券商投行在2017年的業績也開始呈現出明顯的趨勢變化。在證監會多種政策的作用下，大投行集中度進一步提升，中小投行則面臨更大生存壓力。

機構年報看臺

一位在中小型券商做保代的朋友發朋友圈，“老農家貧在山住，耕種山田三四畝”。

某互聯網大佬秀了一把“挫敗感”，或許“挫敗”到了部分“投行民工”的心坎里。

“項目難接，活難做”這或許是過去的一年，中小投行部分從業者的切身體會。

年報季，本報統計數據顯示，整個證券業頭部效應凸顯，大投行“田連阡陌”，小機構“艱難立錐”。

隨著A股改革持續推進，僅從行業發展規律來看，市場日趨成熟，龍頭機構的“護城河”更為牢固，這無疑是大趨勢。

面對這種趨勢，不同規模的券商將以何以應對，一系列的故事或許接踵而至。(李新江)

對于券商來說2017年并不是個大豐收年。

截至4月2日，逾20家上市券商發布了2017年年度報告。

其中投行業務成了業績下降的重災區。截至4月2日，上市券商投行總收入為213.74億元，同比下降37.07%。在目前可統計的投行業務中，76.5%上市券商投行業績出現下滑。下滑最大者為中原證券(6.280,0.00,0.00%)，2017年投行業務下滑比例達到69.07%;表現較好的則為浙商證券(12.770,0.00,0.00%)和國金證券(8.770,0.00,0.00%)，分別實現了7.41%和3.88%的增長幅度。

另據中國證券業協會統計，131家證券公司2017年實現營業收入3113.28億元，與2016年的3279.94億元相比下降了5.09%，凈利潤1130億元，同比下降8.47%。

2017年投行業績總體下滑

2017年的A股市場，對于投行來說，有危機但也有機遇。

受再融資新規、減持新規等嚴格監管影響，2017年再融資規模大幅萎縮，再融資發行數量和再融資金額分別同比下降31.52%和36.65%。

債券方面，在強力去杠桿、資金面趨緊背景下，公司債、企業債的發行規模也全面萎縮。公司債發行總額1.10萬億，同比減少60.26%。企業債發行規模3731億元，同比減少37.04%。

聊以慰藉的是，IPO的快速審核與發行提速成為常態化。2017年，A股 IPO發行數量和募集金額分別達419 家和2，186.09億元，分別同比大幅增長68.95%和33.82%。

盡管IPO融資擴容，但仍不足以抵消再融資、債券融資大幅萎縮帶來的影響。總體上來看，券商投行在2017年經歷了較為艱難的一年。根據Choice數據，在17家可統計的投行業務數據中，有13家出現了不同比例的下滑，占比達到了76.50%。

下滑幅度最大的是中原證券。2017年實現投行收入8098.66萬元，同比下滑69.07%。其次為中國銀河(10.410,0.00,0.00%)與東北證券(7.940,0.00,0.00%)，下滑幅度分別為53.78%和45.11%。

中信證券(18.930,0.00,0.00%)、國泰君安(17.190,0.00,0.00%)、海通證券(11.620,0.00,0.00%)等龍頭券商投行業務也出現了不同程度下滑。Choice數據顯示，2017年，中信證券實現投行收入40.02億元，同比下滑23.83%;國泰君安實現投行收入23.24億元，同比下滑25.98%;海通證券下滑幅度為5.60%，

可圈可點的當數招商證券(17.520,0.00,0.00%)。在各大競爭對手投行收入紛紛下滑之時，招商證券逆勢增長。2017年實現投行收入21.98億元，同比實現增長0.69%。

中小券商隊列中浙商證券、國金證券、國元證券(9.280,0.00,0.00%)表現出色。2017年投行收入紛紛同比實現正增長。浙商證券投行收入同比增長7.41%，國金證券同比增長3.88%。

