近期貿(mào)易戰(zhàn)之下的油脂油料漲勢(shì)如虹，相對(duì)于之前就已然大幅上漲的豆粕(3241,4.00,0.12%)而言，豆油顯然成為價(jià)格洼地，更受投資者青睞。那么縱覽二季度，在如火如荼的貿(mào)易戰(zhàn)之下，對(duì)于庫(kù)存壓力仍較大的油脂市場(chǎng)，突發(fā)事件的利好究竟能起到多大的作用還需一觀事件的發(fā)酵力度。

大豆(3969,-9.00,-0.23%)增加關(guān)稅對(duì)豆油的影響

我國(guó)豆油2017/18本年度總消費(fèi)量為1600萬噸，美國(guó)大豆進(jìn)口量折合成豆油為591.4萬噸，假設(shè)對(duì)美豆征收關(guān)稅的25%的成本增加攤至豆油上，保守估計(jì)將達(dá)到5~10%漲幅，那么按照4月4日1809收盤價(jià)價(jià)格5952來計(jì)算，二季度價(jià)格運(yùn)行高度有望抬升至6250~6550之間。2017/18年國(guó)內(nèi)豆油、菜籽油和棕櫚(5124,-2.00,-0.04%)油的食用消費(fèi)量分別占據(jù)總消費(fèi)量的35.6%、23.4%和10.8%，近幾年來看豆油的消費(fèi)增幅居前。我們假設(shè)2018/19從美國(guó)進(jìn)口大豆減少三分之一，即1000萬噸，折合豆油180萬噸，用菜籽油和棕櫚油來替代，那么國(guó)內(nèi)將加大進(jìn)口加拿大油菜籽，印尼以及馬來棕櫚油的數(shù)量，理論上看這樣操作等于變相依賴進(jìn)口，且可能推升棕櫚油和菜籽油的市場(chǎng)價(jià)格。

南美大豆即將上市對(duì)豆油承壓

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年2月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港87船556.1萬噸，較1月份的實(shí)際到港783.95萬噸下降29.06%，低于之前預(yù)期的590萬噸，較去年同期的553.00萬噸增長(zhǎng)0.56%。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，3月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆到港624萬噸，4月870萬噸，5月930萬噸，6月1000萬噸。目前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量137萬噸，較上周同期的137.779萬噸降0.779萬噸，降幅為0.57%，較上個(gè)月同期139萬噸降2萬噸，降幅為1.44%，較去年同期的118.76萬噸增18.24萬噸幅增15.36%，五年均值則是在96.3978萬噸。截止4月10日，國(guó)內(nèi)本周大連三級(jí)豆油5690元/噸，較上月-90元/噸;山東日照四級(jí)豆油5680元/噸，持平與上月;廣東東莞三級(jí)豆油5700元/噸，較上月+250元/噸，整體來看，豆油現(xiàn)貨因貿(mào)易戰(zhàn)提振出現(xiàn)反彈。

貿(mào)易戰(zhàn)“打”或“不打”的區(qū)別

貿(mào)易戰(zhàn)剛剛開始，從基本面來看，如果中美若能和談，大豆進(jìn)口稅并未增加，則后面隨著第二季度大豆巨量到港，為滿足豆粕需求，油廠有望加大開機(jī)率壓榨，屆時(shí)豆油產(chǎn)量也會(huì)隨之增加。那就意味著豆油目前基本面好轉(zhuǎn)似乎只是暫時(shí)現(xiàn)象，在中下旬豆油庫(kù)存還可能會(huì)重新提升，油脂整體供過于求的格局未改，油脂中遠(yuǎn)期偏弱格局暫難改變。但若一旦貿(mào)易戰(zhàn)成為一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”，雙方談判始終難以達(dá)成協(xié)議，無論大豆進(jìn)口增稅何時(shí)落地，進(jìn)口原料成本增加的預(yù)期都必然會(huì)抬升豆油的價(jià)格，加上南美進(jìn)入收獲時(shí)間或出現(xiàn)的罷工，以及北美開播的天氣炒作的潛在利多，豆油有望領(lǐng)漲油脂板塊，現(xiàn)貨繼續(xù)上行的空間預(yù)計(jì)不小。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油嚴(yán)重供大于求，價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，而隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，這樣的狀況也將有望緩解，國(guó)內(nèi)整體大豆到港量下降，國(guó)內(nèi)油脂步入去庫(kù)存階段，有望改變我國(guó)油脂整體偏弱走勢(shì)。另外二季度南美收獲和北美種植不確定因素較多，因此從概率上來看豆油潛在的利多其實(shí)大于棕櫚油。中美貿(mào)易戰(zhàn)中我國(guó)加征大豆關(guān)稅的舉動(dòng)無形中將增加豆油的進(jìn)口成本，這一事件將使得市場(chǎng)空頭進(jìn)場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎。加上油廠在四五月份南美大豆大量上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也會(huì)根據(jù)其自身的壓榨利潤(rùn)多寡來調(diào)節(jié)壓榨量和壓榨率，加上做空油粕比獲利空間已然不大，因此預(yù)計(jì)豆油1809合約6200一線或?yàn)橹衅诙嗫辗炙A(yù)計(jì)價(jià)格的震蕩區(qū)間在6000~6400。棕櫚油的價(jià)格預(yù)計(jì)二季度震蕩區(qū)間在5150~5550，菜籽油的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在6600~7000之間。