智通財經APP獲悉，華泰證券(601688)發布研究報告稱，4月淘系平臺銷售額同比增長明顯，且增速環比3月加快。隨著終端需求進一步回暖及夏季新品上市，預計5-6月份整體零售流水增速將取得更顯著反彈。此外，行業庫存峰值已過，產品上新及品牌營銷常態化，未來兩季在低基數影響下收入增速及利潤率恢復彈性大，有望催化估值。該行認為當前港股運動服飾板塊估值已有較高安全邊際;而A股休閑服飾龍頭則聚焦凈利潤層面改善，隨著行業景氣度恢復，估值仍有上行空間。

(資料圖)

投資建議：建議投資者增加對港股運動服飾及A股休閑服飾標的配置，推薦特步國際(01368)、安踏體育(02020)、李寧(02331)、比音勒芬(002832)(002832.SZ)、海瀾之家(600398)(600398.SH)、森馬服飾(002563)(002563.SZ)。

華泰證券主要觀點如下：

銷量驅動線上銷售額增長;童裝和女裝表現強勁

4月淘系平臺各鞋服品類的銷量及銷售額均錄得同比增長，但環比復蘇節奏及單價表現有所分化。其中，童裝/女裝銷售額同比+24/+22%，增速領先其他子品類且較3月提升，童裝主要受銷量同比+25%驅動，單價同比-1.4%，而女裝則錄得量價齊升，銷量/銷售單價同比+16%/+5%;運動鞋/運動服/男裝/女鞋/內衣銷售額同比+14%/+5%/+15%/+11%/+11%，主要受銷量增長驅動，且增速較3月均有明顯提升，而除內衣品類銷售單價同比-7%，其余品類均錄得同比增長;4月戶外/男鞋量增價跌，銷售額同比+9%/+7%，較3月增速有所放緩，單價增速放緩明顯。

國際運動品牌4月線上增速強于國產品牌

受益于低基數，4月國際運動品牌天貓旗艦店銷售額增長強于國內運動品牌品牌。Fila/Adidas銷售額同比+74%/+11%，較3月明顯反彈，或受益于銷售單價分別同比-14/-13%，推動銷量同比+102/+28%;而NIKE銷售額同比+49%，較3月略有放緩，但錄得量價齊升(銷量/單價同比+33/+12%)。國產品牌方面，4月李寧銷售額同比小幅增長2%，快于安踏/特步的-3/-15%，主要由于單價同比+6%，較后者的-5/-1%更高，而各品牌銷量分別同比-5/+2/-15%。增速差異或基于各品牌不同的上新節奏、產品組合以及新舊產品結構調整所致。

基礎款休閑服飾及男裝正裝延續優于行業的復蘇趨勢

4月，基礎款服飾和男裝正裝延續防疫政策優化后的需求韌性，零售表現持續優于其他子品類。天貓旗艦店銷售額方面，優衣庫受益于量價齊升，4月銷售額同比+47%，增速較3月(+5%)顯著提高，體現高性價比的基礎款服飾在當前消費弱復蘇環境中更強的韌性，且其線下試裝體驗需求相對較弱。海瀾之家銷售額同比-2%，跌幅較3月(-11%)顯著改善，其中銷量同比-6%，單價同比+4%。而森馬服飾/太平鳥(603877)銷售額同比-19/-40%，對比3月跌幅-24/-23%，其中銷量-16/-41%，單價同比-4%/大致持平。

風險提示：1)客流量波動加劇;2)原材料價格持續上升;3)宏觀經濟下行抑制消費需求;4)消費者偏好變化過快。