在疲軟的全球經(jīng)濟(jì)中，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)最好，也是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要引擎。當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍主要依賴投資，但是民間投資力度不足，還需依靠政府投資并引導(dǎo)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不過，在這個(gè)過程中，財(cái)政赤字以及相應(yīng)的政府債務(wù)問題亟需警惕。

2023年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美歐經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家分化加劇。未來5年，全球經(jīng)濟(jì)大概率將在衰退邊緣徘徊，全球經(jīng)濟(jì)脆弱性加劇。

其主要表現(xiàn)是：

其一，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，特別是美歐經(jīng)濟(jì)下行的壓力增大，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化比較嚴(yán)重；

其二，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了緩解通脹所索取的“斷崖式”加息政策，既惡化了國(guó)內(nèi)金融環(huán)境，也使得全球金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露；

其三，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息溢出效應(yīng)漸顯，導(dǎo)致部分新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企；

其四，俄烏沖突持續(xù)，威脅全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；

其五，中美博弈從零和博弈轉(zhuǎn)向負(fù)和博弈。

今年以來，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定影響顯著下降，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)基本明朗，這一點(diǎn)已經(jīng)在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-4月份數(shù)據(jù)中得到證實(shí)。然而，我們也要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力并未解除。總體而言，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)就業(yè)三項(xiàng)任務(wù)中，挑戰(zhàn)最大的是穩(wěn)就業(yè)，其次是穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)物價(jià)的目標(biāo)則相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)。

本世紀(jì)以來，中國(guó)居民的杠桿率一路攀升，并在2020年超過了德國(guó)和日本，這一趨勢(shì)值得警惕。然而，在過去兩年中，居民的杠桿率持平且有所下降。從管理風(fēng)險(xiǎn)角度看，這固然可認(rèn)為是好現(xiàn)象。但是，居民杠桿率的下降主要?dú)w因于住房貸款、消費(fèi)貸款和經(jīng)營(yíng)性貸款的下降，顯示出居民部門的預(yù)期仍然比較疲弱，并致使消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷，這就值得關(guān)注并認(rèn)真對(duì)待了。

企業(yè)部門的狀況比較相仿。經(jīng)過本世紀(jì)以來的急劇攀升之后，中國(guó)企業(yè)部門杠桿率上升的勢(shì)頭從2017年開始得到控制，自那以來，在波動(dòng)中略有上升。企業(yè)的杠桿率沒有急劇下降，主因是企業(yè)貸款有所增長(zhǎng)，然而，其中主要?dú)w因于非國(guó)有企業(yè)債券籌資下降迅速，總體的企業(yè)債券自2020年以來增速顯著下降。扭轉(zhuǎn)這種局面是我們今后的重要任務(wù)。總體來看，中國(guó)企業(yè)的資金面是寬松的，如果這些資金可以順利地轉(zhuǎn)化為投資，則國(guó)民經(jīng)濟(jì)的循環(huán)就可能比較順暢。但是統(tǒng)計(jì)顯示，十余年來，中國(guó)各個(gè)領(lǐng)域的投資增速均在下行，這顯然也是企業(yè)預(yù)期疲弱的表征。

要取得比較深入和真實(shí)的信息，須得認(rèn)真分析這些宏觀金融變量之間的關(guān)系。社融增速低于M2增速，債務(wù)總量增速低于M2和社融的增速，表明有大量的貨幣供應(yīng)并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這既表明居民主動(dòng)去杠桿的情況比較突出，也反映出包括企業(yè)和居民在內(nèi)的整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對(duì)未來的預(yù)期依然疲弱。2018年以來，M1的增速多數(shù)時(shí)間低于M2，這從另一個(gè)側(cè)面反映出企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的事實(shí)。存款增速高于貸款增速，居民儲(chǔ)蓄率提高等等，也都反映了同樣的問題。

近年來金融部門去杠桿的趨勢(shì)比較明顯。今年以來貸款增速回升，但是不及預(yù)期，這種情況下，我想提醒大家：注意警惕資產(chǎn)負(fù)債表的失衡。

不過，盡管存在很多需要改善的方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是全球復(fù)蘇的主要引擎。最近，世界論壇經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，在疲軟的全球經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)還是最好的。