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嶸泰股份(605133)
事件概述：2023年8月10日，公司公告2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.19億元，同比+44.81%；歸母凈利潤(rùn)7309.74萬(wàn)元，同比+44.02%；基本每股收益0.43元。
23Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.82億元，同比+71.21%/環(huán)比+10.28%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3741萬(wàn)元，同比+123.88%/環(huán)比+4.82%。23Q2公司毛利率達(dá)24.17%，同比+3.60pct/環(huán)比+1.77pct，凈利率達(dá)8.68%，同比+2.74pct/環(huán)比+0.21pct。業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要系公司三電等新業(yè)務(wù)增厚收入，河北力準(zhǔn)機(jī)械制造有限公司納入合并范圍使得營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步上升（力準(zhǔn)機(jī)械23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1319萬(wàn)元）；規(guī)模化及費(fèi)用管控水平提升改善盈利能力。
傳統(tǒng)壓鑄業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，持續(xù)拓展主流新能源客戶。轉(zhuǎn)向系統(tǒng)鋁壓鑄件領(lǐng)域龍頭，傳統(tǒng)壓鑄業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)。2023年上半年，公司轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)更加明顯，連續(xù)拿下轉(zhuǎn)向Tier1客戶配套理想、小鵬、蔚來、寶馬等主機(jī)廠的重大新項(xiàng)目。公司深耕后輪轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，成熟完成材料應(yīng)用，達(dá)到機(jī)械性能要求，配套保時(shí)捷、寶馬、奧迪、小鵬等高端車型的項(xiàng)目穩(wěn)步量產(chǎn)。新能源品類不斷擴(kuò)充，拓展主流新能源客戶。公司目前形成了汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、新能源三電系統(tǒng)（電機(jī)、電池、電控）、傳動(dòng)系統(tǒng)、行駛與制動(dòng)系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件等全套解決方案，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先新能源車企DMI插電混動(dòng)平臺(tái)E-CVT變速箱箱體、E3.0純電平臺(tái)電機(jī)殼體和端蓋的主要量產(chǎn)供應(yīng)商。
墨西哥出海打開成長(zhǎng)彈性，看好公司市占率上行。產(chǎn)能來看，公司嶸泰壓鑄二廠、珠海嶸泰二廠、墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設(shè)，嶸泰壓鑄二廠新增的3000T~3500T壓鑄機(jī)已投產(chǎn)，第一臺(tái)力勁9000T壓鑄單元如期安裝，公司持續(xù)與主機(jī)廠和儲(chǔ)能客戶洽談目標(biāo)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)下半年開始零件試制。2022年8月公司披露可轉(zhuǎn)債上市公告書，募資總額為6.5億元，主要用于新能源汽車鋁合金零部件項(xiàng)目和墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，滿足公司日益增長(zhǎng)的新能源業(yè)務(wù)和北美訂單的產(chǎn)能需要。據(jù)公司公告，公司墨西哥二期新增14臺(tái)800T~4500T壓鑄機(jī)已和供應(yīng)商簽訂合同，陸續(xù)開始安裝。隨著未來墨西哥二期工廠逐步投產(chǎn)，公司將發(fā)揮海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望占領(lǐng)更多海外市場(chǎng)份額，為其新能源業(yè)務(wù)提供增長(zhǎng)，看好公司市占率上行。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07/2.91/3.99億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為28/20/14倍。公司客戶資源豐富，一體化壓鑄和新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的增長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上行導(dǎo)致毛利率低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；輕量化及新能源相關(guān)業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
