《投資者網》謝瑩潔 健康化正成為零食發展的一大趨勢，具備獨特營養價值的海鮮零食，逐漸成長為國內零食市場迅速上漲的細分品類。
歷經十余年的發展，勁仔食品集團股份有限公司(以下簡稱“勁仔食品”,003000.SZ)已在休閑魚制品賽道占據了先發優勢，做到了風味小魚細分賽道的第一名，但隨著行業競爭日趨激烈，該公司在2020年及2021年凈利潤均出現同比下滑。
為了顯示對未來前景的信心，勁仔食品實控人周勁松決定親自出馬，通過定增認購公司股份，資金用于研發及營銷等。根據財報，上市公司現金流良好，賬面貨幣資金充裕。與之相對應的是，實控人不得不通過二級市場來獲取資金。
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最新數據顯示，周勁松累計質押股數約為8432萬股，占其所持股份比例為48.93%。不僅如此，多名重要股東在定增期間連續減持。
渠道及產品單一
公開資料顯示，勁仔食品成立于2010年，2020年9月，登陸深交所。主營業務為風味小魚、風味豆干等傳統休閑食品，“勁仔”是其主要品牌。
上市兩年以來，勁仔食品雖然在產品研發和渠道開拓上加大了投入，但從結果來看，公司仍存在產品結構單一的問題。
近年來，公司不僅營收增長微弱，核心盈利指標還呈下滑趨勢。2019年至2021年，勁仔食品營收分別為8.95億元、9.09億元、11.11億元，歸母凈利潤分別為1.18億元、1.03億元、0.85億元。
最新業績預告顯示，2022年勁仔食品歸母凈利潤1.23億元-1.32億元，同比增長了45%-55%。
勁仔食品在財報中稱，其正在不斷優化現有產品結構，拓展其他品類的魚類零食、海味零食。而在勁仔淘寶官方旗艦店中，在海鮮零食品類中，公司只增加了手撕魷魚干這一產品。
不僅產品單一，公司銷售渠道也過于依賴經銷商。如在2022年上半年，勁仔食品直營模式的營業收入占比14%，經銷模式的營業收入占比為86%。同行可比公司方面，三只松鼠、良品鋪子等采用全渠道的營銷模式。
不過，預收賬款(即合同負債)從側面反應出，公司對經銷商話語權在降低。2019年至2021年及2022年前三季度，該指標分別為5517萬元、3798.7萬元、4565.9萬元及8556萬元，而在2017年，該指標達到9335萬元。
合同負債在營業收入中的占比持續下降，而營收卻在增長，盈利指標給出答案。2019年至2022年三季度，勁仔食品的毛利率分別為30.43%、26.83%、26.57%、26.04%，凈利率分別為13.23%、11.36%、7.55%及8.78%。
勁仔食品在財報中指出，毛利率下降是受產品銷售結構、直營商超、電商平臺戰略布局及新產品推廣等因素的影響所致。最近三年一期，公司銷售費用分別為1.11億元、0.96億元、1.28億元、1.06億元。
為了顯示對未來前景的信心，勁仔食品2021年推出股權激勵計劃，向23名核心骨干授予319萬股股票。業績考核標準為，以2020年業績為基數，2021年與2022年營收增長率分別不低于20%、44%。
但投資者仍在“用腳投票”，2021年年初至年末，公司股價從20元/股左右下滑至最低時的8.5元/股。
事實上，業績考核僅對營收增速做出考核要求，而在2021年，勁仔食品凈利潤同比下滑17.76%。
定增與股東減持
2022年，勁仔食品繼續陰跌，2022年4月末，公司股價觸底至6.46元/股。實控人決定親自出馬，為市場注入一針強心劑。
2022年5月30日，勁仔食品發布2022年度非公開發行A股股票預案，發行對象僅有一名，即實控人周勁松。
