近日，中國(guó)中藥發(fā)布公告稱，中國(guó)平安(72.880,-0.94,-1.27%)旗下平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司同意以每股4.43港元認(rèn)購(gòu)6.04億股中國(guó)中藥股票。認(rèn)購(gòu)價(jià)比最新收盤(pán)價(jià)存在約19.9%的折讓，認(rèn)購(gòu)凈額26.74億港元左右，認(rèn)購(gòu)股份占中國(guó)中藥擴(kuò)大后已發(fā)行股本的約12%。
對(duì)于此次收購(gòu)，光大證券(12.770,-0.05,-0.39%)分析師稱，中藥配方顆粒行業(yè)景氣度高，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年行業(yè)仍能保持較快發(fā)展速度。第三方醫(yī)藥服務(wù)平臺(tái)麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，作為不占藥占比的中藥配方顆粒，現(xiàn)在市場(chǎng)處于逐漸放量階段，而此刻國(guó)藥集團(tuán)出售中國(guó)中藥股權(quán)，肯定是做了通盤(pán)考慮。“雖然中藥配方顆粒市場(chǎng)前景可期，但是存在比較嚴(yán)重的地方保護(hù)，中國(guó)中藥出售股權(quán)獲得資金，未來(lái)或?qū)⒂羞M(jìn)一步大動(dòng)作。”
值得注意的是，此次平安人壽的收購(gòu)是在中國(guó)中藥即將公布2017年財(cái)報(bào)之際。一位業(yè)內(nèi)資深人士指出，從中國(guó)中藥的發(fā)展看，2017年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，如果業(yè)績(jī)公布后股價(jià)上漲是大概率事件，而雙方約定的認(rèn)購(gòu)價(jià)是最新收盤(pán)的折價(jià)，此刻時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得玩味。
26億“掐點(diǎn)”收購(gòu)
自中國(guó)中藥收購(gòu)天江藥業(yè)后，中藥配方顆粒行業(yè)已經(jīng)很久沒(méi)有大動(dòng)靜了，而此次主角依然是中國(guó)中藥，只是從主語(yǔ)變成了賓語(yǔ)。
公告顯示，中國(guó)中藥計(jì)劃將所得款項(xiàng)凈額中約15億港元用于中藥飲片及中藥配方顆粒業(yè)務(wù)全國(guó)擴(kuò)展布局，包括設(shè)立中藥產(chǎn)業(yè)園及中藥智能配送中心，以及對(duì)合適的目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu);2億港元用于研究及建立中藥濃縮顆粒質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及研究及開(kāi)發(fā)中藥經(jīng)典名方;約4.5億港元用于償還債務(wù);及剩余約5.24億港元用作集團(tuán)一般營(yíng)運(yùn)資金。
同時(shí)中國(guó)中藥指出，只要認(rèn)購(gòu)人及其聯(lián)系人持有的股份總數(shù)等于或超過(guò)已發(fā)行股份及在外流通股份總數(shù)5%，則認(rèn)購(gòu)人有權(quán)提名一名候選人擔(dān)任董事會(huì)成員。
中國(guó)中藥是國(guó)藥集團(tuán)旗下港股上市公司，擁有900多個(gè)成藥品規(guī)(其中140多個(gè)品規(guī)入選2012版《國(guó)家基本藥物目錄》)，700多個(gè)單味中藥配方顆粒品種，400多個(gè)經(jīng)典復(fù)方顆粒品種。涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥健康等。
對(duì)于此次收購(gòu)，光大證券分析師稱，中藥配方顆粒行業(yè)景氣度高，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年仍能保持較快發(fā)展速度。“中國(guó)中藥旗下的江陰天江藥業(yè)，是中藥配方顆粒的龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，公司加大學(xué)術(shù)推廣力度，在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)量不斷增加，同時(shí)投放智能配藥機(jī)加強(qiáng)終端控制能力。”
此外，中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模為1870億元，2017~2021年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到14.4%。飲片業(yè)務(wù)與配方顆粒業(yè)務(wù)具有高度協(xié)同性，有助于中國(guó)中藥?kù)柟痰匚?。而?guó)內(nèi)擁有中藥配方顆粒生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有6家，其中中國(guó)中藥擁有其中兩家企業(yè)。
國(guó)家鼓勵(lì)中醫(yī)藥發(fā)展，并且中藥飲片及中藥配方顆粒不在藥占比考核之列，因此這一品種開(kāi)始逐漸放量，這是平安人壽布局中醫(yī)藥領(lǐng)域的重要原因。“中藥飲片、中藥配方顆粒不占藥占比，還保留了25%的加成，現(xiàn)在很多醫(yī)院在主動(dòng)找這些生產(chǎn)企業(yè)了。”史立臣告訴記者。
不過(guò)值得玩味的是，平安人壽似乎是掐著點(diǎn)來(lái)做此次收購(gòu)。“中國(guó)中藥即將公布2017年財(cái)報(bào)，2017年中國(guó)中藥主營(yíng)的中藥配方顆粒增長(zhǎng)或超過(guò)20%，加上此前并購(gòu)并表，因此2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是大概率事件，屆時(shí)股價(jià)上漲也是大概率事件，若按照漲后的股價(jià)，平安人壽收購(gòu)價(jià)或高于目前價(jià)格。”
圖謀大算盤(pán)?
