巴菲特曾說過，如果你在廚房里發(fā)現(xiàn)了一只蟑螂，那么很快就會發(fā)現(xiàn)它的親戚。這句話真的很有道理。

上市公司披露的年報不管對于投資者還是上市公司來說，都是非常重要的。

但是這么重要的年報卻出現(xiàn)了多處錯誤，在年報公布20天后更正才姍姍來遲。

公司公告稱年報數(shù)據(jù)錯誤是引用審計報告內(nèi)容有誤，可公司在正式發(fā)布年報之前都沒有對數(shù)據(jù)進行再次核對嗎? 年報數(shù)據(jù)豈能兒戲?

今天我們要說的這家上市公司是——溢多利(11.110,-0.07,-0.63%)(300381.SZ)。

原本近期是不打算研究這家公司的，但年報搞出了如此烏龍，不得不研究一下了。

再往前翻TA家的財報和公告赫然發(fā)現(xiàn)：這家公司上市4年多，并購了5家公司，其中兩家并購而來的重要子公司，已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績不達標的情況，這讓投資者該如何接受呢?

先從年報錯誤說起。

年報錯誤頻出 凈利潤大幅下滑

溢多利是一家主營飼用酶制劑產(chǎn)品的公司。

2018年3月26日發(fā)布的年報顯示：公司營業(yè)總收入 15.41億元，較上年同期增長 1.88%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 9，277.68 萬元，較上年同期下降 18.31%。雖然凈利潤出現(xiàn)了下降，但營收仍保持著正向增長。

然而僅僅過去20天，溢多利于2018年4月16日連發(fā)多份關于年報更正的公告稱：因合并現(xiàn)金流量表中內(nèi)部抵銷及關聯(lián)方資金拆入引用審計報告內(nèi)容有誤，對公司營收與凈利潤等進行向下調(diào)整。

更正后公司營業(yè)收入14.99億元，較上年同期下降0.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8042萬元，較上年同期下降29.18%。

即便是下調(diào)之后的凈利潤，含金量也不算高。財報顯示：溢多利2017年扣非凈利潤只有5965.35萬元，同比下降37.27%，幾乎回到上市前2013年的水平。

如此一來，向下調(diào)整完利潤的溢多利就真的高枕無憂了嗎?

利空出盡真的就會是利好嗎?未必!

正如巴菲特所說，如果在廚房里發(fā)現(xiàn)了一個蟑螂，那么很快就會發(fā)現(xiàn)它的親戚。人們期盼雙喜臨門(17.540,0.06,0.34%)，但現(xiàn)實往往是“福無雙至，禍不單行”。

3億元收購的子公司業(yè)績不達標，又遭美國FDA的進口警示

修改年報僅僅4天，另一個壞消息被證實了。

溢多利4月20日公告稱：全資子公司利華制藥于近日收到美國FDA的進口警示，被列入進口禁令66-40，利華制藥生產(chǎn)的原料藥暫時將會被禁止進入美國市場，直至利華制藥再次申請美國FDA檢查并符合GMP要求。

利華制藥是一個怎樣的公司?又是如何成為溢多利全資子公司的呢?我們往前翻一翻公告。

2015年10月，溢多利以3.03億現(xiàn)金完成了對利華制藥100%股權(quán)的收購。交易對手包括四家公司：麥可特(英屬開曼)有限公司、維爾京金聯(lián)有限公司(英屬維京群島)、弗尼亞(英屬開曼)有限公司和安陽市英達物貿(mào)有限責任公司。

但收購后，利華制藥的業(yè)績情況卻不太理想，連續(xù)兩年沒有完成業(yè)績承諾。如圖所示：

根據(jù)相關方案：2016年、2017年和2018年利華制藥承諾凈利潤分別不低于3000萬、3600萬和4320萬。若利華制藥不能完成承諾，則由自然人劉喜榮進行業(yè)績補償，超出業(yè)績承諾部分的20%作為獎勵。

事與愿違。2016年和2017年連續(xù)兩年利華制藥的業(yè)績承諾不達標，完成率為59.8%和66.33%，差額分別為1205.85萬和1212.26萬。

說到這里，有必要討論一個細節(jié)。很多投資者可能會有疑問說，賣方是四家公司，為什么自然人劉喜榮會成為利華制藥的業(yè)績承諾主體呢?

