來自新加坡的V3 Group Limited(以下簡稱V3 Group)再度遞表港交所主板，高盛、中金公司為聯(lián)席保薦人。此前公司曾于今年2月份及2017年4月份向港交所遞交了主板上市申請。
四成營收做營銷費還打不響國內(nèi)知名度？
V3 Group的主營業(yè)務(wù)十分簡單，養(yǎng)身椅及按摩椅其主要產(chǎn)品類別，根據(jù)招股書，公司擁有OSIM品牌，自2016年起為亞洲市場份額第一的亞洲的高端按摩椅產(chǎn)品品牌。2019年至2022年上半年(以下簡稱：報告期內(nèi))，分別占收益總額約71.2%、71.0%、70.2%及72.6%，貢獻超七成營收。
(資料圖)
2016年至2021年，亞洲按摩椅市場規(guī)模按復(fù)合年增長率10.3%增加，得益于增長迅速的市場規(guī)模，公司業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。2019年至2022年上半年(以下簡稱：報告期內(nèi))公司的收入分別為3.27億元(單位：新加坡元，下同)、3.78億元、4.62億元、2.14億元，同比增長15.6%、22.4%、-10.9%。與此同時，公司的盈利能力亦顯著上升，期內(nèi)年度利潤分別為2730萬元、4340萬元、9460萬元及1040萬元，同比分別增長58.9%、118.1%及-76.3%。
從渠道來看，V3 Group自線下渠道產(chǎn)生絕大比例的銷售，報告期內(nèi)分別占收益總額的91.8%、88.9%、89.3%及91.1%。而線下門店又分為兩種，一種是自有門店，一種是特許經(jīng)營店。公司的核心市場包括中國(中國大陸、中國臺灣、中國香港等)和東南亞市場(新加坡和馬來西亞)。在這些核心市場，基本以自有門店為主。而在非核心市場，則以特許經(jīng)營店為主。公司70%以上的營業(yè)收入都是來自自有門店。截至2022年6月30日，公司共有331家自有門店，其中中國大陸的門店高達263家，所以中國大陸是V3 Group的核心市場。
然而，細察其收入明細可知，中國大陸的同店銷售數(shù)據(jù)和其他地區(qū)相比，無疑是最差的。2021年公司在中國大陸共有263家門店，僅貢獻營收8490萬元，單店的平均營收為32.3萬元/家，而新加波只有22家門店，足足貢獻營收5980萬元，單店的平均營收為271.8萬元/家。從增長率而言，2021年大陸自有門店的營收同比增長13.9% ，而東南亞地區(qū)的新加坡和馬來西亞分別同比增長69.4%及33%。可見該高端沙發(fā)僅在東南亞地區(qū)或者說新加坡有銷售亮點，而在大陸的知名度尚未打開，所以經(jīng)濟效益是最差的。所以公司只能靠不停擴張規(guī)模來維持業(yè)績。
在國內(nèi)知名度不夠，難道是吝嗇營銷費用嗎？其實不然，V3 Group大手筆營銷已然大大攤薄了其利潤率。報告期內(nèi)，公司的銷售及分銷開支分別為1.47億元、1.50億元、1.72億元，8217.1萬元，占總營收比例分別為39.7%、45.0%、37.2%及38.3%，占總營收比例約四成。在高昂的營銷費用之下，報告期內(nèi)公司的凈利率分別為8.4%、11.5%、20.5%及4.8%，大大低于同期毛利率73.6%、 72.5% 、71.5%、及 69.5%。
采購超九成的供應(yīng)商即聯(lián)營公司
招股書顯示，V3 Group非常依賴供應(yīng)商——大東傲勝。
根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司所有的所有養(yǎng)身椅及按摩椅均由大東傲勝供應(yīng)。大東傲勝現(xiàn)有的兩個生產(chǎn)基地均位于中國江蘇省。換句話說，公司雖是新加坡品牌、新加坡企業(yè)，但是產(chǎn)品依然是中國制造。期內(nèi)，由大東傲勝制造的產(chǎn)品占購買總額的90.4%、88.7%、90.5%及91.7%，供應(yīng)商集中度日益提高。
由于大東傲勝是公司最核心的供貨商，采購比例超九成。因此，為了降低自己的供應(yīng)鏈風(fēng)險，公司于2000年與大東及大東傲勝訂立股東協(xié)議，該協(xié)議規(guī)管大東傲勝的經(jīng)營。V3 Group持有大東傲勝30%股權(quán)以及占有大東傲勝董事會五分之二個席位。
報告期內(nèi)，公司與大東傲勝的合作關(guān)系日益緊密，在采購額不斷提高的同時，公司對其營收貢獻比例與日俱增，2021年超過五成，2022年上半年超過六成。期內(nèi)，公司我們的采購額于各期間為大東傲勝的收益總額貢獻47.4%、48.8%、54.5%及64.8%。
V3 Group試圖利用供應(yīng)商優(yōu)勢進一步發(fā)展其產(chǎn)品及品牌，以享受日益增長的按摩椅市場。招股書顯示，得益于收入水平提高和老齡化程度加深，公司的目標群體擴展市場前景良好。
目前高端按摩椅帶動整體市場增長，線下門店占據(jù)主要銷售份額，市場集中于頭部品牌。2016年至2020年，亞洲市場高端按摩椅/中低端按摩椅的CAGR分別為為10.7%及9.0%。預(yù)期到2026年， 高端按摩椅市場規(guī)模將會增加至27億美元，年復(fù)合增長率14.5%，快于中低端按摩椅8.9%的年復(fù)合增長率。
為了享受增長紅利，公司積極鋪陳店鋪，計劃中國大陸一線及二線城市開設(shè)更多自有門店及透過開設(shè)新特許經(jīng)營店進軍南美洲等新市場。計劃未來三年每年開設(shè)約35家自有門店并翻新約25家自有門店。
不得不承認的是，隨著人口老齡化及收入水平的提高，按摩椅迎合了消費者對按摩的剛性需求，加速了中國按摩椅行業(yè)的崛起。尤其是高端按摩椅市場高度集中，公司作為龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。然而，國內(nèi)市場遲遲打不開，只見店鋪、不見收益的日子能維持多久呢？
