德邦股份發布上市首份年報業績后盤中大跌 機構頻頻現身龍虎榜

4月18日，德邦股份(603056)低開低走，9點37分時快速下跌至24.3元，跌幅達9.86%，隨后緩慢上漲收于26.51元，跌幅1.67%。

此前4月11日及4月12日，德邦經歷了連續兩個漲停板。龍虎榜顯示，4月12日凈買入為4714萬元，兩個機構專用席位買入7533萬元。但4月13日股價迎來跳水，當天收于26.89，跌幅7%，盤中振幅達17%。當日龍虎榜顯示，當日凈賣出3769萬元，兩個機構席位共賣出4731萬元。以華泰廈門廈禾路為例，其在4月12日買入3147萬元，隨后在4月13日賣出2322萬元。該營業部還曾在2月26日買入2185萬元，當天德邦股價漲停。

今年1月16日，德邦上市，三個月以來，德邦成為眾多券商推薦的股票之一，機構紛紛買入。自上市三個月以來，德邦累計上龍虎榜16次。龍虎榜顯示，近三個月以來機構專用席位累計買入9351萬元，累計賣出9361萬元，此外排名前三的營業部為華泰廈門廈禾路營業部、興業泉州分公司營業部和興業上海天鑰橋路營業部。

隨著眾多資金進入，籌碼也越來越集中。最新數據顯示，截至今年3月31日，股東人數為4.62萬，相比1月16日的8.85萬下降47.8%，人均持流動股2166股。值得注意的是，德邦本身流通盤較小，流通股本占總股本10.4%，這也使機構和營業部操作易導致籌碼集中和股價波動。

4月17日，德邦發布的年報顯示，實現營業收入人民幣 203.50 億元，凈利潤人民幣 5.47 億元，分別較上年增長 19.70%和 43.87%。其中快運業務營收為129億元，快遞業務為69億元，相比去年增長幅度達到69%，快遞營收占比繼續增長達到34.05%，相比去年增加約10個百分點。但綜合毛利率持續走低，降至13.32%，公司解釋主要原因為倉儲供應鏈等新業務處在建設期，資源投入較大。

德邦董事長崔維星在上市敲鑼現場談到德邦的業務重點是大件快遞，但同時順豐和三通一達及百世都加注了重貨業務。

2013年11月，德邦正式開展全國范圍的快遞業務，主要針對貨物重量在1.5kg-30kg的高性價比的快遞產品。在兩年虧損之后，2016年，德邦的快遞業務營收超過40億，占總營收的約24%，貢獻利潤約2.06億。但由于經營時間較短，德邦目前的快遞業務規模仍然較小。雖然快遞業務與公路快運業務在操作流程上有較多的相同之處，二者也可共用主要的運輸網絡，但在終端的攬投環節以及中轉環節依然需要重新投入。

一方面，公司為進一步促進業務發展并爭取客戶，放寬客戶信用門檻，賒銷收入逐年增加，報告期末，應收賬款賬面余額為11.4億元，已占到資產總額的17.5%，截止報告期末，產生壞帳金額0.36億元。其中一年以內的營收賬款為11.17億元，占比99%，說明公司2016年的銷售政策突變寬松。相較于營收700億的順豐，后者應收賬款只有58億。

另一方面，德邦還在持續投入中，直營模式讓其面臨著高額的人力成本負擔。據德邦披露，快遞業務的快速發展導致用工需求大幅增加，德邦的自有員工人數在2014年到2016年分別達到52520人、75244人和114108人，員工數量(包括勞務派遣用工)年均增長率達到31.63%。2017年德邦的應付職工薪酬和長期應付薪酬合計約為10億，同比增長19%，占比營收4.9%，該比例同樣高于順豐。此外，年報顯示德邦期末勞務派遣人員工資為6190萬元，相比期初增加3438萬，翻了一番。

在現金流量方面，構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為10.33億，投資活動產生的現金流量凈額為-9.5億。相比之下，順豐該項在2016年及2017年均為正值，進入回報期。

此外，根據合并資產負債表可得，德邦期末資產負債率為52.9%，流動比率為1.18，短期借款為10.78億，負債水平高于行業平均水平：順豐的資產負債率為43%，流動比率為1.46。

德邦立志做 “大件中的順豐”，同為直營模式也使得兩者具有可比性：目前德邦凈資產(歸屬于母公司所有者權益)為30.7億，加權平均凈資產收益率(扣非)為11.22%，基本每股收益(扣非)為0.37元，市值254億元。順豐凈資產為326億，加權平均凈資產收益率(扣非)為13.4%，基本每股收益為0.87元，市值2101億。對比順豐，德邦還有較大差距。