京東方今年將面臨更多的挑戰，公司的市場占有率不斷提升，擴張版圖，持續保持研發強度力度的同時，如何進一步細化管理，優化供應鏈，減少成本端將是接下來的重要挑戰之一。未來的供給側出清和需求的回暖是行業迎來周期性回暖的最大影響因素，行業格局有望再一次重塑]

劉姝威繼續力挺的京東方A(4.510,-0.11,-2.38%)(000725.SZ)到底是怎樣一家公司?

曾經質疑樂視網(4.760,-0.18,-3.64%)(300104.SZ)等公司而成名的萬科(000002.SZ)獨立董事、學者劉姝威，繼續發布力挺京東方的文章，4月24日最新一篇是《用新的供給創造新的剛性需求》，闡述了2017年京東方業績快速增長，并且展望了公司的美好前景;而4月18日的一篇文章論述了京東方雖然可能是貿易戰制裁名單，但影響很有限。

然而，京東方23日晚間公布的第一季度業績并不理想，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤甚至大跌近六成。在第一財經記者采訪多位業內人士看來，面板價格戰是整個行業無法回避的陰霾，近日面板價格還沒有站穩的跡象，這對京東方及其競爭對手來說都是極大的困擾，而京東方依然依賴大量政府補貼;對京東方來說比較理想的是不少產品已經是行業第一，價格戰之后能否“剩者為王”就有待觀察了。

扣非后凈利潤暴跌近六成

4月18日劉姝威在文章中表示：“4月20日京東方將公布2017年度報告，京東方不僅2017年業績會讓投資者滿意，而且2018年也不會讓投資者失望。”

4月23日晚間京東方公布的年報顯示，2017年，京東方實現營業收入938億元，同比增長約36.15%，實現凈利潤75.68億元，同比增長約301.99%，創造了歷史最好成績。然而，京東方2018年第一季度實現營業收入215.66億元，凈利潤20.18億元，分別同比下滑1.32%和16.34%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤甚至大跌58%到9.66億元。這明顯讓投資者失望了。

到底京東方第一季度為什么利潤出現這么大幅度的下滑?在京東方第一季度報表當中并未明確說明。繼續力挺京東方的劉姝威則在4月24日稱：“京東方2018年第一季度凈利潤下滑主要由于面板價格周期性下跌。”在第一財經記者采訪多位市場人士看來，“價格戰”和成本上升，明顯導致了京東方在第一季度經營業績不佳。

深圳一位已經在2017年11月拋售京東方A的基金經理向第一財經記者表示，面板行業目前來看依然有很強的周期性，在京東方、華星光電等中國企業，搶占市場份額過程中，“價格戰”肯定不可避免，加上這些企業產能不斷擴大，供大于求的局面未來一段時間很難改變。

廣發證券(15.970,-0.14,-0.87%)分析師許興軍認為，長期以來，LCD面板市場由韓國、中國臺灣地區以及日本廠商占據主導地位，中國大陸LCD面板廠商話語權微弱。而從2010年起，伴隨著國產終端品牌的逐漸崛起，中國大陸廠商開始發力提速，全球液晶面板產能持續從日本、韓國和臺灣地區向中國大陸轉移，中國大陸廠商產能占比持續上升。

然而在這個搶占市場過程中，“價格戰”似乎不可避免，在專注研究顯示及泛半導體產業的群智咨詢看來，一季度末“世界杯”備貨進入尾聲，加上品牌及渠道庫存持續高企，整機出貨乏力;品牌采購策略保守，面板需求疲軟。供應端依然維持較高，同時新增產線產能加速釋放，帶動電視面板的供應能力持續增長。而全球政治經濟震蕩加劇，對電視面板市場形成一定的負面影響，二季度全球液晶電視面板市場嚴重供過于求，4月面板價格呈現加速下跌趨勢。

許興軍認為，京東方其實有“產品價格大幅下跌的風險”。申萬宏源(4.690,-0.04,-0.85%)分析師周海晨表示，從面板價格走勢來看，2018年第一季度43英寸、49英寸和55英寸分別同比回落32.37%、24.72%和18.60%到102美元、136美元和175美元，低于2016年全年面板價格均值。

