23Q2收入6.1億，同減15.4%(23Q1同減6.6%)，歸母凈利潤0.9億，同減19.6%(23Q1同減53%)，扣非歸母凈利潤0.9億，同減12.5%(23Q1同減54.5%);公司23H1收入11.1億，同減11.7%；其中23Q1為5億，同減6.6%；

23H1歸母凈利潤1.2億，同減34.2%；其中23Q1為0.4億，同減53%；營收與歸母凈利同減主要系歐美市場終端消費者需求有所下降疊加客戶庫存較多等因素導致客戶下單量減少，收入下降影響公司盈利能力。

分產品看，棉襪業務實現銷售收入約7.3億元，同減9.8%；凈利潤1億元，同減33.7%。無縫業務實現銷售收入約3.8億元，同減15.1%；凈利潤約0.3億元，同減35.8%。

(資料圖片)

分地區看，主營業務海外收入為9.2億，同減22%，國內收入1.7億元，同增282%。我們認為國內高增主要系公司加強國內市場開發力度，與李寧、蕉內、UBARS、FILA等已建立良好合作關系，帶來訂單增量。

23H1整體毛利率24.7%，同減3pct；整體凈利率11%，同減4pct。費用方面，銷售費用率3.2%，同減0.5pct；管理費用率7.7%，同增1.7pct，主要系職工薪酬增加；財務費用率-0.2%，同增0.4pct，主要系匯率變動導致的匯兌收益。

上下游產業鏈完整，保證交期與品質

公司不僅生產各類優質棉襪、無縫服飾，為了保證產品的質量和交期，提高單位產品的經濟效益，還建立了染色、橡筋線等產品的原輔料生產工廠，同時配備了刺繡、點塑等輔助性生產工序。近年來根據印染行業的環保嚴格控制和要求，公司在國內與越南都配備了印染項目，解決了染色的瓶頸，延伸了產業鏈。產業鏈的完善有利于保證產品的交期與品質，同時也為企業獲取更高利潤打下了基礎。

全球化生產基地布局，提升行業競爭力

公司目前在越南海防、興安、清化規劃建設了三大生產基地。越南投資將充分利用當地的勞動力成本優勢、稅收政策優勢、減少國際貿易壁壘和降低客戶進口關稅成本等優勢。

越南興安無縫工廠的改造項目正在開工建設過程中；越南海防擴產改建項目新增建設5號廠房，規劃可容納襪機600余臺，目前廠房及對應的配套設施建設基本完成。海外生產基地的建設，將有望提升公司在棉襪及無縫服飾代工領域的競爭力。

深耕國內海外市場，持續開發優質客戶公司二十多年來專注于棉襪、無縫服飾的生產制造，形成了日本、歐洲、大洋洲、美國等四大穩固市場，主要客戶有UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等。

在海外市場方面，公司重點服務核心增長客戶，完善與其相配套的銷售、開發、生產、品控體系；在越南清化等基地探索加強大規模生產平價產品的能力；在中國市場方面，大力加強國內市場的開發力度，著重提升快速反映的生產能力，制定完善內銷業務標準流程體系，與李寧、蕉內、UBARS、FILA等優秀品牌建立了良好的合作關系。

維持盈利預測，維持“買入”評級

公司作為全球化的產業鏈一體化的針織運動服飾制造商，在棉襪、無縫服飾生產制造領域處于領先地位；隨著海外品牌庫存逐漸去化，紡織制造出口增強訂單信心，公司穩抓銷售，打造“高品質、低成本、短交期”的核心競爭力。我們預計公司23-25年EPS分別為0.6/0.7/0.9元/股，對應PE為13/12/10x。

風險提示：原材料價格波動上升；海外工廠效率提升低于預期；訂單恢復速度不達預期且未來增速可能放緩等。