撰文 / 楊俏 陳米粒

編輯 / 田晏林

不出意外，這或許是中國(guó)物流史上，近年來(lái)最貴的一筆收購(gòu)。據(jù)接近交易的人士透露，德邦股份已確認(rèn)并入京東，交易對(duì)價(jià)或超百億元。行業(yè)普遍認(rèn)為，收購(gòu)德邦，能夠彌補(bǔ)京東物流在傳統(tǒng)大件快遞上的不足。然而這份驅(qū)動(dòng)力和想象空間能為企業(yè)創(chuàng)造多少回報(bào)？考驗(yàn)京東物流整合能力的時(shí)刻到了。

一紙公告，讓德邦股份的前景變得愈發(fā)明朗。

若無(wú)意外，這家老牌快遞公司的整個(gè)團(tuán)隊(duì)，連同其147億元總資產(chǎn)，將最終歸屬京東物流。有接近交易的人士向《財(cái)經(jīng)天下》周刊確認(rèn)，在2月28日的早會(huì)上，德邦快遞創(chuàng)始人崔維星已經(jīng)對(duì)內(nèi)宣布公司將被京東收購(gòu)，“京東已經(jīng)委派高層進(jìn)入，崔總也會(huì)在6月份左右徹底離開(kāi)公司?！?/p>

三天前，德邦股份宣布，其控股股東因正在籌劃與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)相關(guān)的重大事項(xiàng)，決定停牌。

3月2日，德邦股份再發(fā)公告稱，停牌期間，交易各方就控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了進(jìn)一步溝通協(xié)商，尚未簽署相關(guān)交易協(xié)議，停牌還將繼續(xù)。

事關(guān)重大，德邦和京東表現(xiàn)得都格外謹(jǐn)慎，外界對(duì)談判的真實(shí)過(guò)程知之甚少。

但市場(chǎng)上，關(guān)于德邦“賣身”的消息已經(jīng)傳了半年多。傳聞中的收購(gòu)方不止有京東，還有順豐、韻達(dá)、抖音等。不過(guò)近日，隨著抖音出面否認(rèn)，京東和順豐成為呼聲最高的“接盤俠”。在消息人士看來(lái)，畢竟德邦有近300億元營(yíng)收規(guī)模的盤子，“不是誰(shuí)都能輕松吃下的”。

據(jù)德邦內(nèi)部人士透露，公司從2021年初開(kāi)始人員優(yōu)化，從行政、文職，到裁撤多個(gè)一線營(yíng)業(yè)部成立單個(gè)經(jīng)營(yíng)分部，門店經(jīng)理和高管團(tuán)隊(duì)，皆有涉及，“如此卡控成本也是為了最終能賣個(gè)好價(jià)錢。”

《財(cái)經(jīng)天下》周刊獲悉，在2018年德邦股份上市后，阿里集團(tuán)旗下的菜鳥(niǎo)曾伸過(guò)橄欖枝，據(jù)傳崔維星當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)320億元，最終沒(méi)能談攏。

現(xiàn)在，德邦被京東收購(gòu)似乎已是公開(kāi)的秘密。連續(xù)幾天停牌，坊間猜測(cè)或許交易還是卡在了價(jià)格上。

3月4日，德邦股份將在總部上海召開(kāi)股東大會(huì)。據(jù)要去參會(huì)的股東聽(tīng)聞，京東曾開(kāi)價(jià)130億元，隨后調(diào)到150億元，最終交易價(jià)格很可能在170億元，相較于目前公司市值上浮30%左右。

據(jù)此推算，持有德邦股份約35%的崔維星，在賣掉公司后，將直接獲益近60億元。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

收購(gòu)背后

“對(duì)崔總而言，此時(shí)賣掉德邦無(wú)疑是最好的歸宿。”據(jù)前述接近交易的人士透露，目前京東收購(gòu)德邦股份后的初步變革方案已經(jīng)出具，包括整個(gè)人事架構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)方面都會(huì)有所調(diào)整。