從整體來看，2017年投行業績表現呈現出明顯特征。即中小券商在2017年投行收入減少規模較大，大投行抗風險能力較強，業績下滑較為平緩。

大投行加大對優質客戶爭奪

數據顯示，2017年，A股承銷金額前十位證券公司的市場份額合計為64.40%。而在2016年這一數據是58.65%。這意味著前十家券商的市場集中度進一步提高。

盡管幾家龍頭券商在投行業績上出現了同比下滑，但在行業上的優勢地位依舊十分明顯。中信證券投行收入在2017年同比出現下滑，但收入依舊高達44.02億元，穩居行業冠軍寶座。

廣發證券(16.620,0.00,0.00%)則超過國泰君安，從此前的第三名上升至第二名。2017年，廣發證券實現投行收入27.18億元;國泰君安則跌落一名至第三名，2017年的投行收入為23.24億元。招商證券、海通證券分列第四至第五位。

實際上，各大投行在競爭的發展策略上各有不同。例如中信證券的潛在客戶主要是重點大客戶。年報中披露，2017年中信證券加強對重點行業龍頭企業的覆蓋，重點把握大型國企客戶新一輪國企改革業務機會;對新興行業精耕細作，廣泛布局代表新經濟發展方向的企業客戶，積極進行項目儲備。

廣發證券和招商證券的優勢業務集中在中小客戶上。但伴隨著監管層對企業上市要求的提高，幾乎所有的券商投行都對優質的中大型項目展開激烈爭奪。

2017年，招商證券IPO承銷金額排名同比上升4名。其直言，主要是部分優質中大型IPO項目落地提振融資規模。

從大券商的年報披露中可以看出，新興戰略產業以及最近大熱的獨角獸都會成為未來的開發重點。實際上，國家大力支持新經濟產業以及獨角獸背景下，券商投行也在加大布局。招商證券在年報中就表示，2018年要聚焦客戶需求和產業轉型升級，加大優質中大型企業客戶、獨角獸企業、高成長性企業的開發力度。

記者獲悉，已經有不少券商投行在不斷拜訪獨角獸企業。獨角獸的到來給這些大投行帶來機會。有非銀分析師就表示，隨著未來CDR的推出，龍頭券商投行業務會有強勢表現。

但誰會成為最大贏家值得期待。從目前擬IPO企業儲備數量來看，中信證券仍穩居首位，招商證券則暫列第二。

根據中國證監會披露，截至3月29日，中信證券排隊待審IPO企業有29家，招商證券有22家。廣發證券和海通證券分別為17家和16家。相比之下，國泰君安項目儲備數量較為落后，僅有9家。

小投行生存艱難倒逼轉型

2017年，證監會在有關投行業務方面實行了一系列新舉措。而這些都無一例外的加大了中小投行的生存難度。從去年10月份新一屆大發審委上任以來，IPO通過率已經降至52.8%。一大批擬IPO項目被拒門外。

不過，在2017年仍有表現不錯的中小投行。例如浙商證券、國金證券。2017年，浙商證券實現營業收入4.86億元，同比增長7.41%。浙商證券投行收入已連續四年增長率 30%，且保持保薦項目(IPO)100%的過會率。

國金證券實現投行收入13.56億元，同比增長3.88%。近兩年在投行方面表現尤為突出。國金證券投行收入占營收比重較高。2017年，投行收入占比達到了30.88%。在所有上市券商中比較，占比居于前列。目前，國金證券排隊待審IPO企業仍多達12家。

但國金證券的一個明顯特征是，自新一屆發審委上任以來，過會率大大降低。根據Choice數據，自去年10月份以來，國金證券未通過審核的項目數量達到5家，未通過率83.33%。

業內人士指出，中小券商較低的過會率會增加在后期拓展客戶的難度，客戶更傾向于過會率高的券商。

另一方面，近期對IPO過會新增的要求，凈利連續三年在1億元以上無疑又增加了中小投行難度。“優質項目大部分都會被大投行瓜分，中下投行做的一般都是中型項目，但其中很多項目都不能達到IPO新要求。讓我們和大券商去爭奪優質項目真的很難。”一家中小券商投行保代向記者表示。