作者 | 陶婷 周奕航

編輯 | 韓忠強

【資料圖】

2023年開年至今一個月時間里，香港富豪劉鑾雄就上了兩次熱搜。

一次是1月3日。這一天，劉鑾雄現身召開了90分鐘的記者會，在談論愛、背叛與金錢這些主題時，還澄清了自己目前與前女友呂麗君并無任何關系。去年年底，媒體拍到他與呂麗君“逛商場”，并傳言劉鑾雄要與其破鏡重圓。

另一次上熱搜是1月30日。這一天，傳出劉鑾雄要拍賣他的76只愛馬仕包包的消息。這并不是劉鑾雄家族首次將自有藏品進行拍賣。不過，重點是，這次拍賣的愛馬仕包包，大家怎么看都眼熟。后來，有媒體扒出說，好像都是劉鑾雄前女友呂麗君的。

這一切的一切，除了招攬吃瓜群眾圍觀豪門秘事，攪動高奢市場的一池春水外，似乎都與劉鑾雄“股市狙擊手”這個名號無關。“劉鑾雄現在的處境應該說比較微妙，過往大開大合的投資活動已經不再做了，而在股市和投資中賺過大錢的人，顯然也是很難沉下心來做非常辛苦的實業，所以下一步劉鑾雄怎么走還有待觀察。”IPG中國首席經濟學家柏文喜告訴市界。

發燒友的高奢游戲

這一次，香港富豪劉鑾雄，是和他的愛馬仕包一起登上了熱搜。

1月30日，劉鑾雄與蘇富比拍賣行合作的《收藏之道：劉鑾雄珍藏絕品手袋》第一部分網上專場開啟。本次拍賣會上，劉鑾雄將拍賣77件頂級手袋藏品，包括76只愛馬仕（Hermès）和1只香奈兒（Chanel），總價值超過1600萬港元（約合人民幣1377萬元），拍賣所得收益將捐出作為慈善用途。

蘇富比官網顯示，此次拍賣是亞洲史上最大型單一藏家手袋拍賣。藏品中包括數量稀少的Kelly（凱莉包），以及不同顏色和尺寸的Birkin（鉑金包），皆為過去二十年手袋史上的重要限量版。

（不同估價的愛馬仕包，來源：蘇富比官網）

值得一提的是，劉鑾雄是愛馬仕骨灰級粉絲，收藏的包包高達1000多只。定于1月30日到2月9日進行拍賣的76只，只是其中一部分。第二部分將于今年7月舉行。1月31日，很多人在網上圍觀劉鑾雄這場高奢秀的同時，關于奢侈品包的討論熱度也直線上升。有網友表示：“我以為富豪不背的包都扔了呢，原來他們也處理閑置，只不過人家玩的是高端閑魚。”

值得一提的是，除了劉鑾雄這樣的富豪之外，部分普通老百姓也在考慮利用奢侈品進行理財的可行性。近年來，隨著大家經濟實力的增強，對奢侈品的認知也從“一個頗有距離感”的名詞，過渡到了“具備高附加值”的商品。奢侈品已不再是高凈值人群專屬，尤其在近期理財市場持續波動的情況下，許多用戶已摩拳擦掌，試圖通過購買大牌包的方式，來實現財富增值。

他們將目光投向了一些“具備保值和增值功能”的名牌包。看著奢侈品高昂的價格，甚至還有人因為沒有提前布局而追悔莫及。“去年理財虧損的收益率，讓我時常后悔當時沒買個大牌包包，漲價速度妥妥跑贏基金的跌幅”。回想起自己的投資經歷，小何感嘆道。

“投資不如買包”。在社交媒體平臺上，李婷也分享了自己的經歷：“花了1.5萬元入手了一只LV包包，拿回家里好好保養，三個月后以1.8萬的價格轉手。月收益率6.6%，我想不到什么樣的理財產品能達到這樣的收益率。”但并非所有人如同李婷一樣幸運。

買包發燒友小橙，再三呼吁大家一定要“理性買包”，“我每次腦袋一熱就買包，但處理閑置時才發現，每只包大概要虧損2000-6000元不等。即便是LV、古馳這樣的大牌，差別也只是損失略少而已。指望二手倒賣漲價，除非運氣好買到了經典的大大大大爆款。”

分析師路遙證實了這一觀點，“雖然部分產品呈現出大眾化的趨勢，但這并不是"奢侈品"的真正屬性。具備保值和增值功能的包，往往是限量款或是私人定制款。因稀缺而寶貴，才是其內核所在。至于平常款式的奢侈品包，則因為核心資產屬性較弱，保值能力十分有限。”

