作者 | 周享玥

(資料圖片)

編輯 | 陳芳

在物美超市，如果想要不走人工通道完成線下購物，需要下載一個多點APP。而現在，多點這個物美的自助收銀平臺，要赴港沖刺IPO了。

近日，多點在港交所遞表，欲赴港股主板上市。多點是物美創始人張文中“二次創業”的產物，最早成立于2015年，也是被物美一手養大的一家“兄弟”企業。

在多點之前，有著“中國沃爾瑪之父”稱號的零售老兵張文中曾試圖在去年3月將自己“第一次創業”的產物物美超市業務，和2019年收購的麥德龍中國一起打包成“物美科技”這一主體，沖擊港股。但6個月后，招股書失效，物美再未遞交招股書，上市之路暫且擱淺。

如今，年僅7歲的多點，打算搶先大哥物美，叩響港交所的大門。

靠物美養活卻虧了40億

雖然是兩家獨立的公司，但多點與物美的交集頗深。一個典型例證是，在物美科技的招股書中，“多點”出現的次數一度多達70次，而在如今多點的招股書中，則至少提了237次“物美”。

事實上，從一開始，多點的出現，就是為了輔助物美集團的新零售轉型和數字化改造。過去多年間，多點也因此頻繁被扣上物美的電商部門或數字化部門的帽子，盡管其一直都在否認這一標簽。不過，2019年，隨著一套提供供應鏈、門店以及用戶運營管理的零售商業SaaS管理系統——Dmall OS系統的推出，多點逐漸擁有了系統性的零售支持能力。

據招股書顯示，目前，多點已經基本形成了零售服務云、電商服務云和營銷廣告服務云三大塊主要收入來源。多項業務收入貢獻下，2019年到2021年，多點分別實現營收2.65億元、4.87億元和10.45億元，后兩年的同比增速分別達84.0%、114.6%，增長較為強勁。

2022年前9個月，多點的營收從上年同期的7.33億元進一步上漲至11.02億元，同比增長50.3%，已經趕超去年全年的營收水平。

其中，有6.4億元來自于零售核心服務云，同比大增108%，約占總營收的58.1%，已經成為多點目前最重要的一項業務收入，主要來源于其向客戶售賣數字化系統和解決方案所獲得的錢。Dmall OS系統在其中發揮了重要作用，2019年到2022年前9個月，多點的操作系統收入從0.58億元快速拉升至4.39億元，直接推動了零售核心服務云收入占總營收的比重從33.8%增至58.1%。

（圖源：招股書）

相反，電子商務服務云板塊對多點的營收貢獻正在持續縮減，從2019年扛起營收大旗的64.5%，一路下滑至了2022年前9個月的30.5%。不過，單從錄得的收入數字來看，依然在增長，今年上半年，多點約有3.36億元的收入來自于電子商務服務云，同比增長16%。這部分主要是多點通過幫客戶履約Dmall App上的O2O業務而從中獲取一定的傭金。

至于多點的營銷及廣告服務云業務，在過去幾年間呈現出了一個波動變化的趨勢。2022年前9個月，該業務板塊實現營收1.26億元，同比下滑了約8%。對于收入下滑，多點解釋稱，主要是因為當前市場狀況導致廣告客戶用于營銷及推廣活動的開支有所減少。

雖然營收持續上漲，但不可忽略的一個事實是，多點的業績對于物美及其所在的“物美系”的依賴依然頗深。

招股書顯示，2019年至2022年前9個月，盡管多點的客戶數量從原來的69家持續增長到了458家，但同期來自于物美集團的收入卻分別為1.56億元、2.65億元、4.73億元、4.90億元，收入占比高達59.1%、54.5%、45.3%、44.4%，依然牢牢占著多點第一大客戶的位置。

（圖源：招股書）

而在第一大客戶之外，多點的前五大客戶中還有三個位置，也同樣由同屬“物美系”的麥德龍中國、重慶百貨集團和銀川新華集團所占據。今年前9個月，三者分別為多點帶來了1.92億元、0.99億元、0.27億元的收入。

實際上，雖然多點一直在努力向外發展客戶，但2019年到2022年前9個月，包括中百集團、7-Eleven（廣東）等在內的“關聯企業之外的第三方客戶”的收入貢獻卻分別只達到了32.1%，33.4%、32.1%、26.7%。

此外，值得一提的是，盡管有物美的持續“喂飯”，多點至今仍在虧損中。2019年至2022年前9個月，其凈虧損分別達到了8.30億元、10.90億元、18.25億元和4.81億元，近四年時間虧了超42億元。

