撰文 / 韓玲

編輯 / 冒詩陽

港股上市后，蔚來美股回暖

3月10日，蔚來汽車正式通過介紹方式在香港交易所完成上市，開始掛牌交易。首日開盤價報每股160港元，最高漲至每股169港元，總市值突破了2700億港元。但截至今日收盤，股價報158.9港元，總市值為2652億港元，同比微跌。

如今，“蔚小理”三家終于齊聚港交所完成了上市。當初蔚來是三家中最先實現美股上市，2018年9月成功在紐交所敲鐘，由此成為中國造車新勢力上市第一股。后來，小鵬和理想分別在港交所“二次上市”，蔚來卻遲遲未動。

在此前的公告中，蔚來表示這次上市的目的是為公司投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風險，擴大投資者群體。與此同時，兩地上市將有助于引入更多的投資者，對公司的長遠發展有利。

但蔚來這種介紹上市的方式也被外界解讀為一種“迫不得已”的選擇。事實上，通過“介紹上市”的方式能快速登陸港股，但代價是不發售新股，因此暫時無法獲得新融資。相比之下，2021年7月小鵬汽車在香港上市時融資140億港元，理想汽車同年8月在香港上市時融資118億港元。

多家媒體報道蔚來之所以該種方式，是因為用戶信托基金問題尚未徹底解決，因此為了在資本市場獲得主動權，可能是先上市、后融資。

值得注意的是，蔚來也向新加坡證券交易所主板提出介紹上市申請，具體日期正在審核之中。若順利，蔚來有望成為國內首個三地上市的新造車企業。

蔚來在公告中稱“本次上市不為融資，目前資金充足”。但在業內人士看來，多地上市的布局，還是印證了蔚來對擴大資金來源的渴望。據消息，在香港上市后，蔚來還將謀求在新加坡上市。

事實上，面對競爭格局的不確定，蔚來的資金需求依然明顯。

財報數據顯示，截至2021年9月30日，蔚來現金儲備共計約470億元人民幣。與此相對應的是，2021年末，蔚來的員工數量已經超過了1.5萬人，相比2020年增長95.9%。研發方面，蔚來三季度研發支出11.9億元，環比增長35.0%，前三季度累計投入研發費用超27億，全年預計投入50億元研發。

不僅如此，蔚來近四年累計凈虧損已達281億元。2021年前三個季度，蔚來的市場、銷售和管理費用已達到45億元。相比較，2020理想年全年市場、銷售和管理費用為11.19億元，小鵬為29.21億元。

新能源汽車的前期研發成本非常高，且盈利周期比較長，對資金有持續的需求。長期以來，造車新勢力都在積極融資，通過各種渠道融得更多的資金，蔚來自然也不例外，只有拿到更多的資金，才能滿足技術開發和銷售網絡擴展需求。

從去年11月以來，蔚來在美股的表現開始滑坡，由最高時的44.27美元/股下滑至21.77美元/股，股價接近腰斬，市值蒸發近380億美元。

而在今日蔚來正式在港股掛牌交易后，美股開盤價18美元/股，最高20.55美元/股，漲幅達到了12%，一定程度上顯示出資本市場對蔚來在港上市的關注度。

投資者等待蔚來銷量回暖

在一些投資者看來，蔚來連續數月銷量表現欠佳，是其股價表現不加佳的原因。

3月1日，蔚來發布銷量數據，2月交付量為6131輛，同比增長9.9%，但相比于1月的9652輛，還是下滑不少。與其他造車新勢力相比，理想2月交付8414輛，小鵬為6225輛，哪吒為7117輛，均高于蔚來。

針對2月銷量的走低，蔚來董事長兼CEO李斌回應稱，主要是車管所及相關單位的延遲復工，以及大多數居民的居家抗疫，都限制了交付進度。李斌稱工廠自2月中旬起復工并開始產能爬坡。

實際上，蔚來在銷量上的挑戰，在去年已經顯露。在去年7月，小鵬和理想首次超過蔚來，“蔚小理”變成“小理蔚”，之后，蔚來多個月都在一線新造車勢力中處于下滑狀態，甚至在今年1月份的銷量排名中，蔚來還被第二梯隊的哪吒超過，排名跌出前十，僅排在第十二名。

在業內人士看來，蔚來銷量下跌還與其正在進行的生產線改造及供應鏈管理有關。

“ES8、ES6、EC6、ET7及ET5各使用了大量從供應商采購的零部件，其中許多目前為該等零部件的單一來源供應商，而我們預期未來可能生產的任何車輛部件亦是如此。”蔚來稱，在供應鏈中使用的單一零部件目前還沒有合格的替代來源。

而蔚來汽車聯合創始人秦力洪也驗證了這個說法。在被問到2022年銷量目標時，蔚來并未給出具體數字，“今年的交付目標由供應鏈說了算，今年產能會有所提升，能產多少就交付多少。”秦力洪指出，蔚來產業園區第一個新工廠將在今年內投產，產能預計將有比較大的提升。

在部分業內人士看來，蔚來銷量下滑，與其產品周期有關，此前的幾款主銷車型正處于升級換代的周期內，一定程度上加劇了消費者觀望情緒。

事實上，蔚來已開始在新產品上發力。在產品規劃上，今年，蔚來還將陸續推出ET7、ET5、ES7三款產品，進一步豐富旗下的產品矩陣。此外，蔚來今年也依舊保持較高的基礎設施投入。在店面上，蔚來2022年將開設100多家Nio House和Nio Space；換電站方面，至今年年底，蔚來換電站數量累計要超過1300座，這意味著在去年年底770多座的基礎上，再建接近600座。

在這一背景下，投資者期待蔚來的新車能有穩定的市場表現，從而支撐起蔚來美股、港股股價的回升。

業內認為，除了供應鏈帶來的影響，蔚來的高端定位也限制了銷量。目前蔚來的ES8、ES6及EC6等車型，起售價都在35萬元以上。相比之下，小鵬、哪吒均有20萬元以下產品。因此，在投資者更關注銷量排位的新造車賽道上，蔚來的價格區間被認為有些吃虧。

蔚來給出的應對措施則是一邊繼續加大對高端品牌的投入，另一邊，也將推出一些中低端品牌走量。

今年2月份，蔚來發布ES7，對標寶馬X5L，這是繼ET5對標寶馬3系、蔚來ET7對標寶馬7系之后的又一款新車，這款車將于今年年內交付。蔚來在豪華車市場取代寶馬的野心正在全面顯露。李斌就曾公開提出，希望將豪華車市場的格局從“BBA ”（寶馬、奔馳、奧迪）變成“NBA ”，其中的N是指蔚來汽車。

秦力洪稱，蔚來在高端純電這一塊還是站住了腳跟的。數據顯示，2021年在30萬元以上的高端新能源電動車中，蔚來一家的份額占到了40.7%，特斯拉則排在蔚來之后。同時，在2022年1月均價30萬以上高端純電動乘用車前十銷量榜上，蔚來ES6、EC6和ES8均榜上有名。

去年蔚來表示將推出一款全新車型Gemini雙子星，該車將作為一款走量車型，年產6萬輛，這意味著月銷量要達到5000輛。不過李斌也承認，NIO品牌不會去發布太便宜的車型，價格更低的產品將由全新品牌承接，蔚來將通過新的品牌進入大眾市場。

蔚來如果要實現千億元的營收，意味著年銷量要超過40萬輛，目前還有很長的路要走。