在現實生活中，想買到限量款包絕非易事。以愛馬仕為例，如果想將一只限量款包收入囊中，首先要滿足其配貨要求（指品牌的捆綁銷售，用戶要購買服裝、珠寶、鞋等其它產品，達到一定消費額度后才可能擁有的購買資格）。這樣一套下來，大概需要幾十萬甚至幾百萬。

據統計，本次劉鑾雄拍賣所得超過1600萬港元，在普通人看來已然是天價。但如果對照他龐大的收藏王國，這些不過是小巫見大巫。

浮世大亨愛投資

從27歲起，劉鑾雄就偏愛收藏品，其中包括藝術品、家具、紅酒等，總價值預估超過了200億港幣。比如高更在塔希提島的畫作《清晨》，就是劉鑾雄當年以3920萬美元的歷史天價買下的。劉鑾雄龐大收藏價值背后，是這個浮世大亨的另類投資觀。

初買收藏品時，劉鑾雄覺得無所謂，只要東西好、漂亮，買得開心就好。但隨著時間的推移，他發現，這些東西增值驚人。100萬至200萬元買入的一件瓷器，在幾十年后，漲到4000萬至5000萬元一件，“寫字樓也漲不了這么多！”

劉鑾雄的眼光也確實毒辣。以他曾收藏后被拍賣的唐三彩陶馬為例，自2003年到2013年，這一對品相精美瓷器的拍賣價格，就從157.6萬美元增至419.7萬美元。十年時間，價格漲了200多萬美元。也正是因為如此，劉鑾雄毫不掩飾自己將收藏當作投資手段的心。

他為自己各類藝術品投資估的回報是：中國瓷器最少100倍，中國畫10-20倍，西洋畫5倍，隨著投資年限長短而遞減，“大部分升值20至100倍。”不過，最近兩三年，劉鑾雄頻頻“割愛”，將私人珍藏的名畫、佳釀、精品瓷器進行拍賣，僅2020年就收獲超10億元。

他有多愛收藏，就有多愛投資。從未受到系統性投資教育的劉鑾雄，顯然是個喜歡“另辟蹊徑”的投資客。總結劉鑾雄幾十年的投資生涯，協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖向市界評價四個字“低吸高拋”。這種玩法不僅被劉鑾雄用在收藏品上，更在早期就為他掙得“股壇狙擊手”的名號。

劉鑾雄在1985年至1987年三年間，先后向香港赫赫有名的大家族生意——能達科技、華人置業、中華煤氣，以及香港大酒店四家上市公司發起挑戰。這四家上市公司背后的家族，個個來頭不小。“敢在太歲頭上動土”的勇氣，讓“初出茅廬”的他賺得名利雙收。

比如狙擊能達科技獲利650萬港元，中華煤氣則讓劉鑾雄進賬3400萬港元，香港大酒店一役的收益更是高達1.36億港元。不過，除了華人置業和中華娛樂置業保留作上市旗艦外，其它公司大多都被劉鑾雄以高價，將股份賣回給了大股東。其中獲益之大，常人難以想象。股市如此，地產也如此。

盡管1986年入主華人置業后，劉鑾雄率領公司進軍房地產市場，比如與保利集團等，在內地聯合打造了北京麗京花園，以及北京希爾頓飯店，但由于劉鑾雄的身體狀況變化，以及外部一些原因，華人置業逐漸脫實向虛，由地產平臺轉向物業投資、證券投資等。

相同的配方，被劉鑾雄玩得風生水起。也是趁股市低迷時，劉鑾雄先后購買了很多優質資產，比如灣仔電腦城、尚翹峰、和香港當時最高的購物中心The one。而北京、上海的很多項目，“都是在十幾年二十幾年地價很低的時候買下的，成都項目地塊也是七年前買下的，光是土地就已經漲了4、5倍了。”劉鑾雄曾回憶說。

（圖源/視覺中國）

就這樣，劉鑾雄不僅躲過金融風暴，資產也實現逆市飛漲。他的個人身家從2007年之前的21億美元，漲至2011年的65億美元，到了2017年，劉鑾雄的身家變成了155億美元。即便是在市場下行的2022年，《福布斯》香港富豪榜上，他依然身家137億美元，位列全香港第六。

這么多年來，劉鑾雄巨量身家的維系，光靠投資物業、收藏品等是不夠的，“他還收購處于危機中的企業股份，這種企業往往帶有優質物業。當股票價值低于物業價值份額時，就可以通過私有化進行獲利。物業在私有化成功后賣出去，回收的錢遠高于私有化的成本”，黃立沖告訴市界，劉鑾雄不僅很喜歡將公司私有化，他想私有化的公司，也一定會有很多不動產。