即使是非國際財務報告準則下的經調整凈虧損也分別達到了8.16億元、9.99億元、9.32億元、3.47億元，四年累計虧了近31億元。

這背后與多點在研發和營銷上花了大量的錢不無相關。

招股書顯示，2019年，多點的研發開支、銷售及營銷開支、一般及行政開支分別達到了2.27億元、3.75億元和0.81億元，占總收入的比重高達85.9%、141.8%、30.8%。換句話說，這一年，多點實現的收入即使全部用在這三項開支上，仍然還有4億元出頭的缺口。

這種情況在之后幾年間略有改善，到2022年前9個月，雖然三項費用合計的支出進一步增長到了8.9億元，但占營收的比重分別縮減到了41.7%、22.1%、17.3%。

（圖源：視覺中國）

老板身家超兩百億

多點能否IPO成功，目前尚無定論。

但據招股書顯示，張文中不僅是多點的創始人，還是該公司上市前的股東架構中的最大股東，通過數家實體間接持有多點合計約58.36%的股份。此外，IDG合計持股7.67%，興業銀行通過上海興霧持股3.32%，騰訊則通過意像架構投資持股3.26%。

顯然，一旦多點成功上市，零售老兵張文中和IDG等明星股東都將迎來一波財富上漲。而這其實并非張文中第一次推動公司上市，早在多點和物美科技謀求上市的十幾年前，他就已經通過一家公司的上市獲得了超十億元身家。

多點的招股書中，在提及張文中時多用“張博士”或“張文中博士”作為代稱，這其實來源于業內對他的習慣性稱呼。1962年出生的張文中是個典型的學霸型人物，1979年考入南開大學數學系，并在本科畢業工作兩年后再次重返大學，先后拿下南開大學經濟學碩士學位、中國科學院系統科學研究所博士學位，之后還曾在美國斯坦福大學進行系統工程學博士后研究。

1993年，回國創業的張文中在北京創辦一家信息科技企業——卡斯特公司，并和團隊一起開發了一套針對零售企業的MIS系統和POS系統，用以解決當時還處在副食店階段的零售行業的諸多問題。但無奈這套系統在向外推廣上處處碰壁，張文中只好又在第二年創辦了北京最早的一家規范化現代超市——物美超市，以尋求技術落地的機會。

2003年，物美旗下物美商業在港交所創業板掛牌上市，成為首家赴香港上市的內地民營零售企業，并在隨后2年間，通過托管、收購、重組等方式，占據了眾多零售市場份額。

與之對應的是，2005年，張文中首次闖入了胡潤百富榜，以12億元身家位列榜單第140名。次年，其位次略微下滑至152名，但財富值進一步上漲到了20億元。也是這一年，張文中主導新華百貨混改，物美商業取代寧夏國資拿下了這家西北商超老大的控制權，一時風頭無兩。

（圖源：視覺中國）

然而，好景不長，很快，張文中就因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金“三宗罪”被刑事拘留，并在2008年被判有期徒刑18年。期間，張文中多次提出無罪上訴，并經兩次減刑后，于2013年刑滿釋放。但一直到2018年5月31日，最高人民法院撤銷原審判決，宣告張文中無罪，這起案件帶來的影響才真正消失。

創始人蒙難，物美的發展也跟著在那幾年間踩了急剎車，營收增速和凈利潤不斷下滑，股價也接連受挫。其間，物美商業曾一度在2011年從創業板轉板到主板上市，但最終還是在2015年10月20日宣布私有化，并在兩個多月后正式退市。

等到物美再次沖刺上市時，已經是2021年3月。此時，重返江湖的張文中通過四處出擊，將韓資超市樂天瑪特21家門店、重慶百貨、麥德龍中國等一眾公司納入物美體系中，并在新華百貨控制權爭奪戰中最終穩住了第一大股東之位。

與多點的連年虧損不同，物美科技最近幾年一直處于盈利狀態，招股書顯示，2018年到2020年，物美科技分別實現營收213.78億元、227.47億元和390.64億元，凈利潤2.26億、3.94億和7.26億元。其中，麥德龍中國并表的2020年，營收和凈利潤分別大增了71.73%、84.37%。

只不過，物美科技的招股書在遞交6個月后失效，且并未再次遞交招股書，上市之路暫且擱淺。

值得一提的是，盡管物美科技是否會再謀上市暫無音訊，多點也才剛剛向港交所發起沖擊，但物美和張文中在資本市場其實已經坐擁兩家上市公司。

A股上市的新華百貨，物美以36.15%的持股比例穩坐控股股東之位，而張文中是實控人。而在同為A股上市的重慶百貨中，張文中任董事長一職，同時物美通過一家100%持股的公司持有重慶商社44.5%的股權，后者是重慶百貨的控股股東，持股比例高達51.41%。

而在財富積累上，據最新的2022年胡潤百富榜顯示，張文中以260億元的身家，排在了榜單第202位。