近日，國內金銅礦龍頭紫金礦業對外宣布，公司擬以43.95億港元(約合人民幣 40.63億元)收購豫園股份(600655)所持有的招金礦業20%股權。本次交易完成后，豫園股份合計持有的招金礦業股權將降至1.26%。

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紫金礦業大手筆收購招金礦業股權是出于何種考量？作為本次交易的出售方，豫園股份“清倉式”出售招金礦業股權的背后原因又是什么？

紫金礦業砸40億收購礦產 意在海底“淘金”

11月6日晚，紫金礦業發布公告稱，公司下屬全資子公司金山香港或其指定的全資子公司擬通過大宗交易方式收購豫園股份持有的招金礦業6.54億股無限售條件流通 H 股股份，占招金礦業總股本的 20%，收購價格為 6.72 港元/股，收購價款合計為 43.95億港元(約合人民幣 40.63億元)。本次交易完成后，金山香港或其全資子公司將成為招金礦業的第二大股東。

招金礦業是國內名列前茅的黃金生產商和最大的黃金冶煉企業之一。據公告披露，截至今年上半年，招金礦業在國內共擁有 23 座金礦，2 座銅礦，核心礦山包括大尹格莊金礦、夏甸金礦、甘肅早子溝金礦和海域金礦。除國內外，招金礦業還在境外持有厄瓜多爾金王礦業 80%股權，持有 Sabina 金銀公司 9.9%權益(為第二大股東，主要資產為加拿大北部 Back River 大型金礦)。

在礦產資源量方面，截至去年年底，招金礦業擁有的黃金資源量為1219噸，銅資源量為32萬噸，其中黃金儲量為491噸，銅儲量為12萬噸；按權益計算，招金礦業擁有的黃金資源量為942噸，銅資源量為26萬噸，其中黃金儲量為391噸，銅儲量為9.9萬噸；產量方面，招金礦業在產礦山年礦產金產能約為20 噸。按20%權益計算，本次交易完成后，紫金礦業的黃金資源量將增加188噸，黃金產量預計增加約4噸。

此前，紫金礦業在財報中提到，2021年公司礦產金產量為47.5噸，計劃2022年礦產金產量達到60 噸。本次收購完成后，紫金礦業的黃金年產能大約將提升8.4%，有助于公司完成對2022年礦產金產量的規劃。

事實上，在提升公司礦產金產量之外，看重海域金礦或許也是紫金礦業發起此次收購的主要原因之一。

海域金礦是招金礦業的核心礦山之一，同時也是招金礦業最大增量項目。資料顯示，海域金礦為國內最大的單體金礦，保有黃金資源量達到562噸，平均品位4.2克/噸。據悉，海域金礦仍處于在建階段，目前已取得采礦許可證，采選規模為396萬噸/年，預計2025年投產，達產后年產黃金15～20噸。

和訊財經注意到，在本次交易發生前，紫金礦業就已經擁有了海域金礦30%的權益。今年10月份，紫金礦業發布公告稱，公司以39.845 億元的價格收購了博文礦業持有的瑞銀礦業的30%股權。而瑞銀礦業持有瑞海礦業100%股權，瑞海礦業持有山東省萊州市三山島北部海域金礦 100%權益。

疊加此次擬收購招金礦業20%股權帶來的權益，紫金礦業未來實際持有海域金礦權益將增加到44%。以此計算，海域金礦投產后，紫金礦業權益礦產黃金年產量預計將再增加 6.6- 8.8 噸。

據不完全統計，除收購招金礦業20%股權外，今年紫金礦業還6次對上游礦產資源發起收購，收購項目涉及西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦、蘇里南Rosebel金礦和安徽沙坪溝鉬礦，總花費超過250億元。

