1.市場走勢分析
Market Index
(資料圖片)
本周大盤先抑后揚，上證指數全周收漲0.37%。在此背景下，上證50、滬深300、中證500紛紛確認日線級別上漲。當下，我們繼續看好市場反彈，理由如下：1、雖然上證50、滬深300、中證500確認了日線級別上漲，但其他規模指數仍然沒有形成日線級別上漲，市場反彈仍有望延續；2、目前已有22個中信一級行業形成了日線級別反彈，但尚未出現交易擁擠的跡象；3、醫藥、消費者服務等板塊調整已足夠充分，短期有望迎來日線反彈。不過，傳媒、計算機、電子近期確認下跌讓我們對TMT未來的走勢有了一些擔憂，市場風格切換的可能性在逐步增加。中期，上證綜指處于周線級別牛市中，從歷史統計來看，上證綜指和滬深300、上證50的牛熊周期基本一致，這基本意味著市場周線牛市的全面啟動，后續滬深300、上證50大概率都會陸續確認周線牛市；此外，上證綜指的周線牛市只走完了1波，也意味著市場的中期上漲大概率沒走完。中期，我們仍然建議投資者繼續耐心逢低布局上證50、滬深300、科創50等板塊。
1.1
50、300、500確認日線級別上漲
本周大盤先抑后揚，上證指數全周收漲0.37%。在此背景下，上證50、滬深300、中證500紛紛確認日線級別上漲。當下，我們繼續看好市場反彈，理由如下：1、雖然上證50、滬深300、中證500確認了日線級別上漲，但其他規模指數仍然沒有形成日線級別上漲，市場反彈仍有望延續；2、目前已有22個中信一級行業形成了日線級別反彈，但尚未出現交易擁擠的跡象；3、醫藥、消費者服務等板塊調整已足夠充分，短期有望迎來日線反彈。不過，傳媒、計算機、電子近期確認下跌讓我們對TMT未來的走勢有了一些擔憂，市場風格切換的可能性在逐步增加。中期，上證綜指處于周線級別牛市中，從歷史統計來看，上證綜指和滬深300、上證50的牛熊周期基本一致，這基本意味著市場周線牛市的全面啟動，后續滬深300、上證50大概率都會陸續確認周線牛市；此外，上證綜指的周線牛市只走完了1波，也意味著市場的中期上漲大概率沒走完。中期，我們仍然建議投資者繼續耐心逢低布局上證50、滬深300、科創50等板塊。
1.2
創業板短期或已基本觸底
本周創業板震蕩上行，創業板指全周收漲1.97%。目前，創業板處于日線級別下跌中，日線下跌走完了11浪結構，結束概率96%。我們認為創業板短期或已基本觸底，后續大概率將迎來日線級別反彈。
其它規模指數的投資機會分析具體可參見附錄中的指數分析及投資建議。
2.市場行業分析
Industry Index
2.1
中期看多汽車、傳媒、醫藥、鋼鐵，看空軍工、食品飲料、交運、消費者服務
汽車、傳媒、輕工制造、紡織服裝目前處于周線級別上漲中，而且周線上漲只走了1浪，我們認為周線牛市大概率沒結束，因此將它們納入中期看多行列。醫藥、鋼鐵的周線下跌已經走完了7浪，基本處于尾聲，我們也將醫藥、鋼鐵納入中期看多的行列。
軍工目前處于周線級別熊市，而且在日線上只走完了1波，周線下跌大概率沒走完。對于軍工，中期我們的建議是逢反彈降低倉位。
食品飲料、交運、消費者服務近期重新由周線級別上漲轉為周線級別下跌，而且周線下跌在日線上只走了1波，周線級別下跌大概率沒跌完。
目前煤炭已經確認了周線級別下跌，周線下跌在日線上走了3浪結構，中期走勢的不確定性在增加，我們將其調出看空行列。
非銀行金融、家電目前周線上漲走出了3-5浪結構，中期走勢的不確定性在增加，我們將其調出看多行列。
電力設備及新能源目前處于周線熊市，在日線上已經走出了3浪結構，中期走勢的不確定性在增加，我們將其調出看空行列。
2.2
有色金屬確認日線級別上漲
本周，大盤先抑后揚，全周收漲0.37%。在此背景下，汽車確認周線級別上漲，有色金屬確認日線級別上漲。短期配置上，商貿零售剛確認日線上漲，且上漲只走了1浪，上漲短期大概率結束不了；醫藥、消費者服務日線級別下跌已經走出了9浪及以上結構，短期有望迎來日線級別反彈；計算機剛確認日線下跌，且下跌只走了1浪，下跌短期大概率結束不了。
行業的投資機會分析具體可參見附錄的行業分析及投資建議。
3.市場景氣與情緒觀察
Prosperity & Emotion
3.1
A股景氣指數觀察
我們以上證指數歸母凈利潤同比為Nowcasting目標構建了A股景氣度高頻指數，對于上證指數凈利潤同比同步預測的方向勝率達到81.48%。指數構建詳情請參考報告《視角透析：A股景氣度高頻指數構建與觀察》。