德邦內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，未來(lái)京東很可能先從德邦快遞在職的副總裁中，挑選一位進(jìn)行管理上的過(guò)渡。而曾經(jīng)德邦的掌門人崔維星和二把手崔維剛兩兄弟將會(huì)徹底離開(kāi)。

此次停牌前，德邦股份預(yù)披露了自2018年上市以來(lái)的最差業(yè)績(jī)。2021年公司預(yù)計(jì)盈利0.7億元至1.9億元，同比減少67%至87%；若扣除非經(jīng)常性損益，公司將錄得上市以來(lái)首虧，預(yù)計(jì)虧損范圍在1.6億元至2.7億元之間。

而這個(gè)成績(jī)，還是去年下半年公司大批量裁員、力保利潤(rùn)后的結(jié)果。

危局之下，德邦的股價(jià)從巔峰時(shí)期的每股30元，一路退至每股10元左右，市值相比剛上市時(shí)的300億元，直接縮水近70%。

國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)以公路運(yùn)輸為主，按照貨物重量和運(yùn)輸組織方式，大致劃分為快遞、零擔(dān)（指零星貨物交運(yùn)）和整車運(yùn)輸。

1996年，崔維星以承包南航貨運(yùn)部起家，創(chuàng)立德邦股份的前身——崔氏貨運(yùn)公司。他先是涉足空運(yùn)和零擔(dān)運(yùn)輸，盡管零擔(dān)和整車的毛利率偏低，但憑借差異化優(yōu)勢(shì)，德邦瞄準(zhǔn)高端客戶，推出精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)等特色產(chǎn)品，讓其在零擔(dān)運(yùn)輸領(lǐng)域確立了龍頭地位。那時(shí)，物流行業(yè)流行著一句話：快遞有順豐，零擔(dān)找德邦。

后來(lái)隨著電商經(jīng)濟(jì)的繁榮，德邦在2013年11月宣布進(jìn)入快遞市場(chǎng)，然而過(guò)于保守的經(jīng)營(yíng)思路，讓德邦敗在了時(shí)機(jī)面前。

“開(kāi)始過(guò)于保守，公司認(rèn)為做電商件太low、不賺錢。等到2016年真正準(zhǔn)備發(fā)力時(shí)，已經(jīng)太晚了?！币晃皇煜さ掳畹臉I(yè)內(nèi)人士坦言。

2016年，順豐、圓通、韻達(dá)、申通紛紛在A股借殼上市，中通也成功赴美IPO。快遞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可謂白熱化，德邦物流的快遞業(yè)務(wù)自那時(shí)起節(jié)節(jié)敗退，市場(chǎng)份額從2018年的0.88%滑落至2020年的0.68%。2020年5月，菜鳥(niǎo)系韻達(dá)成為德邦股份第二大股東。

隨著戰(zhàn)略傾斜，曾經(jīng)令德邦最引以為傲的零擔(dān)快運(yùn)業(yè)務(wù)，亦腹背受敵。前有老牌勁敵安能物流上市進(jìn)攻；后有競(jìng)爭(zhēng)者強(qiáng)弱聯(lián)手搶食“蛋糕”。比如順豐通過(guò)收購(gòu)新邦物流建立了“順心捷達(dá)”的快運(yùn)業(yè)務(wù)品牌，百世收購(gòu)了“全際通”，成立百世快運(yùn)。2017年至2020年，德邦的快運(yùn)業(yè)務(wù)也連年縮水。

作為物流行業(yè)第一家上市的快運(yùn)企業(yè)，德邦走到被收購(gòu)的局面讓外界頗為感慨。如果還能有其他選擇，崔維星估計(jì)也不會(huì)想舍棄自己辛苦經(jīng)營(yíng)了25年的企業(yè)。

過(guò)去幾年間，這個(gè)行業(yè)流血纏斗的殘酷性，讓崔維星明白，一旦錯(cuò)過(guò)最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)，德邦注定要失去單打獨(dú)斗的能力。