以黃立沖1998年擔任財務顧問的百富勤為例，劉鑾雄當年以非常低的價格，從破產的百富勤手里，買下了其持有的64.29%的廣生行股份。2004年11月，華人置業趁股市低迷時，和股東以每股1.25元私有化了廣生行，“廣生行下面有不少物業，包括廣生行大廈等優質資產。”黃立沖向市界回憶道。

不過，作為劉鑾雄的主要上市公司加投資平臺，華人置業私有化之路走得并不順暢。

起伏的百年老店

他的財富依然是雄厚，他的企業卻面臨挑戰。

從2019年開始，物業資產逐步從上市公司剝離后，華人置業的地產業務幾乎沒有增長，利潤主要靠投資收益，其在手商業地產項目，也大多只有管理經營權，享有控制權的只有位于香港的夏愨大廈、興偉中心、廣建貿易中心、鴻圖道1號，以及位于北京的東方國家大廈和北京希爾頓酒店，還有位于英國的三個項目。

雪上加霜的是，華人置業在內房股以及債券的投資，近些年也遭遇滑鐵盧。以曾讓華人置業拿到19.5億港元分紅的恒大為例。2021年以來，恒大爆發流動性危機，股價一路下跌，華人置業多次出售其持有的恒大股票。同年11月底，華人置業公告稱，假設所有余下恒大股份，將于2021年年底前售出，華人置業在入股恒大一事上，虧損將超過百億港元。

內房股債券的投資，也傷了劉鑾雄的心。根據2021半年報，華人置業合計持有27支債券，涉及恒大集團、佳兆業集團、中梁控股等。這一年上半年，持有債券給華人置業，帶來3.09億港元的未變現虧損。

在一連串失利后，劉鑾雄妻子陳凱韻（甘比），華人置業新的掌舵人，也在2021年祭出大招，比如以送員工房子、股份等來挽救公司，但這最終沒能讓華人置業的業績實現逆轉。就在這家老店走到99個年頭的2021年，甘比試圖通過私有化方案進行回血，尋求退市的原因是：股票交易流通量低，加之業績持續下滑。

股價便宜之時，散戶可能覺得值得，便積極買入。但對劉鑾雄這樣的資本獵手來說，這是最容易狙擊的天賜良機，只要少量的資金，就可以在市場吸納一些華人置業股票，然后提出購回所有股本，這一杠桿收購技巧，是劉鑾雄最為擅長的。

早年間，在劉鑾雄實控華人置業的1989年和1991年，他就兩次提出私有化。每一次提出私有化方案背后，是劉鑾雄出價低于公司當時每股資產凈值的事實。這也是甘比掌控華人置業時的特色。

（圖源/視覺中國）

以華人置業2021年10月初披露的私有化方案為例。方案中提到，華人置業計劃以每股4港元，回購公開市場約25%的公眾持股，總代價約19.08億港元。這份私有化方案的回購價格，略高于華人置業當時股價，但較6月底時每股資產凈值的12.99港元折讓近七成。

據Wind數據顯示，截至2023年1月28日，華人置業疑似實際控制人為陳凱韻、劉仲學（劉鑾雄兒子）、劉秀樺（劉鑾雄女兒）。股權架構顯示，華人置業頂層控股股東，為Solar Bright Limited，該實體是陳凱韻控制的一只信托基金。

據財新報道，華人置業的股票，均登記在劉鑾雄未成年的子女名下，陳凱韻是子女的信托人。如果完成私有化，Solar Bright Limited將全資持有華人置業，所有股份都將由陳凱韻控制。不過，這一次，大部分股東仍沒有買賬。

華人置業2021年12月17日召開計劃會議及股東特別大會，就私有化議案表決。出席股東共有74人，只有10人贊成計劃，64人反對。這也就意味著，這起表決，有超八成的股東，投了反對票。“這一次是私有化的最佳時機（業績差、估值低），只可惜錯過了。”黃立沖感嘆道。

時至今日，華人置業該何去何從？“未來做的是被動投資，它會逐步出售手上的物業，把現金回收，然后再采用利息分派的形式給股東。隨著業務和物業的出售，華人置業會越來越變成一家以持有現金為主的公司。”黃立沖向市界分析指出。

資本的流轉，從來不會因一個人、一家企業而停下腳步，劉鑾雄卻因為一個人而罕見發聲了。在1月3日的90分鐘記者會上，劉鑾雄談的是錢事和情事，并沒有談投資，也沒有提他的商業。這一刻，70多歲的劉鑾雄，唯一的心愿就是，“放過我吧，我現在就想安安靜靜過點小日子。”

如今，華人置業已過百歲生日之際，盡管因76只愛馬仕包包，劉鑾雄又一次登上熱搜，但那些轟轟烈烈的大日子，他怕是再也回不去了。

（文中除柏文喜、黃立沖外，其他為化名。）