近年以來，在能源“雙碳”目標的約束下，“十四五”規劃中，我國的能源結構由高碳向低碳轉型進程開始提速，新能源加速滲透，當下能源結構、產業結構、交通結構等都在面臨深刻的低碳轉型。

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而天然氣在高比例煤炭退出的過程中，扮演著極其重要的過渡者角色，現下更有前沿技術探討在碳捕集利用與封存(CCUS)等技術的加持下，天然氣未來可成為零碳排放的清潔能源，從過渡能源轉變為可持續能源，其長期發展前景持續向好。

在這一背景下，我國天然氣的市場規模也增長迅速：據相關數據披露，我國天然氣表觀消費量從2014年1869億方增長到2021年的3726億方，另據《“十四五”現代化能源體系規劃》，中金測算至2025年中國天然氣消費量有望達到4230-4615億立方米，能源結構的長期變化有力支撐天然氣消費。

在政策、技術與資本共振的情況下，中國的天然氣產業長期向好，業內公司擁有巨大潛力。身處其中，近年快速成長的清潔能源運營商濱海投資(02886)展現出蓄勢高飛的別樣風貌。

2022中績穩中向好，城燃經營基石穩固

8月11日，濱海投資公布其2022年中期業績。期內，濱海投資實現收入30.47億港元，同比增加31.51%;歸母凈利潤同比增長11.69%至2.58億港元;扣非歸母凈利潤同比增長12%至3.04港元，總體保持穩中向好的發展趨勢。

財報顯示，截至2022上半年，濱海投資的工程施工與天然氣管道安裝戶數累計開發226萬戶，用戶數的持續增長將為公司帶來更多的全新增量。而管道天然氣銷量達約10.68億立方米，同比增長約9.08%，其中管道氣銷量約7.13億立方米，同比增長約15%，并于期內實現管輸天然氣約3.54億立方米。在總體管道燃氣銷量中，工商戶銷量占比達到83%，售氣結構的持續優化有助于進一步提升其管道天然氣銷售業務的盈利水平。

從收入結構上來看，上半年內，公司的管道天然氣銷售業務為公司收入貢獻87.43%的營收，該業務期內收入呈現闊步前行的趨勢，從收入角度來看，管道燃氣銷售收入增加約42.24%至約26.64億港元。其次，濱海投資期內收取工程施工及天然氣管道安裝服務收入約3.37億港元，達總營收占比約11.07%。

此外，集團利用其廣布的天然氣管道網路為用戶提供天然氣輸送服務并收取管輸費。2022上半年內，濱海投資代輸氣量約為3.54億立方米，天然氣管輸服務收入約為3065.7萬港元，呈現穩健向好之勢。

近年來，背靠我國北方龐大的天然氣需求市場，以及良好的海港條件，天津已逐步發展為京津冀乃至我國北方的天然氣供應保障樞紐城市。天津憑借大規模的油氣田、儲氣庫群、LNG接收站和向外延伸的輸氣管網，形成天然氣產、供、儲、銷完整體系，輸氣管網、接收站和儲氣設施相互連通，上游企業共同保障，構建了產業協同保證多方向多氣源供應的格局，亦成為了深耕天津區域的城燃企業所具備的獨特地緣優勢。

在天然氣價格不斷攀升的情況之下，濱海投資仍能較好地維持整體毛利率達14.24%，這不僅得益于其卓越的成本控制能力，還長期受益于在泰達和中石化兩位股東的雙重支持，令公司在氣源上有所保證，更通過借助天津獨特的地緣優勢，實現上下游協同，降低購氣成本，提升保障供應能力。

目前，全國城燃市場整合正在不斷提速，濱海投資始終堅持內生成長和外延發展并舉的擴張策略，確保公司在燃氣業務領域擁有長期且可持續的擴展空間。這也意味著，公司始終堅定看好能源結構轉型下天然氣市場的發展前景，并相信將迎來諸多發展機會。

濱海投資著眼長遠，創新業務持續推進

當前，濱海投資的城燃業務平穩增長，安全運營效果顯著。作為企業根基的燃氣業務持續為公司提供穩定的現金流和利潤，為后續的業務拓展打下堅實的基礎。

在新業務的拓展上，上半年內，濱海投資于6月與天津渤化永利熱電達成合作，為其提供煤改燃工程建設服務，并在完工后向其長期供應天然氣和管輸服務。據了解，該煤改燃項目待全部投產后，年用氣量可達約8億立方米，將為公司持續帶來穩定的銷氣量增長，進一步強化及擴大濱海投資于國內燃氣業務的市場占有率。

