國內鋰資源和鋰鹽產品龍頭天齊鋰業披露年報顯示，公司2017年實現營業收入54.7億元，同比增長40.09%，歸母凈利潤 21.45億元，同比增長41.86%。增速與營收同步。
受全球電動汽車浪潮的深刻影響，天齊鋰業無論是盈利能力、成長性或是償債壓力，從新浪財經選取的特定財務指標來看，在2017年表現可謂非常亮眼，堪稱業內龍頭。
盈利能力是上市公司最為突出的優勢。作為本質上是資源型和加工型屬性的企業，天齊鋰業毛利率和凈利率分別高達70%和48%，而一般資源型或加工型企業只能達到其三分之一左右水平，公司的凈資產收益率(ROE)也超過同類資源、加工企業的一倍以上。
成長能力上看，天齊鋰業營收和利潤增速都在40%左右，看上去似乎并不突出，但需要特別指出的是，目前公司已經達到凈利潤20多億的體量水平，40個點的增速意味的是每年有約10億元的凈利潤增量。
如此盈利和成長能力的情況下，公司在償債方面的壓力想必不會太大。從財報中可以看出，40%的資產負債率和1.22的現金流負債比例，顯示出公司經營和負債壓力均處于正常的狀態。
天齊鋰業投資指標速覽：
| 類別 | 指標 | 數值 |
| 基礎指標 | 營業收入 | 54.7億元 |
| 扣非凈利潤 | 21.4億元 | |
| 盈利能力 | 毛利率 | 70.14% |
| 凈利率 | 47.74% | |
| 加權凈資產收益率（ROE） | 35.71% | |
| 成長能力 | 營業收入增長率 | 40.09% |
| 扣非凈利潤增長率 | 22.45% | |
| 償債能力 | 資產負債率 | 40.4% |
| 現金流負債比例 | 1.22 |
(注釋：類別指標為新浪財經依據日常投資者所關注的財務標準而分類設定)
二級市場也對天齊鋰業的業績做出了正面響應。2017年公司股價最高漲幅達到160%，全年累計漲幅也超過了80%，反映出市場對公司基本面的高度認可。
但靚麗的業績和驚艷的股價表現背后，新浪財經也發現了一些問題，天齊鋰業的未來發展也存在一定隱憂。
“暴利”難以為繼 行業競爭加劇
成也蕭何或許敗也蕭何，天齊鋰業過于扎眼的高利潤率或將難以為繼。
接近50%的凈利潤率意味著什么?就是每做成一筆生意，里面有一半是利潤而且是扣除所有成本以外的純利潤，不可謂不是暴利。
但是從財務數據等分析可以看出，天齊鋰業的好日子很可能已逐步接近尾聲，暴利時代將一去不返。
首先，資本都有趨利性，不可能不對如此“賺錢的生意”視而不見。事實上，在2017年，就有多家公司涉足鋰礦和鋰鹽業務。
據新浪財經不完全統計，僅上市公司層面，大手筆涉足鋰相關產業的，就有贛鋒鋰業(77.900,-1.94,-2.43%)、融捷股份(26.450,-0.62,-2.29%)、藏格控股(16.130,0.11,0.69%)、藍曉科技(30.730,2.79,9.99%)、華友鈷業(119.250,-6.24,-4.97%)、江特電機(11.220,-0.27,-2.35%)等等公司，分別圍繞鋰輝石礦山、鋰鹽湖、鋰云母及其相關產業進行巨額投資和產能擴張，與此同時，海外傳統鋰礦業三巨頭SQM、雅寶和FMC更是加緊恢復產能，分食這一誘人蛋糕。雖然，由于全球電動汽車浪潮的興起帶來的鋰行業新增需求，但傳統巨頭和新進玩家涌入的速度更快，相信不久的將來就會看到行業內由于產能過剩帶來的慘烈競爭。
其次，從下表公司經營數據也能初見端倪。
我們注意到，2017年報的應收賬款項，金額已由2016年的約2億增加到了3.23億，同比55%的增幅明顯超出了40%的收入規模增速，尤其在鋰產品處于量價齊升、甚至供不應求的2017年出現這種情況，是值得警惕的。
天齊鋰業經營指標速覽：
| 存貨 | 存貨增速 | 應收賬款 | 應收賬款增速 | 銷售費同比 | 管理費同比 | 財務費同比 |
| 4.77億 | 同比持平 | 3.23億 | 55% | +6.64% | +30.55% | -42.09% |
按照常理，對于加工制造業來說，最上游的原材料是初級產品，隨著產業鏈向下游逐步延伸和后移，其技術、工藝等附加值也逐步提高，利潤也隨之相應增厚。那么，讓我們來看看天齊鋰業分產品的各自利潤是怎樣的結構。
如上表所披露，天齊鋰業生產和銷售形成收入利潤主要來自于兩類產品，一是銷售來自澳大利亞泰利森的原材料鋰礦，二是銷售由鋰礦再經深加工后的“鋰化合物及衍生物”，即鋰鹽產品。
這兩類產品是如何生產出來的、各自附加值都是怎樣呢?我們看到年報中有相關描述：“鋰礦主要由鋰輝石經過開采、浮選、沉淀等處理后完成”，而“鋰化工產品的加工工藝主要經過晶型轉換、酸化、分離、濃縮、干燥、磁選等過程”。也許我們對具體工藝技術細節并不了解，但單看這些專業術語并結合常識，應該不難判斷鋰化工產品的生產難度和工藝復雜性要遠遠高于鋰礦的生產。
然而奇怪的是，2017年，鋰化工產品(表中的鋰化合物及衍生物)的毛利率為69.41%，而鋰礦產品的毛利率則高達71.77%，毛利率呈現出倒掛，而對比在此之前、如2016年，兩者的毛利率分別為74.38%和62.57%，彼時的相對毛利率是比較符合常識判斷的。
“賣產品不如直接賣原礦”這個反常現象其實說明了鋰礦畸高的利潤水平難以長期維持，從側面印證了我們之前暴利難以為繼的判斷。
碳酸鋰價格下跌 一季度業績環比滯漲
盡管國內外電動汽車發展如火如荼，對鋰產品形成了強烈的需求拉動，但一方面國家對新能源汽車的補貼在逐年退坡，產業鏈總體利潤水平處于下滑趨勢，下游電池和整車對上游材料的壓價有增無減，另一方面，上游資源環節過度的暴利也引起了更多競爭者的進入，從而進一步加速壓縮利潤空間。上圖的價格走勢也一定程度反映了這種結果——作為行業指標的碳酸鋰價格出現了近1年半以來的首次趨勢性下跌。
最新情況是，在天齊鋰業3月24日披露的一季報預告顯示，環比增速為-2.8%至14%，業績出現滯漲，或許我們擔憂的問題逐步開始驗證。
