在大股東的鼎力支持下，*ST紫學(xué)(28.180,0.00,0.00%)靠著一份賬面微幅盈利的財(cái)報(bào)，從退市的死亡邊緣又贏回了一線生機(jī)。

不過，在財(cái)報(bào)研究院看來，*ST紫學(xué)這份靠大股東犧牲自己而粉刷出來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，似乎也來得太假了!在這份表面盈利的財(cái)報(bào)背后，隱藏著*ST紫學(xué)深度的可持續(xù)性經(jīng)營危機(jī)。

別不信，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)脫水后的*ST紫學(xué)巨虧退市幾無懸念!如果沒有大股東慷慨得極不正常的傾力解囊相助，*ST紫學(xué)2017年真實(shí)的財(cái)報(bào)應(yīng)該是這樣的：

第一，資金鏈斷裂，爆發(fā)嚴(yán)重的信用危機(jī);

第二，繼續(xù)巨額虧損，最終被深交所摘牌退市;

第三，資不抵債，主業(yè)陷入巨大的可持續(xù)經(jīng)營危機(jī);

……

到底怎么回事呢?請看財(cái)報(bào)研究院詳解*ST紫學(xué)盈利假象背后的

真實(shí)故事!

利潤都是大股東刷出來的

根據(jù)*ST紫學(xué)近日發(fā)布的年報(bào)，該公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.12億元，同比大幅增長115.14%;同期實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2438萬元，扭轉(zhuǎn)了2016年巨虧過億的不利局面。在年報(bào)發(fā)布的同時(shí)，*ST紫學(xué)同時(shí)還宣布，正在向深交所申請脫星摘帽，去掉其特別退市風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)志。

咋一看上去，這絕對是一份天大的喜報(bào)，*ST紫學(xué)似乎完全告別了虧損危局，但財(cái)報(bào)研究院想說的是：這一切都是浮云，*ST紫學(xué)賬面上的盈利數(shù)據(jù)，完全是其大股東做的手腳。

露出馬腳的，是*ST紫學(xué)資產(chǎn)負(fù)債表上的一筆超過18億元的蹊蹺短期借款，與其利潤表中的區(qū)區(qū)8300多萬元的財(cái)務(wù)費(fèi)用之間存在著讓人難解的常識性疑團(tuán)。

疑團(tuán)在哪呢?

首先，*ST紫學(xué)連年虧損，且虧損額度相當(dāng)驚人，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.2%，應(yīng)該沒有幾個(gè)正常的金融機(jī)構(gòu)敢借他這么多錢;其次，即便有民間融資機(jī)構(gòu)敢借18個(gè)億給*ST紫學(xué)，那個(gè)融資成本也可以想象，絕對不可能只有8300多萬元(而且這個(gè)8300萬還包括18億之外的其它資金的融資成本哦，攤到這個(gè)18億上的只會(huì)更少)，應(yīng)該是這個(gè)數(shù)字的兩到三倍甚至更高才對，因?yàn)檫@筆短期借款橫在其資產(chǎn)負(fù)債表上已經(jīng)超過1年了!

那到底是哪個(gè)活雷鋒借給*ST紫學(xué)那么多錢，利息成本還這么低呢?

財(cái)報(bào)研究院查閱了歷史公告后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)活雷鋒是*ST紫學(xué)的第一大股東紫光卓遠(yuǎn)，該筆貸款的本金原是18.5億元，利息率只有4.35%，而且還是沒有抵押物也沒有擔(dān)保的純信用借款。

據(jù)財(cái)報(bào)研究院所知，目前市場上即便是有質(zhì)押物的正常信托融資，加上手續(xù)費(fèi)和各種渠道費(fèi)用，其最終的綜合融資成本多在8%以上，如果是找民間融資機(jī)構(gòu)貸款，即便是有人從中擔(dān)保，其融資成本至少也在10%甚至是20%以上，如果完全沒有擔(dān)保，那融資成本只會(huì)更高或者說根本就不可能融資。

也就是說，如果按正常的市場公允價(jià)格計(jì)算，*ST紫學(xué)2017年僅這一筆18.5億元的融資，其財(cái)務(wù)費(fèi)用保守估計(jì)也得在2億元左右，而如果按這個(gè)成本計(jì)算，*ST紫學(xué)2017年應(yīng)該是繼續(xù)虧損過億才對，而絕不是盈利2438萬元!

那如果沒有這筆18.5億元的借款，*ST紫學(xué)到底行不行呢?

顯然不行，因?yàn)榻刂?017年底*ST紫學(xué)賬上的現(xiàn)金只有8.8億元，沒有大股東提供的18.5億元資金，*ST紫學(xué)恐怕連正常的運(yùn)轉(zhuǎn)都成問題，所以說這筆資金對于*ST紫學(xué)來說不是可有可無的錦上添花，而是必須有的雪中送炭!

若遭斷奶公司將陷絕境

很顯然，*ST紫學(xué)賬上這2438萬元的利潤實(shí)際上是在大股東紫光卓遠(yuǎn)鼎力相助粉飾出來的假利潤。為了幫*ST紫學(xué)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，紫光卓遠(yuǎn)也付出了不小的代價(jià)。公開數(shù)據(jù)顯示，紫光卓遠(yuǎn)

2017年虧損1.16億元，如果其按照正常的公允利息率把那筆18.5億元的資金放貸出去，紫光卓遠(yuǎn)2017年實(shí)現(xiàn)盈利的難度并不大。

紫光卓遠(yuǎn)為什么愿意當(dāng)這個(gè)活雷鋒呢?

原因很簡單：如果他不當(dāng)這個(gè)活雷鋒幫助*ST紫學(xué)實(shí)現(xiàn)賬面盈利，那*ST紫學(xué)2017年將接著巨虧并只有退市一條路可選，屆時(shí)作為第一大股東的紫光卓遠(yuǎn)將是最大的利益受損者。

現(xiàn)在不妨來還原一下，假設(shè)紫光卓遠(yuǎn)對*ST紫學(xué)斷奶(要求其按正常的市場價(jià)格付利息，或者不給其貸款)，脫水之后的*ST紫學(xué)2017年的年報(bào)可能將是怎樣一幅景象呢?

首先，剛才已經(jīng)算過了，如果按市場公允民間融資成本計(jì)算，這18.5億元的融資，至少將讓*ST紫學(xué)多搭進(jìn)去至少上億甚至更多的財(cái)務(wù)費(fèi)用，屆時(shí)該公司很可能是虧損過億!

其次，如果*ST紫學(xué)虧損過億，又會(huì)怎么樣呢?

結(jié)果是：資不抵債!

*ST紫學(xué)目前歸屬股東的凈資產(chǎn)規(guī)模只有7060萬元，多增加上億財(cái)務(wù)成本或虧損上億都將令其凈資產(chǎn)立馬變?yōu)樨?fù)數(shù)。