實際上，“煤改燃”發展到今時今日，無論是各級政府、上游氣源公司還是下游城燃企業，都已經具備站在助力國家實現“雙碳”目標的高度來看待這項工程的重要性。濱海投資不斷獲取煤改燃項目，將在配合環保治理政策落地執行的同時，進一步持續擴大集團管道天然氣銷售氣量，穩步增加銷售利潤，提升在國內燃氣業務的市場占有率，也將促進集團其他項目的開發，鞏固其在中國天然氣的市場地位及影響力。

值得關注的是，燃氣安全是公司發展的基石，在多點推進經營業務發展的同時，濱海投資亦深知燃氣安全、穩定供氣的必要性。集團長期以來重視安全管理，加大安全投入費用，加速數智化轉型步伐，建立安全與數據審計系統、云安檢系統、信息安全大數據監控平臺等信息管理系統，為公司發展保駕護航。公司還將繼續提升安全建設及信息管理系統，并認真落實各項常態化倡導活動，將安全觀念從上至下貫徹于日常作業活動中。

與此同時，濱海投資還注重研發投入，通過自主研發、產學研合作、企業聯合等研發方式組合發力，加快科技成果轉化及外部業務拓展，提升自主創新能力。2022年3月，新落成的濱海投資研發中心大樓正式投入應用，整棟大樓規劃總建筑面積1600平方米。該研發中心的建設及投用，體現公司對科技創新工作的高度重視。未來，濱海投資將持續加大研發創新力度，在應用中降本提質，以科技、安全、創新來共同支撐濱海投資的優質高效發展。

在主業厚積薄發的同時，濱海投資的新業務亦已顯山露水。首先便是在上半年貢獻1520.9萬港元營收的增值服務業務。公司以超過200萬戶的客戶資源，借助燃氣行業獨有的場景，深入觸達用戶消費端及綜合能源的節能需求，主動開拓小型安裝、燃氣具銷售、燃氣保險銷售等毛利較高的新業務，深入挖掘用戶的商業價值和增量空間。

獲得股東大力支持，延伸綜合能源服務

隨著中國油氣體制改革的不斷深化、國家管網集團的正式運營，催生出油氣產業鏈新的競爭格局。作為天然氣產業鏈下游的城燃行業，已從跑馬圈地、開疆擴土步入精細化運營和高質量發展的“白銀時代”，濱海投資自然不落于人后。

6月8日，濱海投資的控股股東天津泰達投資控股有限公司與第二大股東中國石化天然氣有限責任公司簽訂《關于進一步推動濱海投資有限公司高質量發展的框架協議》，該協議涉及濱海投資未來業務開展、上游氣源的保障、產業投資基金的建立、融資安排等全方位多層次的內容，有望使其進一步提升在天然氣行業中的影響力和競爭力，助力公司邁入同類型企業頭部行列。

雙方之所以選擇濱海投資為“橋頭堡”，自然與公司的優質基本面密不可分。在后續的發展上，天津泰達攜手中石化，定能在業務及經營上為濱海投資的發展進一步深化資源協同效應，實現規模上的拓展和成本上的優化，更將在后續公司的轉型提供有力支持。此外，具備兩大國資股東為背書，濱海投資的直接融資及間接融資渠道將進一步拓寬，利于公司后續優化財務結構及籌得更低成本資金，推動公司實現跨越式發展。

7月12日，濱海投資的附屬公司天津清潔能源成功獲得天津泰達投資控股有限公司的全資附屬公司天津泰達西區熱電有限公司熱源二廠分布式能源站煤改燃項目，將通過燃氣管道獨家為其長期供應天燃氣。該項目計劃于2022年10月投產通氣，預計年用氣量約7000萬立方米。于濱海投資而言，獲得該項目正是表明了股東承諾正持續兌現，未來還將擁有更大的增量空間和更加深遠的合作。

就發展動向而言，濱海投資擬將綜合智慧能源(600869)服務當作轉型發展的突破口，兼顧技術與經濟性，構建一個多元的低碳清潔的能源供應體系，因地制宜、高質量推動綜合智慧能源項目開發。

由此來看，在傳統燃氣板塊穩定發展的基礎上，新業態和新模式或將成為濱海投資可持續發展的新賽道。公司將以智慧化能源生產、儲存、供應、消費和服務等為主線，統籌上下游產業資源，提高經營效益以及加大清潔能源開發三方面的工作，實現長久穩健經營，開啟更加綠色、智慧的新未來。

回歸于投資視角，穩定且持續增長的基本面為股價上升創造了前提條件，當前濱海投資估值處于低位區間，鑒于公司擁有實現多能互補和協同供應的能力，及向綜合能源服務商轉型的明朗前景，綜合考量下公司現已具備了非常高的配置價值。當下，濱海投資優質而高效的成長路徑已經明確，其內在價值有望隨著業績釋放和轉型進度而得到市場重估。