本次定增擬募集資金總額不超過2.85億元，數量不超過4789.92萬股，擬用于湘鹵風味食品智能生產項目、營銷網絡及品牌建設推廣項目和新一代風味休閑食品研發中心項目。
實控人以現金方式認購公司本次非公開發行的股票。今年1月11日，周勁松向招商證券質押了29.27%的股份，質押資金用于認購本次定增。最新數據顯示，周勁松累計質押股數約為8432萬股，占其所持股份比例為48.93%。
與不同于實控人的捉襟見肘，作為上市公司，勁仔食品本身現金流良好，賬面貨幣資金充裕。
截至2022年三季度末，勁仔食品賬面貨幣資金為5億元，僅有133萬元的一年內到期的非流動負債。截至2022年7月末，公司2020年上市時募投項目基本完工，節余845萬元用于永久補充流動資金，不存在其他募投項目資金需求。
定增預案發布后，公司股價就開始反彈，在2022年10月19日，股價上漲至12.99元/股階段高點，不到5個月時間，累計漲幅超過70%，同期大盤漲幅為8%。今年該股繼續維持增長態勢，截至2月18日，勁仔食品報13.1元/股，市值59億元，市盈率(TTM)為53倍。
不過，本次定增價格并未隨股價增長而調整。勁仔食品今年1月30日公告稱，定增募資已完成，募資總額2.85億元，增發價格為5.95元/股。
根據規定，定增發行價不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，勁仔食品發行價格則以2022年5月30日為定價基準日。
為何公司股價在定增預案發布前夕創新低？2022年4月24日公司公告，股東佳沃農業擬減持約2419.2萬股，占公司總股本的6%，董事兼高級管理人員劉特元擬減持約483.84萬股，占總股本的1.2%。
與此同時，勁仔食品公布了其他股東的減持進程。2021年10月25日至2022年4月28日，股東馬培元累計減持478.8萬股，占總股本的1.2%。
對于減持原因，佳沃農業表示為自身戰略發展需要；馬培元表示自身資金周轉需求；劉特元表示為個人資金需求。公開資料顯示，佳沃集團的控股股東是聯想控股。2016年，勁仔食品引入佳沃集團投資，佳沃集團以貨幣形式新增注冊資本3960萬元，認購價格為3億元。
提示食品安全風險
定增發布后，公司股東繼續推出減持計劃。去年9月17日，勁仔食品公告，副總經理蘇徹輝擬通過集中競價方式減持不超過87500股，占總股本0.02%，減持的原因是“個人資金需求”。
從雪球、股吧等平臺上投資者的反饋來看，股東減持使部分投資者對公司未來產生擔憂：隨著行業品類的不斷細化和渠道的分化，大單品時代已經過去，多品類、全渠道發展正成為行業趨勢，而公司仍面臨產品及渠道單一的問題。
為了應對激烈的行業競爭，2021年下半年，勁仔食品開始實施“大包裝”戰略，推出了客單價更高(5-6元或10-12元)的整袋、整盒“大包裝”產品，試圖在提升客單價的同時，強化營銷。
華鑫證券指出，公司以“大包裝”策略助力第二成長曲線打造，在原有獨立小包裝優勢基礎上，推動整盒裝、袋裝“大包裝”產品銷售，大力推廣散稱裝產品，新品類、新品規拓展順利，產品矩陣進一步優化。
值得一提的是，上市以來勁仔食品一直在擴張，且仍有部分代工存在。以2021年為例，公司豆制品系列產品產量為4840噸，外購937噸；除魚制品、豆制品、禽肉制品之外的其他產品銷售量為975噸，幾乎全為外購。
財報提示風險稱，公司產品生產、采購可能存在食品安全風險，休閑食品行業上游原材料的質量參差不齊，安全問題時有發生，導致下游食品生產企業的產品存在潛在的食品安全問題。其次，采購、運輸、入庫、儲存和領用過程中均可能存在著因原材料質量不合格而引發食品安全風險的隨機因素。(思維財經出品)■