而WitsView睿智顯示調研在4月20日發布的《4月下旬面板價格快報》顯示，43英寸和55英寸平均價格分別為每片93美元和169美元。“面板價格相比第一季度進一步加速下滑，讓人對京東方上半年的業績也產生了擔憂。”上述基金經理如此評價。

政府補貼依賴揮之不去

盡管面臨著產品價格下跌，但京東方多個產品的市場份額已經達到市場領先，不過這一切，其實有賴于過去多年的巨額融資和政府補貼。

京東方年報稱，根據IHSMarkit(全球性信息咨詢公司，英文全稱為InformationHandlingServices，Inc.&MarkitLtd.)數據，2017年京東方顯示屏出貨近4億片，連續位居全球第一。其中，顯示和傳感器件事業智能手機LCD顯示屏、平板電腦顯示屏市占率繼續保持全球第一，筆記本電腦顯示屏市占率升至全球第一，電視顯示屏升至全球第二，顯示器顯示屏保持全球第二。智慧系統事業智造服務整機出貨量超1500萬，電視、顯示器市占率排名第四。

據IHS提供的數據，目前全球排名前五的面板供應公司分別是中國京東方(占22.3%)、韓國LG(占21.6%)、中國臺灣友達光電(AUO，占16.4%)和中國臺灣群創光電(Innolux，占15.7%)、韓國三星面板(9.9%)

“將與合作伙伴攜手推動信息交互端口的用戶體驗和全面升級。深耕電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、手機五大傳統應用細分市場，繼續提高市場占有率。”京東方在年報中如是說。然而到底如何提高市場占有率?京東方過去多年其實一直資金緊缺，一方面極其依賴融資，另一方面也極其依賴政府補貼。

“自1997年上市至2016年，京東方累計現金分紅19.68億元，其中2016年現金分紅總額10.47億元。2017年京東方現金分紅總額17.4億元。”劉姝威在4月24日發布的文章中如是說，也就是上市多年總分紅額大約為37億元。然而京東方上市以來累計增發6次，累計實際募資凈額超過706億元。

由此可見，京東方多年分紅略多于多年融資額的5%。就在2014年的定向增發當中，京東方實際募集資金接近450億元;2010年則募集了近90億元。政府補貼方面，2016年年報顯示，政府補助達到了19.15億元，主要都計入了營業外收入;2017年政府補助有所下降，只有1.09億元。然而2018年的政府補貼又卷土重來了。

京東方在第一季度財務報告中表示，“遞延收益較期初增加264%，主要是報告期內獲得債務豁免，屬于與資產相關的政府補助，確認為遞延收益”。合并非流動負債當中的遞延收益，從2017年底的22.6億元大幅增加到82.4億元。到底這多出來近60億元是怎么造成的?

2018年1月17日，京東方公告稱63億元的債務可以豁免，債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設。由此可見這一項債務豁免就幾乎相當于京東方2017年的凈利潤，也已經遠遠多于上市以來37億元的現金分紅額。

國信證券(10.790,0.13,1.22%)分析師歐陽仕華表示，京東方今年將面臨更多的挑戰，公司的市場占有率不斷提升，擴張版圖，持續保持研發強度力度的同時，如何進一步細化管理，優化供應鏈，減少成本端將是接下來的重要挑戰之一。未來的供給側出清和需求的回暖是行業迎來周期性回暖的最大影響因素，行業格局有望再一次重塑。

上述深圳基金經理認為，預計價格戰將最少持續一兩年，要繼續把競爭對手更多的市場份額搶過來之后，京東方、華星光電等中國面板生產商，才可以逐步有產品的定價話語權，但這個過程并不簡單。

“在顯示產業方面，隨著半導體顯示新產能陸續釋放，行業競爭將越發激烈，但在電視大尺寸化、手機全面屏普及、新應用市場快速發展以及全球經濟復蘇高預期等因素的推動下，顯示市場需求有望強勁增長。”京東方如是說。

劉姝威稱：“在2018年3月22日美國白宮總統辦公室發布關于中國在技術轉讓、知識產權和創新等方面的政策和行為調查結果(簡稱《301條款》)提到了京東方。”不過京東方在4月23日的公告中表示，“截至本公告披露日，本公司未獲悉，也未收到任何有關受到美國制裁的官方信息。”