本輪景氣下行周期起始于2021年10月，至今已經過21個月，歷史景氣下行周期平均持續1.9年（23個月左右），從時間和幅度來看目前仍處于下行中繼位置，如若本輪下行周期特征類似歷史平均，則預計2023年二三季度見底。
截至8月4日，A股景氣指數為-0.94，相比2022年底變化-10.43，景氣繼續低位震蕩。
3.2
A股情緒指數觀察
情緒刻畫最直接的方式即量價。我們將市場按照波動率和成交額的變化方向劃分為四個象限，四個象限中只有：波動上-成交下的區間為顯著負收益，其余都為顯著正收益。據此我們構造了A股情緒指數（包含見底預警與見頂預警）。相關研究請參考報告《視角透析：A股情緒指數構建與觀察》。
當前市場波動率處于上行區間，見底信號指向看空；成交額處于下行區間，見頂信號指向看空；因此對后市整體觀點看空。
A股情緒見底指數信號（價）：空
A股情緒見頂指數信號（量）：空
綜合信號為：空
4.情緒擇時與主題投資
Sentiment & Themes
4.1
ChatGPT概念股機會
主題挖掘算法是我們根據新聞和研報文本，通過對文本處理，主題關鍵詞提取，主題個股關系挖掘，主題活躍周期構建，主題影響力因子構建等多個維度描述主題投資機會。根據算法，近期推薦概念熱度異動較高的概念：ChatGPT概念。其驅動事件為：OpenAI發布了自然語言生成式模型ChatGPT，可以通過人工智能模型來與用戶對話，并自動理解用戶的問題，提供更精確、更有價值的信息。ChatGPT概念股如下：
4.2
中證500增強組合
近一周策略基準中證500收益率1.41%，中證500增強組合收益率 1.63%，跑贏基準0.22%。2020年至今，組合相對中證500指數超額收益38.36%，最大回撤-4.22%。
本周根據策略模型，組合持倉如下：
4.3
滬深300增強組合
上周策略基準滬深300收益率0.70%，滬深300增強組合收益率0.91%，跑贏基準0.22%。2020年至今，組合相對滬深300指數超額收益20.01%，最大回撤-5.86%。
根據策略模型，組合持倉如下：
5.市場風格分析
Market Style
我們參照BARRA因子模型，對A股市場構建十大類風格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、動量（MOM）、殘差波動率（RESVOL）、非線性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流動性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成長（GROWTH）和杠桿（LVRG）。
5.1
風格因子表現
回顧近一周市場風格表現，從個股風險暴露相關性來看，市值因子分別與非線性市值、成長、盈利和杠桿因子呈現明顯正相關性；價值因子分別與流動性、殘差波動率、BETA、動量和成長等因子呈現明顯負相關性。
從純因子收益來看，近一周房地產、證券、保險和鋼鐵等行業因子相對市場市值加權組合跑出較高超額收益，基礎化工、傳媒、電子和農林牧漁等行業因子回撤較多；風格因子中，市值超額收益為正，市場呈現明顯的大盤風格；量價類因子整體表現不佳，波動率和動量等因子超額收益均為負，Beta因子超額收益為正；基本面因子中價值和杠桿因子獲取正超額收益，其余為負。從近二十日因子表現來看，高價值和高杠桿股表現優異，流動性和波動率等因子表現不佳。
5.2
市場主要指數收益風格歸因
因子模型一個重要應用在于對投資組合的績效歸因分析，并以此理解策略收益的來源。指數作為市場上投資者較為關心的一類組合，我們也同樣可以采用績效歸因的方式，對這類組合的表現進行分析。
指數在不同風格上的收益各有不同。通過對相對于市值加權市場組合的超額收益分解，我們看到，由于近一周市場偏好大市值、高Beta和高價值的股票，上證指數、上證50和滬深300在市值、Beta和盈利因子上暴露較多，在風格因子上表現較好；而中證500主要呈現出價值因子的正向暴露和非線性市值因子的正向暴露，在風格因子上表現不佳；中小板指、創業板指和深證成指風格暴露大市值、高Beta和高成長，上周在風格因子上表現還行。
主要指數收益歸因統計如下：
附錄
指數分析及投資建議
