近日，北京值得買科技股份有限公司在證監會網站披露招股說明書，公司擬在深交所發行不超過1333.3334萬股，發行后總股份不超過5333.3334萬股，保薦機構為一創投行。

翻閱值得買招股說明書，和訊網發現，值得買客戶過于集中，收入來源主要依賴于阿里巴巴、京東以及亞馬遜。同時，值得買的內容以用戶貢獻內容為主，占比超過70%。另外，公司曾經存在用個人賬戶代收付公司資金的情形。

客戶過于集中收入來源過度依賴阿里京東亞馬遜

招股書顯示，值得買主要電商導購傭金收入及互聯網效果營銷平臺服務收入主要來源于阿里巴巴、京東及亞馬遜。

據介紹，值得買主要通過杭州阿里媽媽軟件服務有限公司、重慶京東海嘉電子商務有限公司及亞馬遜(中國)投資有限公司、AmazonJapanK.K、AmazonServicesLLC、AmazonEuropeCoreS.A.R.L等客戶，對接阿里巴巴集團、京東集團以及亞馬遜集團。

2015年至2017年，值得買從阿里巴巴、京東、亞馬遜實現的電商導購傭金收入及互聯網效果營銷平臺服務收入分別為4522.58萬元、7723.38萬元、11218.74萬元，占當期電商導購傭金收入及互聯網效果營銷平臺服務收入的比重分別為74.09%、77.38%、81.56%。

盡管值得買與上述企業合作關系穩定，但仍存在對單一客戶依賴的風險。未來如因導流能力下降或其他原因，產生停止部分或全部平臺的合作、或下游電商平臺的政策出現變化、或該等平臺的占有率出現大幅下滑等事件，均可能對公司的業務經營和盈利能力產生重大不利影響。

用戶貢獻帶來的收入占比超過60%過度依賴用戶

招股書顯示，值得買網站和App的優質消費類內容以用戶貢獻內容為主，用戶貢獻的優惠信息、購物攻略及購物分享類原創文章占到70%以上。

2017年，平臺用戶貢獻的優惠信息數量高達89.09萬條，占全部信息中的76.84%，這些信息給公司帶來了7640萬營業收入，占比達到61.68%。值得一提的是，公司為此付出的成本卻僅有212萬元。

報告期內職工薪酬翻3倍人力成本上升過快

報告期內，值得買人員規模快速上升，公司人力成本增長較快。

2015年至2017年，值得買職工薪酬分別為3563.14萬元、8656.48萬元、13436.31萬元，2015-2017年的年復合增長率達94.19%。

不斷上漲的人力成本將可能對公司經營業績造成不利影響。

曾用個人賬戶代收付公司資金

據招股書披露，報告期內，值得買存在利用分屬隋國棟、熊楊一、劉超的6個銀行賬戶代收代付公司資金的情形。

2015年至代收代付賬戶銷戶期間所收電商導購傭金收入為1341.55萬元。

其中，歸屬于2015年的電商導購傭金收入金額(含稅)為457.07萬元，不含稅電商導購傭金收入為431.21萬元，占當期營業收入總額的4.43%;歸屬于2016年的電商導購傭金收入金額(含稅)為46.61萬元，不含稅電商導購傭金收入為43.97萬元，占當期營業收入總額的0.22%;其余837.87萬元為2014年電商導購傭金在2015年之后回款。