從產業布局的角度來看，紫金礦業大舉收購金、鋰、鉬等上游礦產資源，無疑有利于鞏固、提升公司在全球礦產行業的地位。但需要指出的是，持續擴張或對紫金礦業的現金流造成壓力。財報顯示，截至今年三季度末，紫金礦業負債合計高達1672億元，較年初增長約44%；資產負債率達到58.29%，較2021年增長2.82%；一年內須償還的短期借款為240億元，而當期公司現金及現金等價物余額僅為200億元，不足以覆蓋短期借款。此外，紫金礦業或還需要警惕收購項目建設進度不達預期、礦產品銷售價格不達預期等風險。

豫園股份頻繁出售股權 或與資金壓力有關

作為本次交易的出售方，豫園股份近期頻繁出現回籠資金的動作。

僅今年下半年，豫園股份就已連續兩次拋售招金礦業股權。9月初，豫園股份曾以大宗交易方式在二級市場上出售招金礦業6800萬股股份，每股價格為5.77港元，最終套現3.92億港元(人民幣約合3.6億元)。彼時，豫園股份合計持有的招金礦業股權降至21.26%。

11月6日，豫園股份又擬通過大宗交易的方式向紫金礦業全資子公司金山國際出售招金礦業20%的股權，套現將超過40億元。本次交易交割完成后，豫園股份合計持有的招金礦業股權將降至1.26%。尤其引人注意的是，本次交易價格為 6.72 港元/股，而協議簽署前 1 個交易日招金礦業收盤價為 6.84港元/股，這也意味著，本次交易豫園股份是折價出售。

除招金礦業外，豫園股份在今年8月份、9月份還分別出售了公司持有的泰康保險集團股份和金徽酒(603919)股份。根據公告，豫園股份擬以66.58元/股的價格向泰康保險集團轉讓1737.36萬股泰康保險集團股份，約占泰康保險集團總股本的0.63658%，轉讓對價約為11.57億元；擬出售金徽酒6594.38萬股股份，占金徽酒總股份的13%，交易總價款約19.37億元。

為何頻繁出售公司持有股權？和訊財經曾就相關問題向豫園股份致函詢問，但截止目前，并未獲得正面回應。

業內人士分析認為，豫園股份此舉或與公司業績表現下滑、開發重大項目面臨資金壓力有關。

業績方面，今年前三季度，豫園股份的營收為334.28億元，實現小幅增長，但凈利潤僅錄得9.03億元，同比大降46.79%。

在日前發布的關于出售招金礦業股份的交易公告中，豫園股份曾提到：“本次交易對公司財務業績表現具有正面影響。”由此來看，豫園股份近期頻繁出售所持股權的動機與拉升公司業績表現不無關聯。

需要指出的是，豫園股份當前面臨著一定的債務壓力。財報顯示，截至三季度末，豫園股份的短期借款和長期借款分別為74.77億元和251.38億元，公司資產負債率已達到68.42%。

在此情況下，豫園股份正在開發的重大項目“大豫園片區”或進一步加劇了公司的資金壓力。

今年10月份，豫園股份子公司復祐實業與螞蟻集團子公司云玓企業以129.3億元的價格拿下總面積為10.82公頃的福佑路地塊。據悉，該地塊位于豫園商圈與上海外灘中間，豫園股份拿下這塊地意味著其規劃的“大豫園片區”項目得以推進。

按照規劃，福佑路地塊將與現有的豫園商城、外灘金融中心、以及豫園二期項目等，共同組成一個總建面超過100萬平方米的超級文化商業綜合體，涵蓋文化、商業、辦公、休閑、旅游、娛樂、居住等諸多功能。該項目的開發工作由豫園股份主導。

主導開發如此龐大的地產項目，豫園股份的資金壓力可想而知，公司資源亦必然向該項目傾斜。在前述公告中，豫園股份曾明確提到：“本次出售招金礦業股權有利于公司把更多資源聚焦于重點發展戰略及重點項目。”

幸運的是，與螞蟻集團合作開發福佑路地塊在一定程度上緩解了豫園股份的資金壓力。只不過，在復星系債務問題壓頂、自身賬上貨幣資金減少、資產負債率較高的情況下，豫園股份的資金需求仍然強烈，未來公司是否還會有其他回籠資金的操作也有待觀察。