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8月2日晚間，金銀河（300619.SZ）發(fā)布2023年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元，同比增長43.71%；歸母凈利潤5960.47萬元，同比增長213.19%；基本每股收益0.67元。

二級市場方面，或因受到中報(bào)利好影響，今日公司股價(jià)出現(xiàn)震蕩反彈，截至8月3日收盤，股價(jià)收報(bào)70.15元，上漲3.56%，總市值為62.46億元。鈦媒體APP觀察到，雖然公司中報(bào)業(yè)績靚麗，但其經(jīng)營情況或許不是很“美好”。在漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后，實(shí)則隱憂暗藏。例如，公司業(yè)績含“金”量不足，兩大主營業(yè)務(wù)成色欠佳，資金面亦是緊張，還存在“存貸雙高”現(xiàn)象。

營收凈利雙增，業(yè)績含“金”量不足

資料顯示，公司于2017年2月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。其主要從事高端裝備制造，包括新能源裝備制造、化工新材料裝備制造，是國內(nèi)新能源電池連續(xù)化自動混漿設(shè)備企業(yè)、提供鋰離子電池和鈉離子電池正負(fù)極極片智能制造一體化完整解決方案的企業(yè)。

2023年中報(bào)顯示，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長。按單季度數(shù)據(jù)看，第二季度營業(yè)總收入6.69億元，同比上升26.99%，第二季度歸母凈利潤3831.71萬元，同比上升35.99%。對此，公司稱主要系上年末在手訂單劇增，本報(bào)告期部分訂單完成交付的數(shù)量有所增加，從而確認(rèn)收入所致。

雖然業(yè)績看著不錯(cuò)，但是其含“金”量可能不足。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，中報(bào)中“其他收益”項(xiàng)給公司貢獻(xiàn)近3000萬元，其中軟件產(chǎn)品增值稅即征即退款高達(dá)2521萬元，與上期同比增加超2000萬元。此外，截至2023年上半年，公司應(yīng)收賬款高達(dá)9.14億元，同比增加150.38%，并且遠(yuǎn)超同期營收增速，可見公司產(chǎn)品銷售或以賒銷為主。從現(xiàn)金流方面來看，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)9882萬元，同比下降211.22%。對此，公司表示，主要系公司訂單增加，為備貨購買材料以及前期銀行承兌匯票到期解付，支付資金增加所致。

值得一提的是，公司發(fā)展多年其資金面亦表現(xiàn)緊張。2023年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.43%，同比上升近8個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史新高位置。而在資產(chǎn)負(fù)債率高增長的背后，公司存貨激增。2023年上半年，公司存貨為8.71億元，也處于歷史新高位置，同比增速為48.63%，并且也要高于同期營收增速。更為關(guān)鍵的是，公司存貨周轉(zhuǎn)率平均為1.04（次），同比下降，其存貨周轉(zhuǎn)能力變差。

值得注意的是，截至2023年6月30日，公司短期借款為7.76億元，而周期卻有5.17億元的貨幣資金，出現(xiàn)“存貸雙高”的現(xiàn)象。

兩大主營業(yè)務(wù)，成色欠佳

公司主營業(yè)務(wù)為鋰電池設(shè)備制造和有機(jī)硅生產(chǎn)設(shè)備。2023年上半年，公司鋰電池生產(chǎn)設(shè)備銷售收入8.54億元，占營業(yè)收入的比例為74.60%；有機(jī)硅生產(chǎn)設(shè)備銷售收入1.6億元，占營業(yè)收入的比例為26.4%。雖然兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比均增長50%以上，但是兩塊業(yè)務(wù)毛利率同比均出現(xiàn)下滑，在毛利率下滑的背后或許是其產(chǎn)品競爭力不足。2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用投入為4836萬元，而公司的銷售費(fèi)用也高達(dá)3367萬元。通常來說，設(shè)備制造行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)不同，前者大多數(shù)是研發(fā)比銷售費(fèi)用高很多，然而公司的銷售費(fèi)用已經(jīng)逼近研發(fā)費(fèi)用。此外，從銷售費(fèi)用中明顯可以看到公司產(chǎn)品保修費(fèi)用同比增加700多萬元，高達(dá)1736萬元。是否是因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)因素才導(dǎo)致保修費(fèi)用增加如此之多？而且公司和同行相比也存在不足。2022年，公司鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的毛利率為25.90%，相比之下，同期先導(dǎo)智能（300450.SZ）和贏合科技（300457.SZ）該類設(shè)備的毛利率分別為39.04%和18.95%，璞泰來（603659.SH）該類設(shè)備的歷史毛利率在27%左右；從鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的營收規(guī)模來看，先導(dǎo)智能、贏合科技和璞泰來的收入分別為99.44億元、81.92億元和24.01億元，而金銀河的收入僅為12.79億元，競爭對手的規(guī)模優(yōu)勢顯然更大。

此外，按照公司的設(shè)備銷售政策，合同通常約定客戶按預(yù)付款、進(jìn)度款、驗(yàn)收款、質(zhì)保金等分期支付貨款，公司通常會給予客戶一定的信用期限，以及1年期的質(zhì)保金尾款。2023年上半年末，公司的其他非流動資產(chǎn)中超過1年的質(zhì)保金高達(dá)1.06億元。據(jù)悉，超過1年的質(zhì)保金在A股鋰電池生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)并不常見，如果說公司的設(shè)備類產(chǎn)品質(zhì)量過硬，質(zhì)保金為何沒能在1年內(nèi)收回？針對上述問題，鈦媒體APP已向金銀河發(fā)出致電，但截至發(fā)稿公司方面未進(jìn)行回復(fù)。而作為公司營業(yè)收入第一來源的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)，其發(fā)展也是舉步維艱。中報(bào)顯示，近年來由于鋰電池行業(yè)蓬勃發(fā)展，國內(nèi)動力鋰電池生產(chǎn)馬太效應(yīng)明顯，頭部企業(yè)如寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、國軒高科等企業(yè)占據(jù)較大市場份額。截至今年上半年，國軒高科為公司第一大客戶，公司對國軒高科的銷售額占營業(yè)收入的比例為20.62%。，翻閱公司2022年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司前五名客戶合計(jì)銷售金額占年度銷售總額比例為63.91%，較為集中。公司的另一塊業(yè)務(wù)，有機(jī)硅生產(chǎn)設(shè)備發(fā)展也是不溫不熱。據(jù)了解，有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目是公司IPO時(shí)的主要募投項(xiàng)目，計(jì)劃投入募集資金1.71億元，建設(shè)期為24個(gè)月，投產(chǎn)兩年后達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模，將新增年均銷售收入2.08億元，新增年均凈利潤5265萬元。

遺憾的是，上市后不久，公司決定將其中的8163萬元變更用于鋰離子電池自動化生產(chǎn)線及單體設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目，原募投項(xiàng)目資金不足的部分以自有資金解決。2020年，公司有機(jī)硅設(shè)備的收入從2019年的1.67億元增長至2.09億元，然而從2023年上半年的1.6億元的收入規(guī)模來看，該業(yè)務(wù)仍未出現(xiàn)較大起色。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）