2021年初，市場(chǎng)陸續(xù)傳出德邦管理層與意向投資者接觸，磋商收購(gòu)方案，比較收購(gòu)對(duì)價(jià)的消息。據(jù)順豐內(nèi)部人士證實(shí)，德邦和順豐有過(guò)接觸，“但順豐體系已經(jīng)有順心捷達(dá)，且公司目前的重心在同城貨運(yùn)上。相比之下，德邦快遞與京東現(xiàn)在整體的布局更為互補(bǔ)?！?/p>

前述接近交易的人士也認(rèn)為，“京東目前的主要優(yōu)勢(shì)在倉(cāng)儲(chǔ)配送，可以為德邦快遞導(dǎo)流，而德邦快遞能夠彌補(bǔ)其在傳統(tǒng)大件快遞上的不足?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，京東物流之所以能在眾多買家當(dāng)中勝出，不排除其對(duì)德邦的渴望程度高，相對(duì)出價(jià)也最高的可能。

不過(guò)，《財(cái)經(jīng)天下》周刊注意到，京東和德邦的背后，還站著共同的投資人紅杉資本，或許這也直接促進(jìn)了兩家企業(yè)高層的有效溝通。

過(guò)去幾日，資本市場(chǎng)也很看好這次交易。德邦股份停牌前，股價(jià)自2月23日起低位啟動(dòng)，連續(xù)三日上漲后，收獲了開(kāi)年以來(lái)的首個(gè)漲停板。最終停牌價(jià)留在12.66元/股，累計(jì)漲幅近20%。

（鄭州京東亞洲一號(hào)倉(cāng)庫(kù)物流園 圖源：視覺(jué)中國(guó)）

京東步伐

2018年1月下旬，瑞士達(dá)沃斯，崔維星和劉強(qiáng)東難得碰上面。那屆世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)，是他倆鮮少公開(kāi)同臺(tái)的場(chǎng)合之一。

午餐會(huì)上，上市剛滿7天的德邦意氣風(fēng)發(fā)。崔維星說(shuō)，德邦正跬步進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。面對(duì)行業(yè)整合兼并加劇的形勢(shì)，他更是直言“我們并未考慮這條路”。

那天下午，劉強(qiáng)東戴著同聲傳譯耳機(jī)坐在臺(tái)上，面對(duì)凱雷投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦的發(fā)問(wèn)，他對(duì)京東物流的上市問(wèn)題作出正面回應(yīng)，并透露公司正在加大物流領(lǐng)域的投資。

彼時(shí)，崔維星沒(méi)有想到，德邦的高光時(shí)刻就此永遠(yuǎn)停在了2018年。

盡管現(xiàn)在劉強(qiáng)東已經(jīng)卸任京東集團(tuán)CEO職位，正式退居二線，但自2007年他主張自建物流后，到2017年正式成立京東物流集團(tuán)，再到2021年5月物流板塊在港交所掛牌上市，劉強(qiáng)東已經(jīng)為京東物流設(shè)計(jì)了一條清晰的發(fā)展路線。

此次收購(gòu)德邦，京東物流的版圖再次擴(kuò)充，京東的整個(gè)物流生態(tài)圈也在趨于完善。

在此之前，今年2月，京東集團(tuán)旗下子集團(tuán)京東產(chǎn)發(fā)連續(xù)4次增持中國(guó)物流資產(chǎn)的股權(quán)，比例高達(dá)87.19%。這意味著，布局4年多時(shí)間，京東可以提出強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約。這家在全國(guó)擁有38個(gè)物流園及179個(gè)物流設(shè)施的供應(yīng)商，終于成了京東的囊中之物。

而更早以前，京東集團(tuán)對(duì)本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)達(dá)達(dá)集團(tuán)垂涎已久。2016年，京東先是收購(gòu)了達(dá)達(dá)47%的股權(quán)，后持續(xù)加碼。最近，京東又花費(fèi)5.5億美元對(duì)達(dá)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略認(rèn)購(gòu)，將持股比例提升至52%，牢牢握住話語(yǔ)權(quán)。

不過(guò)，這兩次收購(gòu)行為，主角都不是京東物流。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，沒(méi)有獨(dú)立上市前，京東物流沒(méi)有融資渠道，企業(yè)又不賺錢，所以收購(gòu)只能假借他人。

