每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

外匯占款在連續(xù)22個(gè)月下降以后，逆轉(zhuǎn)時(shí)刻終于盼來(lái)。10月19日，央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月末外匯占款余額比上月增8.5億元至215106.85億元，前值為215098.35億元。外匯占款增加意味著該項(xiàng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

10月19日，國(guó)家外管局也隨即公布了9月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)，當(dāng)月銀行結(jié)售匯順差19億元(等值3億美元)，其中銀行代客結(jié)售匯順差218億元。后者也是2015年7月以來(lái)首次轉(zhuǎn)為順差。

此外，10月9日央行公布的9月外匯儲(chǔ)備為連續(xù)第八個(gè)月回升。上述各項(xiàng)數(shù)據(jù)均表明9月跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)凈流入。

外匯占款環(huán)比止跌回升

外匯占款余額自2015年11月以來(lái)連月下降，特別是2016下半年，隨著外匯儲(chǔ)備余額接連縮減而進(jìn)一步回落，人們對(duì)這一趨勢(shì)何時(shí)得以扭轉(zhuǎn)保持高度關(guān)注。今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備走勢(shì)率先逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入回升通道，與此相對(duì)應(yīng)，外匯占款下降幅度逐步縮窄，隨著這一趨勢(shì)的延續(xù)，對(duì)其正增加的期待在9月終于實(shí)現(xiàn)，外匯占款一舉打破過(guò)去22個(gè)月回落局面。

日前央行公布的前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)同比增速反彈，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)至9.2%。今年以來(lái)，M2同比增速曾屢創(chuàng)歷史新低。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青此前分析，9月M2反彈，除受當(dāng)月信貸社融超預(yù)期增長(zhǎng)影響外，亦受外匯占款低基數(shù)效應(yīng)拉動(dòng)——去年同期人民幣貶值壓力較大，外匯占款有所下降，而今年9月人民幣兌美元整體升值，外儲(chǔ)規(guī)模正增，預(yù)示當(dāng)月外匯占款增量將轉(zhuǎn)負(fù)為正。

從銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為63%，較上年同期上升2個(gè)百分點(diǎn)，其中，一至三季度分別為62%、63%和64%。從企業(yè)境內(nèi)外匯存款看，一季度余額上升近400億美元，二季度上升90億美元，三季度下降253億美元。從個(gè)人境內(nèi)外匯存款看，一季度余額略增3億美元，二、三季度均減少20億美元，說(shuō)明境內(nèi)主體持匯意愿下降，對(duì)外支付時(shí)使用自有外匯增多。

外匯占款從降幅逐月收窄到9月份實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，對(duì)資金市場(chǎng)流動(dòng)性有重要支撐。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所近期發(fā)布的2017年第四季度《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》(簡(jiǎn)稱《展望報(bào)告》)指出，受貨幣政策操作更注重“削峰填谷”、外匯占款降幅收窄等影響，金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊中趨緩。

今年以來(lái)資金利率呈“易上難下”的運(yùn)行特點(diǎn)，這與央行貨幣政策操作仍然堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)有關(guān)，不過(guò)近月以來(lái)利率上行速度明顯放緩。8月，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率相比6月上升0.02個(gè)百分點(diǎn)，相比二季度0.32個(gè)百分點(diǎn)的上行幅度明顯放緩。上述《展望報(bào)告》指出，在外匯占款降幅收窄、財(cái)政支出增加等影響下，四季度貨幣供給將繼續(xù)邊際性改善，利率繼續(xù)大幅上行可能性不大。

市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)分化

對(duì)于9月的上述數(shù)據(jù)變化，民生銀行首席研究員溫彬分析，這主要受人民幣匯率變動(dòng)的影響。今年以來(lái)，受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、美元指數(shù)下跌、人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善等多因素作用，人民幣匯率從貶值預(yù)期逐步走向升值預(yù)期，特別是在今年5月份人民幣兌美元中間價(jià)納入“逆周期調(diào)控”因子以后，人民幣兌美元升值速度加快，市場(chǎng)主體結(jié)售匯行為也隨之發(fā)生變化，最終使外匯儲(chǔ)備和外匯占款余額出現(xiàn)同步回升。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好、人民幣匯率形成機(jī)制日臻完善，人民幣匯率也將趨于均衡合理水平。

9月銀行代客結(jié)售匯與外匯占款、外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)均表明，跨境資金流出現(xiàn)凈流入，但凈流入幅度有所差異，特別是外匯占款，雖然轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)但幅度僅8.5億元。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健分析，外匯儲(chǔ)備的投資收益因素導(dǎo)致9月外儲(chǔ)回升力度明顯大于外匯占款和銀行代客結(jié)售匯。外匯占款反映的是商業(yè)銀行與央行之間的結(jié)售匯操作，類似于批發(fā)市場(chǎng);銀行代客結(jié)售匯類似于零售市場(chǎng)，企業(yè)到銀行結(jié)匯，未必會(huì)相應(yīng)地形成央行外匯占款。

9月中旬以后的人民幣匯率回調(diào)可能使市場(chǎng)主體觀望情緒增加，貿(mào)易順差明顯收窄一定程度上也制約了對(duì)外匯占款的大幅回升。

9月人民幣對(duì)美元匯率先升后貶，9月上旬的穩(wěn)步升值可能帶來(lái)結(jié)匯意愿持續(xù)增加，有助于跨境資金流入。但9月中旬以后，受美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派議息會(huì)議聲明及央行逆周期因子調(diào)節(jié)等因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)回調(diào)，可能使市場(chǎng)主體觀望情緒增加。劉健指出，9月以來(lái)，人民幣匯率雙向波動(dòng)加大，出現(xiàn)預(yù)期分化。此外，9月貿(mào)易順差僅285億美元，環(huán)比收窄近五成，一定程度上也制約了跨境資金的大幅流入。

這種預(yù)期分化心理體現(xiàn)在結(jié)匯率和購(gòu)匯率上。9月結(jié)匯率和購(gòu)匯率分別上升3.8%和4%。劉健分析，遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約和購(gòu)匯簽約規(guī)模均大幅增加，并創(chuàng)2016年以來(lái)最高，一定程度上也反映出看不到匯率趨勢(shì)背景下，市場(chǎng)矛盾、糾結(jié)的心理。

展望后市，劉健預(yù)測(cè)，10月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)維持在6.6附近雙向波動(dòng)，匯率預(yù)期分化，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，季節(jié)性購(gòu)匯需求減弱等，均有助于跨境資金流動(dòng)保持穩(wěn)定。但美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)縮表，或?qū)?dòng)美元反彈，人民幣匯率可能繼續(xù)低位震蕩。預(yù)計(jì)短期內(nèi)跨境資金流動(dòng)將在基本平衡狀態(tài)保持穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)大幅回升或明顯下降的可能性均不大。