“北向互換通”落地，初期全市場每日交易凈限額200億元人民幣，“南向互換通”正適時研究中

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華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 劉佳 北京報道

五一假期前，央行釋放重磅信號，《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法》（下稱“《辦法》”）正式實施。

《辦法》所指“互換通”是境內外投資者通過香港與內地基礎設施機構連接，參與香港金融衍生品市場和內地銀行間金融衍生品市場的機制安排。

值得注意的是，《辦法》僅適用于“北向互換通”，而“南向互換通”的有關規定還未出爐。

“互換通是繼續深化金融改革、推動內地金融市場高水平對外開放的創新舉措，有利于進一步加強香港與內地金融市場的深度合作，促進兩地金融市場健康穩定發展，鞏固和提升香港金融中心地位。”業內人士對《華夏時報》記者分析稱。

對于“北向互換通”境外投資者的投資范圍，中國人民銀行有關部門負責人在答記者問中指出，現階段可在銀行間市場開展符合集中清算要求的人民幣利率互換交易。

每日交易凈限額200億元人民幣

為規范開展內地與香港利率互換市場互聯互通合作相關業務，保護境內外投資者合法權益，維護利率互換市場秩序，早在今天2月中旬，央行便起草了《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法(征求意見稿)》。

彼時《征求意見稿》對“互換通”定義和投資范圍、境內外投資者準入要求、相關基礎設施交易清算安排、責任主體義務和職能、匯兌管理安排和監管規則和行政處罰等方面做出具體要求。

根據上述《辦法》，境內外投資者開展“北向互換通”交易前可以與交易對手方簽署經中國央行認可的衍生品主協議或其他協議。境內投資者應當將是否簽署協議、簽署協議類型等事項向中國外匯交易中心備案。

為方便持有外匯的境外投資者通過“北向互換通”投資內地銀行間金融衍生品市場，使用外匯的境外投資者可在香港結算行辦理外匯資金兌換，香港結算行由此所產生的頭寸可到境內銀行間外匯市場平盤。初期，境外投資者可選擇一家香港結算行辦理業務。

目前，中國人民銀行認可的境內清算機構為銀行間市場清算所股份有限公司（以下簡稱“上海清算所”），香港證監會認可的境外清算機構為香港交易所旗下香港場外結算有限公司（以下簡稱“場外結算公司”）。

央行有關部門負責人稱，目前中國銀行間市場交易商協會正在研究制定“互換通”衍生品協議，待其正式發布后也可供境內外投資者選擇簽署。

與此同時，為確保市場平穩運行，“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場的情況，初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣（即全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過200億元人民幣），清算限額為40億元人民幣（即上海清算所與場外結算公司之間凈頭寸對應的“互換通”資源池風險敞口上限為40億元人民幣）。

“未來，可根據市場發展情況適時調整額度，并對外公布。”上述負責人表示。

根據《辦法》，“北向互換通”下受認可的境外電子交易平臺包括TradeWeb、Bloomberg，未來可應市場需求加入其他受認可的電子交易平臺，受認可的境內電子交易平臺為中國外匯交易中心。

財經評論員張雪峰認為，對于整個利率互換市場，該《辦法》的實施將有助于規范市場秩序，提高市場的信譽度和吸引力，有利于市場的長期健康發展。

適時研究擴展至“南向互換通”

利率互換（Interest Rate Swap，即IRS），也稱利率掉期，是指交易雙方約定在未來一定期限內，根據約定數量的名義本金和利率來交換利息額的交易。

利率互換是金融市場廣泛運用的利率衍生產品之一，是企業及機構投資者十分有效的管理利率風險的對沖工具之一。

近年來內地與香港在資本市場的互聯互通機制陸續推出并發展壯大，從股票市場的“滬深港通”，債券市場的“債券通”、銀行理財的“跨境理財通”、再到現在利率衍生品市場的“互換通”，互聯互通合作不斷深化。

在中金公司固定收益部張雨霖看來，“北向互換通”是資本市場開放一個新的里程碑，便利境外投資者按照境外的交易習慣進行套期保值和有效的利率風險管理，豐富境外投資者可使用的風險管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，這將進一步釋放境外投資者參與中國債券市場和衍生品市場的潛力。

值得注意的是，“北向互換通”利率互換的報價、交易及結算幣種為人民幣，這也極大限度的提升了人民幣在國際金融市場中的地位和影響力。

“在增強人民幣與港元的互換能力和流動性同時，促進兩地貨幣的互通互換，有利于加強兩地經濟的聯系和合作。”張雪峰對記者表示，對于人民幣利率互換市場的參與者，將需要更加嚴格地遵守監管規定和要求，提高風險管理能力和市場透明度，有利于市場的健康發展。

對于“互換通”未來的發展計劃，央行有關負責人表示，將根據市場發展情況，適時增加投資品種，調整交易和清算額度，優化交易清算安排，為境外投資者提供更加便利高效的風險管理工具。

“另外，兩地監管當局將結合各方面情況，在風險可控、對等互利的原則下，適時研究擴展至‘南向互換通’。”該負責人表示。

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