京東物流唯一的出手時(shí)刻在2020年8月，斥資30億元收購(gòu)以航空貨運(yùn)見(jiàn)長(zhǎng)的跨越速運(yùn)，瞬間擁有了超過(guò)620條航空貨運(yùn)航線。截至2021年上半年，這個(gè)數(shù)字已增長(zhǎng)超1000條。

縱觀京東在物流方面的幾次擴(kuò)張：對(duì)中國(guó)物流資產(chǎn)的并購(gòu)，滿足了其自建倉(cāng)庫(kù)的需要；對(duì)跨越速運(yùn)、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份的收購(gòu)，均是對(duì)自身業(yè)務(wù)線的補(bǔ)足。

2019年，京東進(jìn)行了史上規(guī)模最大組織架構(gòu)變革，京東物流在集團(tuán)內(nèi)的權(quán)重再次被拉高，與京東商城、京東數(shù)科一起，被外界視為拉動(dòng)京東集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)的“三駕馬車”。

在京東物流上市前，王琪的公司曾為京東做過(guò)傳播策略服務(wù)?；貞洰?dāng)時(shí)與京東高管集體開(kāi)會(huì)的場(chǎng)景，她表示，劉強(qiáng)東非常清楚自己的訴求，把正品、物流、低價(jià)排在需求的前三位，然后是售后和SKU（商品品類數(shù)量）?！坝浀盟?dāng)時(shí)說(shuō)，京東電商的品牌積累是需要和倉(cāng)儲(chǔ)物流發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的?！痹谕蹒骺磥?lái)，京東走過(guò)的每一步路，都非常符合劉強(qiáng)東的性格。

上市之后，京東物流好似按下了加速鍵。過(guò)去的一年，京東物流新增倉(cāng)庫(kù)數(shù)量達(dá)450個(gè)，相當(dāng)于2007年至2017年，10年間的建倉(cāng)數(shù)量。截至2021年三季度，京東物流已運(yùn)營(yíng)約1300個(gè)倉(cāng)庫(kù)，41座亞洲一號(hào)智能物流園區(qū)，運(yùn)營(yíng)的倉(cāng)儲(chǔ)總面積約2300萬(wàn)平方米。

業(yè)務(wù)的急劇增長(zhǎng)，最先感知到壓力的總是一線員工。一位負(fù)責(zé)京東物流中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的員工告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，自從上市后，公司整體氣氛變得緊張了，“上市要看財(cái)報(bào)的，之前在運(yùn)營(yíng)上投入太多，所以公司需要在引流和投入上做平衡?！币运诘膾\(yùn)部門為例，去年以來(lái)開(kāi)始承擔(dān)部分引流責(zé)任，被要求提升散單業(yè)務(wù)。

的確，投資者看效益，上市公司就需要嚴(yán)格控制損益。京東物流砍掉了像家具大件、合同物流這樣的虧損業(yè)務(wù)，同時(shí)給負(fù)責(zé)KA（關(guān)鍵客戶）和銷售發(fā)展的部門提出了100%年速增長(zhǎng)的任務(wù)。一些承受不了業(yè)績(jī)壓力的員工選擇離職。

不過(guò)，在京東物流CEO余?？磥?lái)，和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大多數(shù)公司相比，京東物流走得沒(méi)那么快，甚至有點(diǎn) “枯燥” ，還需要時(shí)間改善提升。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

京東的陽(yáng)謀

熟悉余睿的人覺(jué)得，他的做事風(fēng)格和性格與劉強(qiáng)東有些相似。他不滿足京東物流只是一家運(yùn)輸公司，擔(dān)心將來(lái)會(huì)變成一家只會(huì)跑腿、搬箱子的公司。

他認(rèn)同劉強(qiáng)東對(duì)京東物流“一體化供應(yīng)鏈”的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，認(rèn)為京東物流可以從企業(yè)客戶的前期銷售預(yù)測(cè)環(huán)節(jié)就介入，并基于銷售預(yù)測(cè)，進(jìn)行品類分布、庫(kù)存安排；銷售開(kāi)始之后，及時(shí)滿足退換貨需求。

