曾高喊“站在新一輪牛市的起點”的“私募魔女”李蓓大幅減倉了。

百億私募半夏投資最新月報顯示，截至今年1月末，旗下產(chǎn)品的組合出現(xiàn)較大變化，對比2022年末，權(quán)益類資產(chǎn)的凈倉位下降到43.20%，較2022年12月的倉位幾乎砍去一半。

(資料圖片僅供參考)

對此，半夏投資認(rèn)為，權(quán)益類資產(chǎn)將陷入震蕩，單邊做多的性價比下降。

權(quán)益?zhèn)}位幾乎砍半

李蓓執(zhí)掌的百億私募半夏投資向持有人發(fā)出的最新月報顯示，截至今年1月末，旗下產(chǎn)品的組合出現(xiàn)較大變化。其中，權(quán)益類資產(chǎn)的凈倉位下降到43.20%，商品的凈空頭倉位升至15%以上，債券類資產(chǎn)凈倉位升至9%。

與2022年末相比，半夏的權(quán)益凈倉位從87.8%下降到43.2%，債券類凈倉位從5.9%上升到9%。商品類資產(chǎn)的調(diào)整幅度最大，從6%的凈多頭調(diào)整為15%的凈空頭。

而在收益方面，月報顯示，2023年1月半夏投資對沖基金的產(chǎn)品凈值漲幅為5.82%。“我們在2022年底持有較高的權(quán)益類倉位，得益于2023年1月權(quán)益類資產(chǎn)普漲，基金凈值上漲明顯，并再度創(chuàng)出歷史新高。”在月報中，半夏投資如此總結(jié)。

李蓓深耕宏觀對沖基金投資超10年，據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，半夏投資的管理規(guī)模在2021年已經(jīng)邁進(jìn)百億私募行列。而李蓓本人也作為財經(jīng)領(lǐng)域的“大V”，頻繁引起市場關(guān)注，多篇公眾號推文獲得“10萬+”的閱讀量，有“私募魔女”之稱。

從第三方平臺私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計來看，李蓓成為2023年1月人氣最高的私募基金經(jīng)理。截至1月，李蓓的年化收益已經(jīng)達(dá)到34%，回撤僅為-9.47%。其中，半夏宏觀對沖二期、半夏宏觀對沖、半夏穩(wěn)健混合宏觀對沖等3只產(chǎn)品還登上人氣私募基金榜單。

就在2022年10月，半夏投資曾在投資月報中高呼“站在新一輪牛市的起點”。彼時該私募稱，首先從估值來看，都已經(jīng)處于歷史最低估值區(qū)間附近；其次從情緒來看，當(dāng)前私募倉位50%多，處于歷史最低水平，保險公司股票倉位也是處于歷史低位附近，機構(gòu)情緒低迷，散戶情緒同樣低迷；第三是從流動性來看，國內(nèi)貨幣增速持續(xù)走高，利率維持低位；第四是企業(yè)盈利下滑正在兌現(xiàn)，也就是利空正在出盡。

從半夏資產(chǎn)的資產(chǎn)倉位分布也可以看出，從2022年9月開始，該私募就在持續(xù)增加權(quán)益?zhèn)}位，直至年末的約9成倉位。

為何減倉？

今年1月，A股市場迎來了“開門紅”：上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指單月分別累計上漲5.39%、8.94%、9.97%。

站在市場預(yù)期普遍樂觀的時點上，為何半夏投資選擇了減倉？這份1月的投資月報也給出了答案。

在投資月報中，半夏投資認(rèn)為，2023年，經(jīng)濟(jì)刺激政策比較克制，立足于長遠(yuǎn)的可持續(xù)性，而不是短期的大力刺激。所以只看2023年的話，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該會是非常溫和的，溫和到不至于推動利率上升，溫和到不至于推動大部分工業(yè)品需求上行，于是當(dāng)前市場的預(yù)期可能存在一定偏差。

“通過觀察節(jié)后的高頻數(shù)據(jù)和若干前瞻的草根調(diào)研，市場對復(fù)蘇預(yù)期可能存在一定偏差。”半夏投資指出。

海外市場方面，半夏投資認(rèn)為存在矛盾組合。一方面是美國經(jīng)濟(jì)軟著陸、歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國經(jīng)濟(jì)強復(fù)蘇，市場對2023年盈利一致預(yù)期依然是正增長的；另外一方面又預(yù)期通脹下行美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿派，權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險溢價處于歷史低位，市場是非常樂觀的。

“這種狀態(tài)會遭遇兩個方面的挑戰(zhàn)。首先是美國勞動力市場非常強勁，通脹隨時有可能超預(yù)期，對于美聯(lián)儲的鴿派預(yù)期隨時可能遭受挑戰(zhàn)。另外就是盈利預(yù)期也隨時可能失望。”半夏投資在月報中寫道。

總結(jié)來看，半夏投資認(rèn)為，美國的就業(yè)市場和通脹的韌性極強，過去三個月的美元頹勢可能會階段性逆轉(zhuǎn)，而對全球風(fēng)險資產(chǎn)價格構(gòu)成壓力。

談及國內(nèi)的資產(chǎn)價格，該私募認(rèn)為，利率將維持低位震蕩，沒有明顯的上行壓力；部分工業(yè)品之前預(yù)期過于樂觀，有一定的回調(diào)壓力；股票市場總體為震蕩重心上移而非單邊牛市，風(fēng)格有可能從大盤價值切換到小盤成長。

基于以上判斷，半夏投資認(rèn)為權(quán)益類資產(chǎn)將陷入震蕩，單邊做多的性價比下降，因此減少了權(quán)益類的凈多倉到中等水平，增加了權(quán)益類的套利對沖頭寸，并開始布局一些商品類和債券類的機會。