有關美國債務上限的談判進程一直牽動著投資者神經(jīng)。

距離潛在違約日期越來越近，兩黨之間角力日趨白熱化，評級機構已經(jīng)發(fā)出下調美國信用等級預警。按照美國財長耶倫給出的最新預測，未來一周將是留給各方達成協(xié)議的最后機會。如今外界已經(jīng)看到了曙光，避免違約或有望推動反彈行情，與此同時，美聯(lián)儲加息預期重燃，接下來市場走向仍存在重大不確定性。

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美聯(lián)儲緊縮預期升溫

在上周公布的會議紀要中，美聯(lián)儲內(nèi)部對于政策前景存在較大分歧。部分委員表示，可能不需要進一步收緊政策。另一些委員則強調，今年不太可能降息，也不排除進一步加息可能性。同時，美聯(lián)儲警告四季度可能迎來輕度衰退。

不過隨后公布的數(shù)據(jù)一定程度上打消了對衰退的擔憂。4月份美國消費者支出恢復了活力，環(huán)比增長0.8%，為三個月來最大增幅，顯示了美國經(jīng)濟的韌性。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費者支出的強勁使軟著陸的希望繼續(xù)存在。他預計，二季度美國經(jīng)濟將有所反彈，從個人收入的增長看，美國家庭消費的積極勢頭將順利延續(xù)到第三季度。

有關債務上限談判的希望有助于緩和對經(jīng)濟前景的顧慮。據(jù)報道，美國總統(tǒng)拜登與眾議院議長麥卡錫接近達成兩年期臨時協(xié)議。樂觀情緒直接體現(xiàn)在了6月1日至8日到期的美債收益率大幅下跌上。根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，在周中集體突破7%之后，3月2日發(fā)行6月1日到期的3個月期國債、5月9日發(fā)行6月6日到期的1個月期美債，3月9日發(fā)行6月8日到期的3個月美債收益率已經(jīng)回落超過120個基點。

與此同時，通脹指標止跌回升卻加劇了美聯(lián)儲的政策壓力。美國4月個人消費支出物價指數(shù)（PCE）同比增長4.4%，核心PCE同比增長4.7%，分別比3月加快0.2個百分點和0.1個百分點。對政策敏感的2年期美債收益率連續(xù)第12個交易日上漲，逼近4.60%關口，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲在未來兩次會議內(nèi)加息25個基點的可能性超過95%。

國際貨幣基金組織（IMF）上周表示，如果就業(yè)市場不軟化，而貨幣政策無法長期保持緊縮，美國經(jīng)濟將無法擺脫持續(xù)通脹的挑戰(zhàn)，“需求和勞動力市場結果的強勁是一把雙刃劍，會導致更持久的通脹。2023年和2024年，核心和總體個人消費支出通脹將繼續(xù)高于美聯(lián)儲2%的目標。”IMF稱，為了有效地將通脹率恢復到目標水平，聯(lián)邦基金利率需要保持在5.25%至5.5%的范圍內(nèi)，直到2024年底。

施瓦茨向第一財經(jīng)表示，最新PCE數(shù)據(jù)將使關于“美聯(lián)儲跳過6月，然后在7月恢復緊縮”的討論繼續(xù)下去。會議紀要表明，美聯(lián)儲對通脹的軌跡并不太滿意，而在勞動力市場緊縮時，美聯(lián)儲通常會更有耐心。他傾向于美聯(lián)儲年內(nèi)可能不會再降息，不過保留了潛在溫和衰退發(fā)生的觀點，因為貨幣政策的后續(xù)效應以及銀行業(yè)風波對信貸標準的影響將逐步顯現(xiàn)。

協(xié)議達成機會還是陷阱

與此前一周類似，美股呈現(xiàn)冷熱不均、極度分化的走勢。債務上限的不確定性一度拖累了周期性板塊的表現(xiàn)，道指在三大股指中再次表現(xiàn)落后。相比之下，科技股再次成為了市場主角，助推納指和標普500指數(shù)雙雙回到近九個月高位。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，納指已經(jīng)連續(xù)第五周上漲，這是自2月初以來的最長紀錄。

英偉達是上周市場的最大焦點，市值逼近1萬億美元大關，亮眼的業(yè)績和人工智能的廣闊前景吸引了資金瘋狂追逐，并帶動板塊大幅走高。近兩個交易日，費城半導體指數(shù)累計漲幅超過了13%。

花旗上周宣布將美股評級從減持上調至中性，將科技板塊升級至增持，因為人工智能的最新進展提振了科技股預期，而美聯(lián)儲加息周期即將結束的跡象預計也將推動板塊跑贏大盤。報告稱，盡管人工智能相關股票的價格走勢顯然是極端的，但鑒于其發(fā)展程度還不足以讓人失望，這種狂熱可能會繼續(xù)成為“推動力”。鑒于人工智能成為了市場大型主題，這也應該降低美股動蕩的風險。

然而資金流向繼續(xù)顯示市場的謹慎心理。在截至5月24日的一周內(nèi)，美國貨幣市場基金出現(xiàn)了大量資金流入，因為投資者傾向于在債務談判明朗前選擇更安全的資產(chǎn)。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，美國貨幣基金上周凈流入399億美元，創(chuàng)四周新高。與此同時，美股基金凈賣出為17.9億美元，連續(xù)第九周遭遇拋售，不過規(guī)模環(huán)比有所收窄。

機構對美國避免違約持積極態(tài)度。Principal Asset Management首席全球策略師沙阿（Seema Shah）表示：“我對情況會得到解決感到樂觀，因為美國債務違約根本不是一種選擇。也就是說，因為解決方案是共識，違約將引發(fā)非常嚴重的市場反應。” 景順首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）認為，6月中旬前，市場環(huán)境可能會保持動蕩。一旦這種戲劇性事件（指債務上限談判）擔憂消退，所有的目光都將回到央行身上。

回顧歷史，在最后關頭達成協(xié)議并不意味著風險已經(jīng)過去。2011年8月，就在美國政府可能違約的幾個小時前，立法者批準將債務上限提高。隨后，美國歷史上首次失去了AAA信用評級，標準普爾表示，美國政治體系變得不那么穩(wěn)定，這也引發(fā)了美股大幅跳水。值得注意的是，上周惠譽評級宣布，將美國長期外幣發(fā)行人違約評級列入負面觀察名單，這也意味著“降級”的風險依然存在。

嘉信理財認為，在下周末之前，美國國會達成債務上限協(xié)議是大概率事件，美股應該會迎來短期溫和反彈。市場熱度有望繼續(xù)維持在科技股中，當前人工智能的熱潮可能會帶來更多回報。不過嘉信理財提醒，投資者需要關注最新的就業(yè)數(shù)據(jù)，超預期的勞動力市場數(shù)據(jù)可能確立6月加息的定價，引發(fā)市場擔憂情緒。