3月23日晚間，太平洋(2.860,0.03,1.06%)(601099)公布了2017年年報。時隔半個月，上交所的問詢函翩然而至。

4月9日晚間，太平洋發布公告稱，4月4日，上交所給公司發去了一份《關于對太平洋證券股份有限公司2017年年度報告的事后審核問詢函》，對公司年報六大方面提出了多達11個問題。

關于自營的問題最多

年報顯示，2017年太平洋實現營業收入12.97億元，同比下滑28.11%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.16億元，同比下滑82.59%。基本每股收益只有0.017元，折合凈資產收益率0.99%。

上交所指出，對比行業情況，根據中國證券業協會的數據顯示，2017年全行業營業收入較上年同期下降5.08%;凈利潤較上年同期下降8.47%，公司經營結果較同行業有較大偏差。所以為便于投資者理解，要求太平洋作進一步補充披露。

火山君(微信公眾號：huoshan5188)注意到，這些問題中，關于自營業務便占了五個。下面我們來具體看看其中比較重要的幾個問題。

1、公司披露在權益類證券投資中，報告期內出現較大虧損，取得投資收益為-9688.76萬元，與上年相比減少8734.40萬元。請公司補充披露報告期內業績情況波動幅度高于同行業平均水平的原因，以及權益類證券的前五大投資標的和占比。

2、報告期內，公司證券投資業務收入較上年減少4.77%，成本較上年減少24.32%，并實現營業利潤3090.51萬元，較上年上升51.92%。同時關注到公司披露，其自營業務人員僅9人，比上年同期減少2人，該數值大幅低于行業平均的自營部門的人數規模。

3、公司其他營業外收入和支出為-1554.04萬元，主要由于公司投資了劣后級的資管產品，因而公司披露，其需先行承擔資管產品的虧損并計提預計負債1817.96萬元。請公司結合自營業務投資方向和特點，補充說明：

(1)公司投資的劣后級的資管產品的設立時間、募資額、預期或已經發生損失情況、計提的預計負債金額大幅變動的原因、依據和會計處理;

(2)公司投資劣后級產品占總資管產品的比例和具體金額，公司當期或未來承擔風險和應對措施。

4、交易性金融資產的股票資產。年報披露，為交易目的而持有的金融資產中，股票的期初余額為22.58億元，期末余額為15.67億元，減少市值約三成。其中新三板板塊受到報告期內市場的劇烈波動，在2017年出現普遍大幅下跌的情況，請公司補充披露：

(1)為交易目的而持有的金融資產股票的類別中，新三板做市的股票的占比，其價值波動情況，及其公允價值計量方法。

(2)公司預期該業務產生的風險，以及對公司經營和業績的影響。

由此可見，二級市場股票虧損、為資管產品劣后造成損失，以及持有的新三板股票遭遇大熊，是拖累太平洋業績的重要原因。

較低比例計提壞賬準備引關注

公司資管業務中，上交所還注意到，由于資產管理業務形成了對上海東方國貿投資管理有限公司8237萬元的其他應收款，期限為2~3年，占其他應收款總金額的53.8%。同時公司披露，被執行人名下財產已被有關法院另案查封，暫無財產可供執行，在計提理由中，公司表示款項收回存在不確定性，卻只計提了20%的減值準備。上交所請公司說明理由，并請會計師發表意見。

另外，太平洋有77.73億元買入返售金融資產(股票)，卻只計提了7773萬元減值準備;融出資金減值準備計提比例只有0.5%。上交所要求公司說明計提的合理性，并請會計師發表意見。

火山君(微信公眾號：huoshan5188)注意到，雖然外界無法判斷計提壞賬準備的合理性，但是考慮到太平洋去年凈利潤剛過億元，若是加大計提，那么公司業績很可能更加雪上加霜。

此外，公司每個季度業績大幅波動、第一大股東北京華信六合投資有限公司質押了所持公司股票的九成以上，公司亦被要求詳細披露有關信息。

上市券商中業績倒數對應最低的股價

在這份公告中，太平洋指出，按照要求，公司將在4月13日之前答復并作出公告。還有三天時間，投資者只好耐心等待。

不過，火山君(微信公眾號：huoshan5188)發現從走勢上來看，近期太平洋真為投資者帶來了累累傷痛。4月9日，其股價收于每股2.83元。今年以來下跌超過20%，目前是A股市場最便宜的券商股——當然，這和去年在上市券商中業績倒數有著直接關系。

最后，我們再來簡單回顧一下太平洋去年的業績具體情況：

從月報來看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均發生了虧損。虧損最多的是1月的1.44億元。而10月和11月凈利潤也只有區區幾百萬元。

分業務來看，太平洋遭遇如此巨大壓力，與市場因素關系巨大。但身處云南，資本金較小，過分依賴經紀業務也是重要原因。

如圖所示，2017年公司實現經紀業務收入6.06億元，同比下降23.91%，在總收入中占比達到51.05%。但由于傭金率下降和經營成本上升，營業利潤僅為2.48億元，同比下降37.22%。2017年公司代理買賣股票、基金、債券交易總金額1.93萬億元，市場份額0.251%，位居第69位。

資管業務是公司去年第二大收入來源，也是公司經營亮點之一。全年實現收入3.75億元，占比為31.64%，同比增長19.24%;實現營業利潤23，445.39萬元，同比增長37.79%。

截至去年年末，資管業務存續產品333只，管理資產規模1，503.06億元，較上年度下降7.12%;其中集合產品規模246.79億元，較上年度下降32.88%，定向產品規模1243.69億元，與上年相比變化不大，專項產品規模12.58億元，較上年度增長163.18%。

但公司投行業務出現虧損。全年實現收入1.30億元%，同比下降28.87%;實現營業利潤-733.30萬元。公司未能實現一單IPO主承銷上市，只承擔了三單分銷。