愷英網絡(002517.SZ)的投資者過去幾個月的日子不太好過。今年以來愷英網絡累計跌幅約35%，相較去年12月創下的29.03元的高點跌幅則直逼50%，已然腰斬。5月3日，在大盤觸底反彈的帶動下，愷英網絡報收14.52元，漲4.61%。

分析人士認為，愷英網絡作為A股游戲行業龍頭，股價連續下挫的背后，既有對整個游戲行業市場前景的悲觀，也有對該公司戰略發展不夠清晰的質疑。

機構割肉減持

愷英網絡成立于2008年，2015年通過資產置換、發行股份及股權轉讓等一系列交易借殼泰亞股份上市，主要業務包括網頁游戲與手機游戲等娛樂內容的研發和運營，網頁游戲平臺與移動應用分發平臺的運營以及互聯網高科技業務的布局。

4月24日，愷英股份發布2017年年報，2017年實現營收31.34億元，同比增長15.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤16.1億元，同比增長136%;歸屬扣非凈利潤11.27億元，同比增長72.64%。在年報中，愷英股份還宣布，擬向全體股東每10股派發現金紅利1.20元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。盡管如此，依然未能挽救股價頹勢，次日收跌1.16%。

4月25日，愷英網絡發布2018年一季報，當期營收6.28億元，同比下降4.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.47億元，同比增長19.21%，;歸屬扣非凈利潤2.34億元，同比增長13.35%。次日更是大幅收跌8.72%。

股價大跌的背后，是機構的集中看空。東方財富(14.990,-0.16,-1.06%)Choice數據顯示，愷英股份一季度基金持倉家數由197家驟降至18家，基金持倉股數由1.72億股大幅下滑至6638萬股。此外，10家券商集合理財產品集體清倉約1327萬股。

對比愷英網絡2017年報和2018年一季報可以發現，前十大流通股東中，金元順安基金、農業銀行(3.810,-0.03,-0.78%)、國民信托、國民信托、豐盈1號集合資金信托計劃一季度累計減持了1139.14萬股，目前仍持有愷英網絡4289.74萬股;北信瑞豐基金、民生銀行(7.800,0.01,0.13%)、國民信托、國民信托慶永178號資產管理計劃一季度累計減持1884.73萬股，目前仍持有愷英網絡827.57萬股。

值得注意的是，金元順安基金和北信瑞豐基金的持倉成本遠遠高于當前股價。2016年末，愷英網絡非公開發行股票募資19.03億元，金元順安基金和北信瑞豐基金兩家基金以46.75元/股的價格認購全部4070.5882萬股，其中金元順安基金認購27144385股;北信瑞豐基金認購13561497股。此后，愷英股份在2017年先后進行過2次每10股派現1元，其中中期分紅還每10股轉增了10股。大致估算，上述兩家基金的持倉成本約在23元附近。

業績前景遭質疑

財報顯示的業績并未發生重大變化，股價為何如此難看?一位分析人士指出，“股價反應的更多的是未來預期，嗅覺敏銳的機構集中減持顯示對愷英網絡未來發展的信心不足”。

一位券商分析人士認為，“愷英網絡手游業務產品線的未來發展面可能比較窄，能看到的重點產品不多，可能難以支撐其未來兩三年的業績增長。”

可以看到的是，以游戲產品收入支撐業績的愷英網絡在游戲行業正面臨越來越多的阻力。其中，頻頻牽涉的著作權糾紛無疑是一大痛點。愷英網絡年報顯示，該公司目前尚未了結的金額100萬元以上的重大訴訟、仲裁情況多達12宗。

其中頗引人注目的是深圳騰訊訴上海愷英等《阿拉德之怒》著作權侵權及不正當競爭案。《阿拉德之怒》是由上海摯娜網絡科技有限公司負責開發的一款手機游戲，由上海愷英、浙江上士網絡科技有限公司、長沙七麗網絡科技有限公司提供游戲的下載、安裝、宣傳等運營活動。

2017年12月，騰訊向長沙中院申請行為保全，要求這四家涉嫌侵權的公司立即停止對《阿拉德之怒》游戲的下載、宣傳等運營行為。長沙中院經審查認為，經營《阿拉德之怒》手游的4家公司，涉嫌構成不正當競爭，當月28日對阿拉德之怒做出訴中禁令的裁定。愷英網絡在年報公告中稱，已經向長沙中院就訴中禁令的裁定提出復議聽證申請，長沙中院在2018年1月18日舉行了復議聽證，該案處于一審前的準備當中。

此外，愷英網絡另一家全資子公司浙江歡游網絡科技有限公司也被訴侵犯一款游戲著作權。原告藍沙信息技術(上海)有限公司向浙江省金華市中級法院提起訴訟，要求判令浙江歡游、娛美德娛樂有限