根據(jù)相關公告，面包君捋了捋這個有點燒腦的問題：原來，在收購利華制藥的時候并沒有簽署一般意義上的對賭協(xié)議或業(yè)績補償協(xié)議。公司任命劉喜榮負責利華制藥的經(jīng)營管理及業(yè)務拓展，隨后由劉喜榮個人與溢多利簽訂了合作協(xié)議，并做出了相應的業(yè)績承諾。

雖說有劉喜榮兜底，對于溢多利來說還不算太壞，但業(yè)績承諾期內(nèi)都未能完成業(yè)績，那么之后的業(yè)績豈不是讓人更加擔憂?再加上FDA的進口警示，雪上加霜，前景堪憂啊!

接下來要說一下業(yè)績補償人劉喜榮，這又涉及到另外一筆金額更大的并購。

5億多收購子公司，業(yè)績不達標

2015年7月，溢多利以5.25億元的價格收購了湖南新合新生物醫(yī)藥有限公司(以下簡稱“新合新”)70%的股權(quán)，而新合新的原實控人正是劉喜榮。

再往前翻一翻公告，突然發(fā)現(xiàn)：新合新2017年的業(yè)績承諾竟然也沒有完成。如圖所示：

新合新距離其業(yè)績承諾完成僅差一年，卻在最后一步功虧一簣，2017年距離業(yè)績承諾的凈利潤相差543.14萬元。

雖然三年累計完成2.36億的扣非凈利潤，但仍然低于業(yè)績承諾292.07萬元。

1.8億收購公司，承諾期剛過業(yè)績就降四成

最后我們再來看一下鴻鷹生物，這家溢多利最早收購的公司。2014年8月，溢多利以1.875億元收購鴻鷹生物75%的股權(quán)，目前已經(jīng)過了業(yè)績承諾期。完成情況如下：

在承諾期內(nèi)，這家公司的業(yè)績完成情況稍微好一些。2015年雖然沒有達標，但累計業(yè)績總額達標了。所以整體看來，雖然過程坎坷，但鴻鷹生物總算是完成了三年的業(yè)績承諾，承諾期是2014至2016年。

但是，業(yè)績承諾期剛過就出問題了。財報顯示：鴻鷹生物2017年凈利潤約1867.58萬，同比下降43%。

根據(jù)溢多利與鴻鷹生物在2014年9月11日簽署的《廣東溢多利生物科技股份有限公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買資產(chǎn)之協(xié)議書》，完成業(yè)績承諾后公司將再次收購15.2432%股權(quán)，對應的交易總價為人民幣38，108，000元。交易完成后，溢多利持有鴻鷹生物的股權(quán)比例由75%變?yōu)?0.2432%。

承諾期一過業(yè)績就變臉，讓投資者情何以堪?以后還能不能愉快的收購了?

做個小結(jié)：根據(jù)公開數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計，上述提到的三家子公司2017年合計貢獻營收12.34億元，凈利潤1.03億元。而溢多利2017年的總營收與凈利潤分別為14.99億元和1.05億元。對于溢多利而言，這三家公司實在是太重要了，其中前兩筆收購的金額尤其大，總額超過8億元。

并購腳步不間斷，世唯科技“二進宮”

從公開數(shù)據(jù)得知，溢多利進行過的并購不止上述三起，自上市以來，已經(jīng)完成了6次并購，還有一起正在進展中。如下圖所示：

最新并購標的世維科技51%的股權(quán)剛剛通過董事會預案。公司將發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬使用募集資金8，568萬元收購長沙世唯科技有限公司51%股權(quán)。

世唯科技的主要產(chǎn)品為植物源飼料添加劑——博落回提取物、博落回散產(chǎn)品，以及中獸藥及各類植物提取物產(chǎn)品的研究、開發(fā)和生產(chǎn)工作。

這并不是溢多利第一次發(fā)起對世維科技的收購。早在2017年1月，溢多利就以相同的價格對世唯科技發(fā)起過收購，但在9月份的公告中，溢多利卻終止了收購。終止的原因是：公司原本計劃非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣 108，569.30 萬元，用于項目建設及收購世唯科技51%的股權(quán)。但方案制定后“資本市場諸多因素發(fā)生了較大變化”，決定終止本次非公開發(fā)行 A 股股票事項，導致收購計劃終止。

為什么溢多利要執(zhí)著于對世唯科技的收購呢?這個公司就真的這么好嗎?或許只有在溢多利今后的發(fā)展中我們才能得知。

對于那些連年報數(shù)據(jù)都不走心的上市公司，投資者有必要多個心眼，愈發(fā)要翻一翻他家以前的各種財報、公告。

如果你在廚房里發(fā)現(xiàn)了一只蟑螂，那么很快就會發(fā)現(xiàn)它的親戚，巴菲特說的