中藥飲片、中藥顆粒市場(chǎng)前景可期，為什么國(guó)藥集團(tuán)要出售中國(guó)中藥股權(quán)?
資料顯示，中國(guó)中藥前身是盈天醫(yī)藥，在醫(yī)藥國(guó)資改革背景下，國(guó)藥集團(tuán)于2013年年初收購(gòu)盈天醫(yī)藥，并將公司更名為中國(guó)中藥。將中國(guó)中藥打造成國(guó)藥系唯一中藥整合平臺(tái)，早已成為國(guó)藥集團(tuán)的一大改革方向。
天江藥業(yè)一位負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出：“中國(guó)中藥是一個(gè)善于資本運(yùn)作的企業(yè)，此次出讓給平安人壽，雙方業(yè)務(wù)上有一些結(jié)合點(diǎn)。”
如2013年2月，國(guó)藥集團(tuán)收購(gòu)了主要做中成藥和化學(xué)藥的盈天醫(yī)藥，由此開(kāi)始了中藥上市平臺(tái)的建立，并開(kāi)啟了收購(gòu)之路，如收購(gòu)老字號(hào)同濟(jì)堂(7.500,-0.01,-0.13%)制藥，被稱為上海家化(39.130,0.56,1.45%)現(xiàn)金奶牛的天江藥業(yè)等，逐步確立了其在中藥配方顆粒及中藥飲片的行業(yè)地位。
而此次出售股權(quán)，中國(guó)中藥看中的或是平安集團(tuán)的資源。
中國(guó)中藥表示，擬通過(guò)認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)引進(jìn)平安集團(tuán)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴，結(jié)合本公司在中藥材、飲片、配方顆粒、中成藥等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)，以及平安集團(tuán)在客戶基礎(chǔ)、銷(xiāo)售渠道及醫(yī)療健康領(lǐng)域的科技、平臺(tái)與資源優(yōu)勢(shì)發(fā)展中藥業(yè)務(wù)。
“特別是平安集團(tuán)與日本漢方龍頭企業(yè)津村株式會(huì)社在華籌備成立的平安津村合資公司，本公司愿意作為與平安開(kāi)展中藥領(lǐng)域合作的主要對(duì)接實(shí)體，探討推進(jìn)中藥相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作，預(yù)期將可引進(jìn)全球中藥領(lǐng)域先進(jìn)的研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司價(jià)值。”中國(guó)中藥表示。
不過(guò)，史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，中國(guó)中藥引入平安集團(tuán)，一方面可以拓展資源，更重要的是可以獲得現(xiàn)金支撐進(jìn)一步并購(gòu)，鞏固、拓展業(yè)務(wù)。“雖然中國(guó)中藥是中藥配方顆粒龍頭企業(yè)，但現(xiàn)在地方保護(hù)很?chē)?yán)重，尤其是2015年國(guó)家對(duì)中藥配方顆粒放開(kāi)后，快速布局方法就是收購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。”
此前就有多位中藥配方顆粒企業(yè)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，因?yàn)榈胤奖Ｗo(hù)嚴(yán)重，很多業(yè)務(wù)無(wú)法正常開(kāi)展，如果要在一個(gè)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的省銷(xiāo)售，必須在當(dāng)?shù)亟üS。“在當(dāng)?shù)亟ㄒ粋€(gè)廠，需要1.5億至2億元，企業(yè)負(fù)擔(dān)太重。”一中藥配方顆粒藥企負(fù)責(zé)人表示。
