金現(xiàn)貨待漲的國(guó)內(nèi)貿(mào)易商的盈利額也出現(xiàn)大幅縮水，不得不迅速拋售鈀金現(xiàn)貨庫存“落袋為安”。
一家汽油車尾氣排放催化劑研發(fā)制造商告訴記者，此前鈀金快速上漲期間，即便鈀金現(xiàn)貨交易出現(xiàn)30-40元/克的溢價(jià)，他們都未必能買到足夠的貨源;如今在鈀金大跌后，他們只需支付10-15元/克的溢價(jià)，就能拿到所需的鈀金現(xiàn)貨。
“現(xiàn)在有些鈀金貿(mào)易商如同驚弓之鳥，反而希望我們能多訂購(gòu)一些鈀金現(xiàn)貨，因?yàn)樗麄儞?dān)心鈀金價(jià)格經(jīng)此大跌后可能一蹶不振，導(dǎo)致他們囤貨收益進(jìn)一步縮水。”這位制造商透露。但他發(fā)現(xiàn)，隨著鈀金大跌，3月29日部分中國(guó)私募機(jī)構(gòu)正在悄悄抄底鈀金。
“畢竟，在鉑金替代鈀金尚無時(shí)日，以及當(dāng)前鈀金供需關(guān)系仍然趨于緊張的環(huán)境下，金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏火中取栗者。”他直言。