實(shí)際操作下來(lái)，這確實(shí)對(duì)客戶的生意產(chǎn)生一定助益。比如安利公司，在和京東物流合作后，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)降低了大約 30%，庫(kù)存儲(chǔ)備資金也大幅減少；斯凱奇的所有電商訂單，加權(quán)平均交付時(shí)間減少了約 5 個(gè)小時(shí)，提升了效率和消費(fèi)者體驗(yàn)。

目前，京東物流75%以上的營(yíng)收，都來(lái)自一體化供應(yīng)鏈的客戶。研究物流與供應(yīng)鏈?zhǔn)嗄辏袠I(yè)專家楊達(dá)卿對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，2017年京東物流獨(dú)立發(fā)展之后，不再只是京東商城的“后勤保障”，而是獨(dú)立創(chuàng)造價(jià)值的物流服務(wù)公司，“不只是成本中心，它還是新利潤(rùn)源?！?/p>

2018年至2021年上半年，京東物流來(lái)自外部客戶的收入逐年遞增，分別為110億元、188億元、339億元。2018年，外部客戶收入僅占京東物流總收入的29.1%，而到了2021年上半年，這部分收入占比升至54.7%。

其實(shí)自從公司成立以來(lái)，京東物流一直在虧損。劉強(qiáng)東砸了好幾百億在上面，也不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。為了給物流持續(xù)“輸血”，他最多的時(shí)候，一周能見(jiàn)42位投資人。

盡管業(yè)界并不認(rèn)可這種瘋狂砸錢的行為，但劉強(qiáng)東有自己的固執(zhí)。他覺(jué)得京東多年以來(lái)斥巨資投資的物流，錢并沒(méi)有損失或者蒸發(fā)掉，只是換了一種存在方式。直到2020年，京東物流才第一次看見(jiàn)曙光，實(shí)現(xiàn)全年盈利。有投資者透露，2021年的財(cái)報(bào)也比較好看。

隨著中國(guó)物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)并購(gòu)整合步伐加速。橫向?qū)Ρ韧校瑫?huì)發(fā)現(xiàn)京東物流的擴(kuò)張速度其實(shí)并不快。

這些年，順豐通過(guò)收購(gòu)和股權(quán)投資的方式收攏了新邦物流、順立通、嘉里物流等企業(yè)，早早就將業(yè)務(wù)遍布快遞、快運(yùn)、冷鏈、即時(shí)配和國(guó)際服務(wù)等領(lǐng)域。2017年劉強(qiáng)東在接受央視財(cái)經(jīng)采訪時(shí)曾表示，未來(lái)能在國(guó)內(nèi)物流業(yè)立足的，只有順豐和京東兩家。

外界也經(jīng)常拿京東物流與順豐做比較。2021年上半年，順豐營(yíng)收883億元，而京東物流營(yíng)收只有485億元，是對(duì)方的一半。此外，京東物流的毛利率和凈利率分別為3.65%、-31.39%，而同期順豐這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為10.1%、0.47%。

一位接近京東的行業(yè)人士指出，京東物流與京東集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易一直有潛在風(fēng)險(xiǎn)，盡管這在財(cái)報(bào)里沒(méi)有太多披露。而且在面向企業(yè)客戶的賽道內(nèi)，京東物流的對(duì)手越來(lái)越多。繼順豐、菜鳥(niǎo)入局后，百世集團(tuán)也扔掉了快遞包袱，將重心轉(zhuǎn)移到供應(yīng)鏈賽道。

京東物流要面對(duì)的挑戰(zhàn)還有很多。望眼整個(gè)物流行業(yè)，若此次德邦順利并入京東，這將是近年國(guó)內(nèi)物流史上最大一筆收購(gòu)。當(dāng)一代“零擔(dān)大王”德邦股份就此落幕，這家市值130億元的公司，從此將和京東的命運(yùn)纏繞一處，故事變得復(fù)雜。對(duì)京東物流來(lái)說(shuō)，如何讓這些用真金白銀收購(gòu)來(lái)的企業(yè)，創(chuàng)造更多回報(bào)，考驗(yàn)整合能力的時(shí)刻正在到來(lái)。